2022年煤焦行情回顾与2023年展望：风起于青萍之末 浪成于微澜之间

风起于青萍之末浪成于微澜之间 ——2022年煤焦行情回顾与2023年展望 方正中期期货研究院郝潇潇 摘要 2022年，在政策面的管控下，动力煤价格平稳运行。未来2023年，2023年动力煤行情将会呈现季节性波动态势，整体上随着迎峰度夏以及迎峰度冬两个旺季而趋势性上涨。年初则会随着春节淡季的临近而呈现出全年的低点，2023年全年的走势将相对稳定，整体的波动范围在500-1000之间。 2023年，相较于产业逻辑，宏观逻辑仍是驱动价格变动的主要因素。国内大宗商品价格走势亦不可避免的受到美元潮汐牵引。在强势美元退潮之际，商品市场的宏观压力有所缓解，但需求侧国内基建托底力度和房地产市场的修复情况有待进一步验证。从其自身基本面来看，2023年双焦整体供需并不会产生较大的变动，整体维持供需平衡，期价的变动更多跟随终端房地产市场的修复情况。预计焦煤期价全年主要波动区间在1400—2400元/吨，焦炭期价全年价格主要波动区间为2000—3000元/吨。由于终端地产处于下行周期，钢厂和焦化企业利润很难走阔，产业链利润将逐步平衡，焦煤利润将进一步回落。 目录 第一部分动力煤现货走势回顾1 一、动力煤长期走势1 二、2022年动力煤走势2 第二部分动力煤供给分析3 一、煤炭供给持续增加3 二、煤炭进口量同比下滑5 第三部分动力煤需求分析7 一、火力发电稳中有增8 二、建材用煤有所下滑10 三、化工用煤小幅增加12 第四部分动力煤库存分析13 第五部分其他价格影响因素分析14 一、水电表现尚可14 二、光伏发电保持高速增长16 三、风电保持高速增长17 四、核电维持稳定增长19 第六部分动力煤供需平衡表分析20 第七部分动力煤后市展望21 第八部分双焦行情回顾21 一、长期走势分析21 二、2022年期货走势分析24 三、成交持仓分析28 第九部分焦煤基本面分析29 一、焦煤供应稳中有增29 二、炼焦煤净进口量稳步回升31 三、炼焦煤库存稳中有降37 四、炼焦煤供需平衡表39 第十部分焦炭基本面分析40 一、焦炭产量维持稳定40 二、焦炭净出口增加43 三、需求明显回落45 四、焦炭库存大幅下降47 五、焦炭供需平衡表48 第十一部分双焦季节性分析及技术分析50 第十二部分2023年行情展望53 一、行情展望53 二、行业观市54 附：行业相关股票55 第一部分动力煤现货走势回顾 一、动力煤长期走势 动力煤现货价格（元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2009-10-07 2013-01-19 2016-05-03 2019-08-16 2022-11-28 京唐港:平仓价动力末煤（Q5500）山西产 图1-1动力煤现货价格历史走势图资料来源：Wind、方正中期研究院整理 （一）煤炭“黄金十年”的终结 动力煤品种2013年上市，恰逢煤炭“黄金十年”的终结，价格开始流畅的持续下跌，到了2015 年底触底。在2011年之前，动力煤经历了周期性的大发展时期，价格持续上涨带来的是企业利润不 断增加。也同样因为大规模无序化的发展，造就了行业整体的产能过剩。煤炭价格在11年达到顶峰后 开始了持续的下行，彼时的煤炭企业苦不堪言，各种倒闭停产随处可见。直到2015年供给侧改革的兴起，情况才有了改善。 （二）供给侧改革带来新的活力 2016年，煤炭行业乘着国家供给侧改革的东风，煤炭价格开始持续反弹，基本收回了此前长达4年的跌幅。煤炭供给端去产能的重拳出击，淘汰了绝大部分中小型煤矿产能，煤矿生产严格执行“276” 个工作日的规定。从此煤炭行业才逐渐挣脱出了产能过剩的泥淖，逐渐散发出新的活力。随着煤炭价格的上涨，煤炭企业的盈利水平也逐渐回归到正常水平。 （三）上有顶下有底的宽幅震荡 在供给侧改革之后，动力么的运行逻辑就是政策面的调控外加自身供需的周期性变化。动力煤的价格开始了上有顶下有底的宽幅震荡行情。此阶段非常之长，基本从2016年一直持续到了2020年。这一阶段前期波动幅度还相对较大，到了后期，煤炭价格的波动幅度就变得极为平缓了，有时候一年的涨幅也不过上下两三百元的水平，这也与国家划定的煤炭价格绿色区间有较大关系。 （四）疫情以来的大幅波动行情 煤炭价格就这样不温不火的运行着，直到2020年的疫情来袭叠加上供给端持续紧缩。煤炭价格也打破了平静，形成V型反转后持续大幅上涨。到了2021年，由于煤炭供应持续偏紧叠加上全球能源危机，煤炭价格飞速上行并且创出历史新高，全国多地因为用煤紧张而造成大面积限电。之后国家采取行政手段调控煤价、稳定民生，煤炭价格才迅速回落至前期较为合理的水平。 二、2022年动力煤走势 2022年动力煤市场整体运行较为平稳。5500大卡动力煤在秦皇岛港、黄骅港、天津港、曹妃甸 港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于735-760元/吨。 1000 动力煤现货价（Q5800） 1000 动力煤现货价格（Q5500） 800 800 600 400 600 200 0 2011-12-232014-09-172017-06-122020-03-072022-12-01 400 2020-03-30 2020-11-25 2021-07-232022-03-20 2022-11-15 天津港:平仓价:动力煤(Q5800K)秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K)天津港:平仓价:动力煤(Q5500K)秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5500K)京唐港:平仓价:动力煤(Q5800K)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5800K)京唐港:平仓价:动力煤(Q5500K)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500K)国投京唐港:平仓价:动力煤(Q5800K)曹妃甸港:平仓价:动力煤(Q5800K)国投京唐港:平仓价:动力煤(Q5500K)曹妃甸港:平仓价:动力煤(Q5500K) 1000 800 动力煤现货价格（Q5000） 动力煤现货价格（Q4500） 800 600 600 400 400 200 200 00 2010-11-182013-04-162015-09-132018-02-092020-07-082022-12-052014-03-02 2016-05-10 2018-07-192020-09-26 2022-12-05 天津港:平仓价:动力煤(Q5000K)秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5000K)京唐港:平仓价:动力煤(Q5000K)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000K)国投京唐港:平仓价:动力煤(Q5000K)曹妃甸港:平仓价:动力煤(Q5000K) 天津港:平仓价:动力煤(Q4500K) 京唐港:平仓价:动力煤(Q4500K) 国投京唐港:平仓价:动力煤(Q4500K) 秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q4500K)黄骅港:平仓价:动力煤(Q4500K)曹妃甸港:平仓价:动力煤(Q4500K) 图1-2北方六港5800大卡动力煤平仓价走势图1-3北方六港5500大卡动力煤平仓价走势资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 图1-4北方六港5000大卡动力煤平仓价走势图1-5北方六港4500大卡动力煤平仓价走势资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第二部分动力煤供给分析 一、煤炭供给持续增加 2014年之前我国原煤产量保持稳步增长，2014年我国原煤产量达到38.74亿吨的历史高位，随 着行业产能过剩严重，煤炭价格不断下行，关闭停产煤矿增多，我国煤炭产量自2014年开始下降， 2015年底供给侧改革的兴起，煤炭供给端去产能的重拳出击，淘汰了绝大部分中小型煤矿产能，煤矿 生产严格执行“276”个工作日的规定，2016年原煤产量33.64亿吨，为近十年来的新低。随着煤炭价格的上涨，煤炭企业盈利水平出现明显改善，原煤产量亦从2017年开始恢复增长，2019年产量恢复到2014年的水平。2020年，中国煤炭产量共计38.44亿吨。 2021年煤炭供应端受“倒查二十年”、安监、环保等因素而产能大幅缩减，原煤产量出现阶段性下滑，2021年下半年由于保供稳价需要，政策开始发力。国家先后审批了107座露天矿的临时用地，总计核定产能达1.69亿吨，另外内蒙和山西还核增了部分产能，总共预计超2亿吨核增产能，导致下半年原煤产量大幅增加，2021年原煤产量40.71亿吨，同比增加5.92%，产量创出历史新高。 原煤产量（万吨） 45000 原煤产量（万吨） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20% 40000 15% 10% 5% 0% -5% -10% 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 原煤产量 产量增速 2019年 2020年 2021年 2022年 煤矿安监和环保限产虽对煤矿生产存在阶段性的扰动，但在国家保供稳价的大背景下，2022年我国原煤产量同比大幅增加，按照统计局公布的数据显示，2022年1-10月份我国原煤累计产量为36.85亿吨，同比增加11.77%，四季度原煤生产较为稳定，预计全年原煤产量将维持两位数增长，全年原煤产量将达到45亿吨，继续刷新历史新高。 图2-1原煤年度产量图2-2原煤月度产量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 二、煤炭进口量同比下滑 进口煤对于丰富煤炭品种、平抑煤价、降低购煤成本，以及平衡煤炭市场供需平衡等方面的确发挥了重要作用。2013年-2015年由于我国煤炭产能过剩，国内产量维持较高水平，从而导致进口量出现明显下滑。近年来，随着经济的快速发展，煤炭需求增加，我国进口煤数量也在逐年增加。2016年我国煤炭进口量从2015年度2亿吨水平，回升至2.56亿吨，随后呈现逐年递增的态势。2020年进 口煤突破3亿吨大关，仅次于2013年的3.2亿吨水平。 2021年由于全球能源危机以及国内煤炭价格的持续性上涨，为平抑国内过高的煤炭价格，我国进 口量大幅增加，四季度月均进口量超过3000万吨，全年累计进口量超过3.23亿吨，同比增长6.44%， 进口量基本上与2013年持平。 2022年我国煤炭进口量同比明显下滑，按照海关统计的数据显示，2022年1-10月份，我国煤炭累计进口量为2.3亿吨，同比下降10.7%。 2022年进口煤炭数量大幅下滑主要有两方面原油：其一，外盘煤炭价格大幅上涨，内外盘倒挂较为严重；其次，人民币贬值，进口煤炭成本增加。 国际煤价走高的主要原因是从去年一直持续至今的席卷北半球的能源危机，以及地缘政治问题问题所带来的能源价格高涨。作为全球煤炭主产国之一的俄罗斯由于受到制裁，欧洲各国转而前往澳洲以及印尼抢购煤炭，这一做法使得国际煤价水涨船高。 今年以来，国际煤炭价格大幅上涨，价格不断创出近年新高。其中欧洲ARA三港动力煤价格指数涨幅最大（143.08%）,其次澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格指数（119.98%），最后是南非理查德港动力煤价格指数（30.29%）。截至11月18日，欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收325美元/吨,澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收339.7美元/吨；南非理查德港动力煤价格指数报 收172.5美元/吨；。 2022年以来，由于全球面临高通胀的压力，美联储开始大规模加息的部分，截止至11月3日， 美联储年内已经开始六次加息，也是其首次连续在四次会议上加息75个基点，今年已累计加息375 煤炭进口量（万吨） 煤及褐煤进口量（万吨） 3500040% 3000030% 2500020% 2000010% 150000% 10000-10% 5000-20% 0-30% 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月