汽车行业周报（24年第51周）：12月全国乘用车厂商零售销量预计环比增长11%，关注新车发布及并购重组标的

证券研究报告|2024年12月24日 核心观点行业研究·行业周报 月度产销：据乘联会，11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%环比增长7.1%；今年以来累计零售2,025.7万辆，同比增长4.7%。11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6%，今年以来累计批发2,411.5万辆，同比增长5.6%。乘联会初步统计12月全国乘用车厂商零售销量270万辆，同比增长15%，环比增长11%。 周度数据：根据上险数据，12月9日-12月15日国内乘用车上牌65.66 万辆，同比+31.5%，环比+17.1%；其中新能源乘用车上牌31.48万辆，同比+67.2%，环比+11.5%。12月累计(12.2-12.15)国内乘用车累计上牌 121.73万辆，同比+32.0%；其中新能源乘用车累计上牌59.72万辆，同比+67.0%。 本周行情：本周（1216-1220）CS汽车下跌0.94%，CS乘用车下跌0.58%，CS商用车下跌1.46%，CS汽车零部件下跌0.94%，CS汽车销售与服务下跌3.15%，CS摩托车及其他下跌2.22%，电动车下跌2.03%，智能车下跌0.45%同期的沪深300指数下跌0.14%，上证综合指数下跌0.7%。CS汽车弱于沪深300指数0.8pct，弱于上证综合指数0.24pct，年初至今上涨19.15%。 成本跟踪和库存：截至2024年12月10日，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期-28.7%/+9.7%/+24.9%，分别环比上月同期 +1.2%/-3.7%/+2.2%。11月中国汽车经销商库存预警指数为51.8%，同比 -8.6pct，环比+1.3pct。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 市场关注：1）智驾进展：小马智行与埃安达成战略合作，拟推千台以上Robotaxi；2）车型相关：小鹏MONA第四次OTA已全量推送，P7+上市四周累计交付破万；小米YU7预计明年六七月上市；蔚来ET9及萤火虫发布；3华为车业务：广汽集团与华为签署深化合作协议，打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌；4）国资委提出支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势等实施并购重组。 核心观点：中长期维度，关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇。一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链。 投资建议：1）整车推荐：宇通客车、小鹏汽车；2）智能化推荐：德赛西威科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）特斯拉及机器人产业链：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2023A 2024E 2023A 2024E 601799.SH 星宇股份 优于大市 132.41 378 3.86 5.09 34 26 600066.SH 宇通客车 优于大市 24.84 550 0.82 1.51 30 16 600660.SH 福耀玻璃 优于大市 59.51 1553 2.16 2.92 28 20 002920.SZ 德赛西威 优于大市 112.75 626 2.79 3.73 40 30 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：收盘价为2024年12月20日数据 汽车 优于大市·维持 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771 tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 证券分析师：唐英韬证券分析师：孙树林021-617610440755-81982598 tangyingtao@guosen.com.cnsunshulin@guosen.com.cnS0980524080002S0980524070005 证券分析师：贾济恺联系人：余珊021-617610260755-81982555 jiajikai@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980524090004 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《汽车行业周报（24年第49周）-11月全国乘用车厂商批发销量环比增长8%，华为与广汽签署深化合作协议》——2024-12-09 《人形机器人系列专题之丝杠-高壁垒精密机械件，国产替代空间广阔》——2024-12-04 《汽车行业周报（24年第47周）-鸿蒙智行尊界即将亮相，中欧电车关税或将缓和》——2024-11-25 《汽车行业年度投资策略-把握汽车出海及智能化产业升级机遇》——2024-11-22 《汽车行业周报（24年第43周）-大选落地特斯拉产业链或迎利好，关注广州车展新车亮相》——2024-11-12 汽车行业周报（24年第51周） 12月全国乘用车厂商零售销量预计环比增长11%，关注新车发布及并购重组标的 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇5 投资建议：推荐自主品牌崛起（重视华为、小米入局）和增量零部件（电动、智能）机遇8 核心假设或逻辑的主要风险12 重要行业新闻与上市车型13 重要行业新闻13 12月上市车型梳理16 本周行情回顾17 行业涨跌幅：本周CS汽车下跌0.94%，弱于沪深300指数0.8pct17 个股涨跌幅：本周CS汽车板块较上周小幅下跌17 估值：本周板块估值相较上周略有下降18 数据跟踪20 月度数据：乘联会初步统计12月全国乘用车厂商零售销量270万辆，同比增长15%，环比增长11%20新势力方面：11月新势力交付同比上升22 周度数据：12月1-15日，全国乘用车厂商批发销量同比增长39%，环比增长4%23 库存：11月汽车经销商库存预警指数为51.8%，位于荣枯线以上25 行业相关运营指标：12月原材料价格有所波动，美元兑人民币汇率同环比均上升25 公司公告28 重点公司盈利预测及估值29 图表目录 图1：国内汽车产量（万辆）6 图2：国内乘用车销量及增速（万辆）6 图3：中信一级行业一周涨跌幅17 图4：中信一级行业年初至今涨跌幅17 图5：本周CS汽车涨跌幅前五名18 图6：年初至今CS汽车涨跌幅前五名18 图7：本周中信一级分行业PE18 图8：CS汽车PE19 图9：CS汽车零部件PE19 图10：CS乘用车PE19 图11：CS商用车PE19 图12：2019年1月-2024年11月汽车单月销量及同比增速20 图13：2019年1月-2024年11月乘用车单月销量及同比增速20 图14：2019年1月-2024年11月商用车单月销量及同比20 图15：2019年1月-2024年11月新能源汽车单月销量及同比20 图16：2019-2024.11乘用车月度批发销量及同比增速21 图17：2019-2024.11轿车月度批发销量及同比增速21 图18：2019-2024.11SUV月度批发销量及同比增速21 图19：2019-2024.11MPV月度批发销量及同比增速21 图20：2019年1月-2024年11月分月度新能源乘用车批发销量22 图21：2024年11月狭义新能源乘用车厂商零售销量排名22 图22：2024年1-11月狭义新能源乘用车厂商零售销量排名22 图23：自主品牌造车新势力2024年11月销量23 图24：自主品牌造车新势力2024年1-11月累计销量23 图25：2024年12月主要厂商周度零售量及增速24 图26：2024年12月主要厂商周度批发量及增速24 图27：乘用车上险数和同比24 图28：新能源乘用车上险数和同比24 图29：2020-2024年各月经销商库存预警指数25 图30：2020-2024年各月经销商库存系数25 图31：浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格26 图32：铝锭A00市场价格26 图33：锌锭0#市场价格26 图34：欧元兑人民币即期汇率26 图35：美元兑人民币即期汇率26 表1：汽车以旧换新报废更新申请补贴数量跟踪6 表2：中国汽车销量预测（万辆）7 表3：国信汽车2024年汽车销量预估7 表4：新能源车型销量预测（万辆）9 表5：目前披露的华为产业链部分标的10 表6：小米产业链标的（部分）10 表7：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理11 表8：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择12 表9：2024年12月部分上市车型梳理16 表10：汽车市场主要板块市场表现17 表11：主要车企11月批发销量21 表12：2023年6月-2024年11月造车新势力销量及同环比22 表13：分制造商乘用车上险量（辆）24 表14：部分公司公告28 表15：重点公司盈利预测及估值29 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2024年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌），L3高阶智能驾驶进入元年时刻。百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，2023年新能源汽车销量949.5万辆（+38%），预计2024年新能源汽车销量1150万辆 （+21%），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：中国汽车工业发展从20世纪50年代开始，1956年7月长春第一汽车制造厂内第一批解放牌汽车成功下线，1974年中国汽车产量突破10万辆，1992年突破100万辆，2009年突破1000万辆，2013年突破2000万辆，2023年突破3000万辆。2010年是国内汽车行业增速的分水岭，国内汽车产量增速从两位数下降至个位数，行业处于震荡向上阶段，增长依赖于国内经济上行，以及汽车消费政策的刺激。中国的汽车市场从2000-2010年处于快速发展阶段，期间产量从207万辆提升至1827万辆，年均复合增速为24%，2010-2022年行业从1827万辆增长至2718万辆，年均复合增速为4%，国内整体乘用车市场增速有所放缓。 从产销量情况看，2018年中国汽车工业历史出现首次销量下滑，主要因为在2016、2017年政策补贴后第一年，行业受到政策刺激消费的挤出效应明显；在去杠杆、国内经济下行背景下2019年销量持续下滑；2020年国内受到疫情冲击，汽车产业遭受冲击；2022年下半年行业受到购置税减征的刺激销量有所恢复，全年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%；2023年以来，在优质供给、更大的行业优惠（新车价格更有性价比、老车降价）、出口的高增长催动下，汽车行业产量/销量达3016/3009万辆，产销创历史新高。 图1：国内汽车产量（万辆）图2：国内乘用车销量及增速（万辆） 资料来源：Wind，