煤炭行业月报：火电需求环比转好，煤价受制于高进口量承压下跌

煤炭市场月度总结

一、供需价月度数据

• 产量：持续增长，11月全国原煤产量4.28亿吨（同比+3.4%），1-11月累计产量43.22亿吨（同比+2.0%），日均产量环比上升7.4%。
• 需求：火电需求小幅增长，11月火力发电量5175亿千瓦时（同比+1.9%）；化工需求表现较好，11月煤单醇制法甲醇产量同比增长35.4%。
• 价格：煤价月环比走弱，秦皇岛港5500大卡动力煤下水价环比下跌3.0%，同比下跌10.9%；长协价与市场价价差缩小，11月为139元/吨，较10月缩窄18元/吨。

二、供给端

• 主产地产量：月环比继续上升，但山西主产地产量下降明显（1-10月同比下降7.4%），疆煤占比持续提升（1-10月同比增长21.7%）。
• 进口量：大幅增长，11月进口量5498万吨（同比+26.4%），1-11月累计进口4.9亿吨（同比+14.8%）。

三、需求端

• 火电需求：小幅增长，11月火力发电量同比增长1.9%。
• 非电需求：化工需求表现较好，11月煤单醇制法甲醇产量同比增长35.4%。

四、价格端

• 国际能源价格：走势分化，布伦特原油环比下跌1.6%，纽卡斯尔动力煤离岸价环比下跌2.4%。
• 市场煤价与长协价：价差缩小，11月为139元/吨，环比缩窄18元/吨。

五、十一月煤炭市场行情

• 产地：受港口发运不畅等因素影响，市场价格持续走弱，月末库存积累，煤价降幅扩大。
• 港口：电厂库存有效积累，采购需求较弱，贸易商挺价情绪受影响，煤价阴跌运行。

六、二级市场表现

• 板块表现：煤炭板块下跌8.04%，跑输大盘，焦煤板块上涨2.44%。
• 个股表现：永泰能源（+13.58%）、郑州煤电（+12.19%）、物产环能（+5.51%）表现较好。

七、投资建议

• 基本面：动力煤需求稳健，非电需求修复，煤炭价格进入反弹通道；供给端收缩预期下，煤价反弹空间看好。
• 推荐标的：
  • 央国企龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业
  • 焦煤价格上涨空间：淮北矿业、平煤股份
  • 上下游一体化：新集能源、恒源煤电
  • 疆煤外运受益：广汇能源

八、风险提示

• 下游需求不及预期、重点煤矿安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、国际地缘政治危机。