聚烯烃日报：裕龙石化投产，未来供应增量

期货研究报告|聚烯烃日报2024-12-25 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 裕龙石化投产，未来供应增量 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：供应偏紧局面维持，多套装置停车检修，新增产能裕龙石化HDPE装置与全密度装置开车，未来新投产能压力较大。下游工厂开工率缓慢下行，刚需采购为主，整体库存小幅增加，临近年底，预计未来上游中游库存去库为主。上游成本端弱势，PDH制PP生产利润小幅提升，PDH开工率走高，预计聚烯烃维持区间整理。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存61万吨（-4）。 基差方面，LL华东基差在720元/吨，PP华东基差在30元/吨。 生产利润及国内开工方面，上游成本端弱势，PDH制PP生产利润小幅提升，PDH开工率走高，仍处于低位。多套装置停车检修，新增产能裕龙石化HDPE装置与全密度装置开车，未来新投产能压力较大。 进�口方面，LL进口利润打开，PP�口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：中性。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/12/24 2024/12/23 石化库存（万吨） -4 61 65 LL01 23 8,445 8,422 LL05 10 8,099 8,089 LL09 7 7,975 7,968 LL1-LL5 13 346 333 LL5-LL9 3 124 121 LL9-LL1 -16 -470 -454 LL华北基差 20 670 650 LL华东基差 20 720 700 LL华南基差 -10 1,001 1,011 brent主力（美元/桶） -0.24 72.61 72.85 LLDPE生产利润（原油制） 49 1,303 1,254 LLDPE华北 30 8,769 8,739 LLDPE华东 30 8,819 8,789 LLDPE华南 0 9,100 9,100 HDPE注塑华东 -30 7,650 7,680 HDPE低压膜华东 0 8,450 8,450 HDPE中空华东 0 8,400 8,400 LDPE华东 -100 10,550 10,650 LL华东-华北 0 50 50 LL华南-华东 -30 331 361 HD注塑-LL（华东） -60 -1,119 -1,059 HD薄膜-LL（华东） -30 -319 -289 HD中空-LL（华东） -30 -369 -339 LD-LL（华东） -130 1,781 1,911 LL美金成本（元/吨） -1 8,260 8,261 LL华东进口盈亏（元/吨） 31 559 528 LL中国CFR（美元/吨） 0 933 933 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -30 -369 -339 回料：EVA造粒（山东） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） 28 1,982 1,954 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨变动 2024/12/24 2024/12/23 石化库存（万吨）-4 61 65 PP010 7,416 7,416 PP059 7,428 7,419 PP0913 7,432 7,419 PP1-PP5-9 -12 -3 PP5-PP9-4 -4 0 PP9-PP113 16 3 PP华东基差-70 30 100 PP华北基差-70 180 250 PP华南基差-11 212 223 brent主力（美元/桶）-0.24 72.61 72.85 PP生产利润（原油制）-42 -248 -206 丙烷CFR华东（美元/吨）-4 599 603 PP生产利润（PDH制）-22 183 205 PP华东拉丝-61 7,458 7,519 PP华北拉丝2 7,427 7,425 PP华南拉丝-2 7,640 7,642 PP华东低融共聚0 8,050 8,050 PP华东均聚注塑-50 7,550 7,600 PP拉丝华南-华东59 182 123 PP拉丝华东-华北-63 31 94 PP均聚注塑-拉丝（华东）11 92 81 PP低融共聚-拉丝（华东）61 592 531 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨）0 888 888 PP拉丝进口成本（元/吨）-1 7,865 7,865 PP拉丝进口盈亏（元/吨）-60 -407 -346 pp拉丝�口盈亏（美元/吨）7 -10 -17 山东粉料（元/吨）0 7,290 7,290 山东丙烯（元/吨）-30 6,925 6,955 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨）2 137 135 山东粉料生产利润（元/吨）30 -185 -215 华东BOPP厚光膜（元/吨）0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨）61 -8 -69 回料：PP白透明一级颗粒（山东）0 5,450 5,450 PP拉丝-回料（不带票）-56 1,424 1,480 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 450 350 250 150 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 8900 8700 8500 50 -50 8300 8100 -150 7900 -250 7700 -3507500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 300 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 8300 8100 200 7900 100 7700 07500 -100 -200 7300 7100 6900 -3006700 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图