股指期货早报：外围大跌下A股展现韧性，围绕20线震荡

外围大跌下A股展现韧性，围绕20线震荡 2024年12月20日 股指期货早报2024.12.20 创元投资咨询总部 报告摘要： 海外方面，美三季度实际GDP年化季率录得3.1%，高于预期和前值2.8%；三季度实际个人消费支出季率录得3.7%，高于前值3.5%；三季度核心PCE物价指数年率录得2.2%，高于预期和前值2.1%。数据指向美经济的韧性和通胀有回升的压力。经济数据也强化了美联储周四态度由鸽转鹰的的预期。隔夜市场走势来看，美元指数继续上涨；美债收益率上端上涨，短端回落；黄金先涨后跌，最终收涨；美三大股指道指微涨，纳指和标普下跌。美元指数和美债收益率的走势变化意味国内资产承受的压力将变大，需要关注外围情绪的变化。 国内盘面上看，周四大盘低开震荡下跌0.36%，深成指上涨0.61%，创业板指上涨0.52%，市场呈现震荡分化走势。在隔夜外围大跌下，A股未跌已经表现出其独立性。盘中来看。市场其实呈现反弹格局，拖累指数主要是大消费蓝筹等板块，科技题材则保持活跃。板块轮动的走势表示市场情绪依旧偏短线。板块上看，通信、电子、计算机、机械设备涨幅居前，商贸零售、煤炭、食品饮料、公共事业跌幅居前。全市场2421只个股上涨，2798只个股下跌。消息上看，国务院研究室综合一司司长刘日红表示明年要实施更加积极的财政政策，其中“更加积极”主要体现在三个方面正视困难坚定信心，长期向好大势没有改变。要打好政策“组合拳”提高政策整体效能。落实好九项重点任务凝聚高质量发展合力。明年经济政策全面转向对A股起到支撑。 整体来看，美联储由鸽转鹰，明年1月市场甚至开始预期加息。美元指数和美债收益率的走势对新兴市场压力不小，需要注意外围的变动。周四A股则在外围大跌下保持韧性，两根缩量阳线也是变盘信号，短期继续围绕20日均线震荡，可逢低布局，关注A股的跨年行情，央行窗口指导债券投资，近期关注股债联动。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美三季度实际GDP年化季率录得3.1%，高于预期和前值2.8%；三季度实际个人消费支出季率录得3.7%，高于前值3.5%；三季度核心PCE物价指数年率录得2.2%，高于预期和前值2.1%。数据指向美经济的韧性和通胀有回升的压力。经济数据也强化了美联储周四态度由鸽转鹰的的预期。隔夜市场走势来看，美元指数继续上涨；美债收益率上端上涨，短端回落；黄金先涨后跌，最终收涨；美三大股指道指微涨，纳指和标普下跌。美元指数和美债收益率的走势变化意味国内资产承受的压力将变大，需要关注外围情绪的变化。 1.2国内行情回顾 周四大盘低开震荡下跌0.36%，深成指上涨0.61%，创业板指上涨0.52%，市场呈现震荡分化走势。在隔夜外围大跌下，A股未跌已经表现出其独立性。盘中来看。市场其实呈现反弹格局，拖累指数主要是大消费蓝筹等板块，科技题材则保持活跃。板块轮动的走势表示市场情绪依旧偏短线。板块上看，通信、电子、计算机、机械设备涨幅居前，商贸零售、煤炭、食品饮料、公共事业跌幅居前。全市场2421只个股上涨，2798只个股下跌。 消息上看，国务院研究室综合一司司长刘日红表示明年要实施更加积极的财政政策，其中“更加积极”主要体现在三个方面正视困难坚定信心，长期向好大势没有改变。要打好政策“组合拳”提高政策整体效能。落实好九项重点任务凝聚高质量发展合力。明年经济政策全面转向对A股起到支撑。 1.3重要资讯 1.美国第三季度GDP从2.8%上修至3.1%，预期为持平；美国初请失业金人数较上次减少2.2万人，降幅大于预期。 2.日本央行连续第三次暂停加息，1名委员支持加息。行长植田和男称将继续加息，但需观察春季工资谈判结果。交易员对日元的看涨情绪达到一个月来最低。 3.英国央行如期维持利率在4.75%不变，3人投票支持降息，比市场预期偏鸽。声明保留“渐进式”降息的说法，市场解读为暗示季度降息。交易员增加对英国央行降息的押注，预计明年将降息58个基点。 4.瑞典央行降息25基点，明年将采取更为谨慎的立场。 5.挪威央行如期维持利率不变，或于明年3月降息，降息幅度预期收窄。 6.《金融产品网络营销管理办法》或发布，涉及贷款、理财、支付等领域。 7.美国企业对特定支持NETCONF的无源光网络设备提起337调查申请。 1.4今日策略 美联储由鸽转鹰，明年1月市场甚至开始预期加息。美元指数和美债收益率的走势对新兴市场压力不小，需要注意外围的变动。周四A股则在外围大跌下保持韧性，两根缩量阳线也是变盘信号，短期继续围绕20日均线震荡，可逢低布局，关注A股的跨年行情，央行窗口指导债券投资，近期关注股债联动。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 50 40系列1 30 20 10 0 系列2 系列3系列4 10 20 30 40 50 60 2024-102024-102024-112024-112024-12 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 0 0 2024-10 10 2024-10 2024-112024-112024-12 20 30 40 50 40 30 20 -10 -0 --10 --20 --30 -2023-11-222024-04-222024-09-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 80 60 40 20 0 -20 50 40 30 20 10 0 -10 -40 2023-11-222024-03-222024-07-222024-11-22 -20 2023-11-222024-04-222024-09-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 240 130 20 -10 -0 --10 --20 --30 2023-11-222024-04-222024-09-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2024-10 0 2024-10 2024-112024-112024-12 00 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2023-11-222024-03-222024-07-222024-11-22 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-11-222024-04-222024-09-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 3100 280 60 2 40 1 20 10 5-20 -40 -60 -5 -80 -12022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 250 200 150 100 50 0 2023-11-222024-03-222024-07-222024-11-22 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2023-11-222024-04-222024-09-22 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 34.59 25.17 24.26 26.90 14.58 12.91 10.68 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 41.45 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023-11-242024-04-242024-09-24 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 3.5 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2023-11-242024-04-242024-09-24 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024-11-11 2024-11-25 2024-12-09 日期 北向合计（成交净买入） 145650 145640 1 45630 1 145620 145610 045600 0 45590 0 045580 045570 1905-07-161905-07-161905-07-161905-07-161905-07-16 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-04-262023-04-262024-04-26 2018-12-072021-12-072024-12-07 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图