国债期货早报：政策利率首次现上调 市场自我实现被打断

金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 国债期 货 早报 银河期货研发中心策略组 2 0 1 6年1月25日 星期三 政策利率首次现上调 市场自我实现被打断 [行情走势回顾] 周二国债期货高开高走，早盘冲高，午盘回落，尾盘暴跌，主力合约TF1703收于99.095，下跌0.36%，成交量和持仓量明显上升。 [央行公开市场操作] 央行公开市场周二进行100亿元14天期逆回购和100亿28天期逆回购，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普涨。 [宏观基本面消息] （1）央行开展MLF操作共2455亿，其中6个月1385亿、1年期1070亿，利率分别为2.95%、3.1%，均较上次上调10bp。这是MLF操作历史上首次上调利率，也是政策利率近六年来首次上调。 （2）财政部回应“财政赤字超标6000亿”：财政赤字不是一般公共预算收入与支出简单相减的结果，还要考虑使用预算稳定调节基金、从政府性基金预算和国有资本运营预算调入资金、动用结转结余资金等因素。 [行情走势预期] 央行公开市场周二进行100亿元14天期逆回购和100亿28天期逆回购，当日公开市场有1100亿逆回购到期，因此当日净回笼900亿，连续两日净回笼。中国央行24日开展6个月与1年期中期借贷便利操作（MLF）共2455亿元人民币，利率上调10个基点，进一步释放货币政策趋紧的信号。我们认为中央经济工作会议后，市场反应有些过分，利率市场中枢并没有上升，如果央行放任不管，市场又会开始揣度央行不敢真正收紧货币政策，又会出现去年下半年那种利率中枢只跌不涨的自我实现，特别是在年底市场需要央行投放货币的档口上，央行有必要给市场明确的指示。维持之前的判断，国内信贷火爆，中央政策面也不支持货币宽松，期债面临的政策环境并未发生改变，短期货币政策是要参照四季度例会、中央经济工作会议等精神的，简而言之，2017年1季度国债期货下行概率很高，而外部环境的改善在中期对期债有利好，因此1季度后货币政策有可能转向，具体是否会转向我们会在年后再进行判断。 研究员：胡明哲 电话：021-60329606 金融期货研究报告 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 邮箱：humingzhe@chinastock.com.cn 上海市浦东新区世纪大道1501号SOHO世纪广场9层 www.yhqh.com.cn