策略专题研究：日本股市：深度复盘和未来展望

日本股市经历了由衰入盛的过程，本文复盘了过去30年泡沫经济崩溃后的发展历程，并分析了不同阶段的政策和市场表现。

泡沫经济破裂后（1990-1992）

• 1989年，日本股市泡沫破裂，随后进入漫长的熊市。
• 政府采取了一系列救市措施，包括加息、财政刺激和成立平准基金，但未能阻止股市下跌。
• 1992年，财政政策接棒货币政策，股市触底企稳。

泡沫经济破裂后（1993-2003）

• 日本政府积极谋求经济结构转型，科技和医药等转型关键领域表现突出，走出结构性牛市。
• 1997年亚洲金融危机对日本经济造成冲击，股市再次陷入衰退。
• 2003年，日本经济开始回暖，股市迎来3年的持续性牛市。

经济全球化背景下的牛市（2004-2007）

• 小泉内阁的改革和全球化的背景下，日本经济持续回暖，股市迎来牛市。
• 中国加入WTO带动日本出口量激增，日元升值有利于降低原材料进口成本。
• 2005年公司法颁布，日本高股息产品开始密集发布，派息个股的股息率中枢在2%+。

后危机时代的日本股市（2008-2012）

• 2008年全球金融危机爆发，日本经济陷入严重衰退，股市创下历史新低。
• 日本政府推出了一系列经济刺激计划，日本央行实施量化宽松政策。
• 2011年东日本大地震对日本经济造成重创，但股市随后快速反弹。

安倍经济学时期的日本股市（2013-2019）

• 安倍经济学有效扩大了日本国内的需求，对摆脱通缩、实现股市上涨起到了关键作用。
• 日本股市进入慢牛行情，2015年4月首次超过两万点，2021年2月超过三万点。
• 2019年10月消费税提升至10%，但并未导致股市趋势性变化。

“日特估”行情（2020至今）

• 新冠疫情和地缘政治冲突加剧了全球经济的不确定性，日本经济活动疲软。
• 日本政府和央行采取了一系列措施维护金融市场稳定并刺激经济增长，股市迎来“日特估”行情。
• 以五大商社为代表的低估红利股受到海外投资者青睐，日经225指数创近30年新高。

日本市场未来展望

• 2025年，日股面临分子端利好与分母端不确定性叠加的局面，长期趋势仍具上行潜力。
• 日本温和通胀和低失业率的经济基本面为分子端提供了支持，但加息预期将成为日股左侧布局的最大风险。
• 预计2025年初日本货币再度收紧后，才有可能迎来盈利发力的配置机遇。