焦炭月报：需求受制于限产 焦炭价格承压

2023年8月7日 需求受制于限产 焦炭价格承压 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 需求端：7月份，钢厂开工率回落，铁水产量高位运行，小幅下降，场内原料库存可用天数基本低位，247家钢厂焦炭库存可用天数10.5，环比明显下降。近期钢厂铁水产量有所回落，但焦炭现货价格持续上涨，抑制了焦炭采购的热情，叠加自身焦炭产量下降，库存和可用天数明显下降。 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 供应端：7月份焦企盈亏低位震荡，目前230家焦企日均产量在55-58区间，生产状态弱于往年。247家钢企的焦炭产量呈现出下降状态，日均产量从7月初的47万吨降至目前的46万吨附近。 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 未来一个月，建材市场处于淡季尾声，天气影响将逐步减弱，钢材消费预期增加。需求端，随着政策限产逐步落地，焦炭需求将高位回落。供应端，焦企利润低位震荡，开工尚可，供应总体平稳。成本端煤矿开工预计逐步恢复，支撑下移。焦炭供需预期承压，J2309合约参考区间2000-2300元/吨。 策略建议：逢高做空 风险因素：环保限产、需求超预期 目录 一、行情回顾3 二、供应端：焦企生产保持稳定4 1、焦炭生产与开工情况4 2、焦炭进出口5 3、焦炭库存5 三、需求端：铁水产量中期下降6 四、成本端焦煤供应宽松8 六、行情展望8 图表目录 图表1焦炭期货及月差走势3 图表2焦煤期货及月差走势3 图表3山西吕梁焦炭准一现货价格4 图表4日照港焦炭准一现货价格4 图表5独立焦企产能利用率2304 图表6独立焦企日均产量2304 图表7西北地区焦企开工率5 图表8钢企焦炭日均产量2475 图表9我国焦炭当月出口量5 图表10我国焦炭当月进口量5 图表11焦炭库存：独立焦企2306 图表12焦炭库存：钢企2476 图表13焦炭库存：港口6 图表14焦炭库存：总库存6 图表15我国生铁累积产量7 图表16我国钢厂高炉产能利用率7 图表17我国盈利钢厂占比7 图表18我国日均铁水产量7 图表19我国钢厂焦煤可用天数7 图表20我国钢厂焦炭可用天数7 一、行情回顾 2023年7月份焦炭期货09合约震荡上行，最高至2380元/吨附近，进入8月后连续大 幅回落，截止8月5日收于2211.5元/吨，表现不佳。本月焦炭表观需求高位运行，虽然钢厂检修较多，但铁水产量保持较高水平，下降幅度有限；终端需求依然偏弱，但钢价受到宏观影响以及限产支撑，总体上行，对焦炭有一定带动作用；上游煤矿生产依然受到安检影响，开工不足，成本上行，焦企利润持续偏弱，在现货持续提涨后，压力有所缓解。终端需求不佳，6月房地产月度数据依然不佳，投资环比回落，房屋新开工和施工面积当月同比深度回落，产业方面，钢厂高炉开工铁水日均产量见顶后逐步下降，目前依然在240万吨附近。海 外宏观利空缓和，7月26日，美国联邦储备委员会结束货币政策会议，宣布加息25个基点，自6月份暂停加息一次之后，美联储再次加息，将联邦基金利率目标区间上调到5.25%-5.50%，达到22年来最高水平，符合市场预期。自去年开启加息周期，美联储累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率从0%-0.25%上升至5.25%-5.50%。目前市场普遍预期年年内美联储将不会再度加息。 现货市场，焦炭第四轮提降全面落地，累降300-350元/吨。7月焦炭市场偏强运行，主产区焦价上行，港口气氛偏暖，截至8月初日照准一焦报价2240（+300）元/吨，主产区山西吕梁准一焦2000（+300）元/吨。价差方面，焦炭9-1月差走势偏强，与现货持续走强有关，现货持续提涨并落地，支撑了月差持续偏反弹。 图表1焦炭期货及月差走势图表2焦煤期货及月差走势 元/吨9-1价差焦炭2309焦炭24012500 2300 2100 1900 1700 1500 2023/04/212023/06/21 元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 元/吨9-1价差焦煤2309焦煤24011600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2023/04/212023/06/21 元/吨 100 80 60 40 20 0 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3山西吕梁焦炭准一现货价格 元/吨20222023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、供应端： 1、焦炭生产与开工情况 图表4日照港焦炭准一现货价格 元/吨20222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原煤生产稳定增长，进口高位增长。上半年，生产原煤23.0亿吨，同比增长4.4%。进口煤炭2.2亿吨，同比增长93.0%。6月份，生产原煤3.9亿吨，同比增长2.5%。1-6月全国焦炭产量24383万吨，同比增加1.8%，增幅低于原煤和生铁。 7月份焦企盈亏低位震荡，截至8月初全国平均吨焦盈利51元/吨；山西准一级焦平均 盈利39元/吨，山东准一级焦平均盈利83元/吨，内蒙二级焦平均盈利58元/吨，河北准一级焦平均盈利63元/吨。目前230家焦企产能利用率75%，全月基本在75%上方，日均产量在55-58区间，生产状态弱于往年。下游钢企需求不佳，按需采购，厂内库存低位波动。247家 钢企的焦炭产量呈现出下降状态，日均产量从7月初的47万吨降至目前的46万吨附近。 % 100 90 80 70 60 50 图表5独立焦企产能利用率230图表6独立焦企日均产量230 2019 2020 2021 2022 2023 万吨20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 90 80 70 60 50 40 图表7西北地区焦企开工率图表8钢企焦炭日均产量247 2019 2020 2021 2022 2023 万吨20192020202120222023 50 48 46 44 42 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、焦炭进出口 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6月，中国出口焦炭及半焦炭67万吨，同比下降28.3%；1-6月累计出口406万吨，同比下降1.4%。与焦煤净进口不同，我国焦炭基本上是净出口，2022年我国净出口843万吨，占总产量的1.8%，焦炭进出口的数量和占比较小，因此对焦炭市场的影响也不大。根据海关总署数据，2022年1-12月累计进出口分别为51.46万吨和894.9万吨。2022年我国焦炭出 口增量主要集中于5-9月份，主因俄乌冲突后，全球能源紧张，海外订单增加。 图表9我国焦炭当月出口量图表10我国焦炭当月进口量 吨20192020202120222023 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 123456789101112 数据来源：iFinD，我的钢铁网，铜冠金源期货 3、焦炭库存 吨20192020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 123456789101112 7月份焦炭库存总体处于下降状态，下游钢企需求高位回落，自身产量回落，自身库存消耗较大，场内库存减少。上游焦企利润不佳，焦企开工回落，厂内库存呈现下降状态。港口库存持续回升，贸易商增加补库，受到了持续现货提涨影响。终端需求不佳，产业链利润 不佳，受到上下游钢厂和矿端压制焦企主动降库存。 图表11焦炭库存：独立焦企230图表12焦炭库存：钢企247 万吨20192020202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货 万吨20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表13焦炭库存：港口图表14焦炭库存：总库存 万吨20192020202120222023 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货 三、需求端：铁水产量中期下降 万吨20192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 粗钢产量限产平控政策落地，7月华北和华东地区钢厂陆续收到限产通知，要求企业合理制定年度生产计划，确保粗钢产量不超去年，平控政策开始落地，随后范围扩大到全国，预计钢厂将在下半年逐步实施减产。1-6月，国内粗钢产量53564万吨，同比增长1.3%。若2023年粗钢产量同比不增不减，7-12月国内粗钢需减产960万吨，同比下降2%，未来钢厂面临一定的减产压力。2023年为粗钢限产政策执行的第三个年头，平控目标预计会按时完成。 7月份，钢厂开工率回落，铁水产量高位运行，小幅下降，截至8月4日247家钢厂高 炉开工率83.36%，环比上周增加1.22个百分点，同比去年增加10.66个百分点，日均铁水 产量240.98万吨，环比增加0.29万吨，同比增加26.67万吨。场内原料库存可用天数基本低位，247家钢厂焦炭库存可用天数10.5，环比明显下降。近期钢厂铁水产量有所回落，但 焦炭现货价格持续上涨，抑制了焦炭采购的热情，叠加自身焦炭产量下降，库存和可用天数明显下降。预计随着上游煤矿开工正常化，主焦煤价格回落，成本下降，焦企生产和钢企开工的主动性都将有所回升。 图表15我国生铁累积产量图表16我国钢厂高炉产能利用率 万吨生铁:产量:累计值生铁:产量:累计同比 100000 80000 60000 40000 20000 0 2018-072019-072020-072021-072022-07 % 15 10 5 0 -5 -10 -15 %20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表17我国盈利钢厂占比图表18我国日均铁水产量 %20192020202120222023 120 万吨20192020202120222023 270 100250 80230 60210 40190 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：我的钢铁，iFinD，铜冠金源期货图表19我国钢厂焦煤可用天数 17