煤焦早报：钢厂开启焦炭第五轮提降，等待进口煤企稳信号

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 钢厂开启焦炭第五轮提降，等待进口煤企稳信号 报告日期：2024年12月26日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： ⯁焦煤： 现货偏弱，期货震荡。唐山主焦煤报1605元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1610(-10)。活跃合约报1153元/吨(-0)。基差452元/吨(+0)，1-5月差-112元/吨（-11.5）。 供给回升，需求小幅下滑。110家洗煤厂开工率报69.95%(+0.54)，小幅回升。230家独立焦企生产率报72.25%(-1.27)，快速下滑。 上下游累库，中游去库。523家矿山库存报337.45万吨(+13.62)，洗煤厂精煤库存211.35万吨(+3.48）。247家钢厂库存756.02万吨（+14.15)， 230家焦企库存872.96(+29.79)。港口库存448.91万吨(-5)。 ⯁焦炭： 现货开启第五轮提降，期货下行。天津港准一级焦报1740元/吨(-0)，部分 地区钢厂开启第五轮提降。活跃合约报1817.5元/吨(+28)。基差58.8元/吨(-28)，1-5月差-34元/吨(+1)。 供需双弱，缺口仍在。230家独立焦企生产率报72.25%(-1.27)，快速下滑，247家钢厂产能利用率报86.13%(-1.15)，铁水日均产量229.41万吨(- 3.06)，铁水产量继续回落。 上游库存持平，下游补库。230家焦企库存47.1万吨（+1.56），247家钢厂库存631.59万吨（+8.04），港口库存167.16万吨（+0.98）。 ⯁策略建议： 年底重大会议相继结束，25年两会之前，市场进入政策真空期。根据历史经验，每年的1-3月往往会有一波资本市场的预期炒作，25年作为近年来政策定调最为宽松的一年，这种预期的炒作应该会更为活跃。本周市场风格开始转变，顺周期板块有所修复，微盘股回调，目前仍然无法区分是事件性冲击还是整体对于经济预期交易的转变。若后续顺周期板块依旧表现较强，则和经济密切相关的黑色板块大概率会有体现。 产业层面，蒙煤进口通关小幅回升，洗煤厂开工率继续上行，整体供应仍偏宽松。矿山、洗煤厂以及港口库存均处在高位，焦煤上游累库压力较大。焦炭方面，焦企产能利用率跟随铁水产量快速下调，供需缺口仍在，表明当下焦企保利润的决心较强，跟随下游同步减产。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前国产焦煤已经逼近22以来年低点，继续下行阻力必然会越来越大，进口煤属于价格洼地，需跟踪其何时止跌，这将是焦炭成本端坍塌逻辑的领先信号。 当下市场信心仍弱，冲高多有回落，多头人气不足。加上临近01合约交割，在蒙煤货源充足的情况下，空头交割意愿较强。国产煤价格来到22年以来低点，一旦进口煤价格止跌，成本坍塌逻辑将不再成立。焦炭现货开启第五轮提降，现货情绪仍弱。关注进口煤价格企稳节点，一旦成本端企稳，焦炭有望迎来月度级别反弹。建议J05多单继续持有，同时等待逢低加仓机会。 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险） 一、焦煤 1、供需 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 2018201920202021 202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.唐山主焦煤价格 元/吨 主焦煤价格：唐山 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-唐山 元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 唐山基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 唐山主焦煤1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2301 JM2001 JM2401 JM2101 JM2501 JM2201 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2501-JM2505月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 JM2501-JM2505 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260201920202021202220232024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021 202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 201820192020 202120222023 2024 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 元/吨 天津港:准一冶金焦平仓价1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2501-J2505月差 焦炭01合约基差 2000J1901J2201 J2001 J2301 J2101 J2401 1500 J2501 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J1901-J1905 J2201-J2205 J2501-J2505 J01-J05 J2001-J2005J2301-J2305 J2101-J2105 J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/19 6/19 7/19 8/19 9/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 元/吨 1,8002018 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 20192020 20212022 20232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货