核心观点
日本养老金体系为典型的“三支柱”模式，以第一支柱为主，二、三支柱规模较小但重要性逐步上升。
日本养老金体系特点
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三支柱结构：
- 第一支柱：公共养老金，涵盖国民年金和厚生年金，参与人数占总人口的56%。
- 第二支柱：企业补充养老金，包括DB、DC计划，以及中小企业退职金共济和一次性退职金制度，DB计划占主导地位。
- 第三支柱：个人储蓄养老金，包括iDeCo和个人免税储蓄账户NISA，iDeCo为个人型DC计划，NISA类似于美国的IRA账户。
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第一支柱：
- 公共养老金制度采用现收现付制，资金来源包括养老金缴费、投资回报和国家财政补贴。
- 国民年金适用于所有20至59岁公民，厚生年金主要针对私营企业员工及公务员。
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第二支柱：
- DB计划分为基金型和契约型，契约型占主导地位，参与人数逐年降低。
- DC计划参与人数和合同数量持续增长，个人拥有资金运用的自主权。
- 中小企业退职金共济制度和一次性退职金制度为特色制度。
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第三支柱：
- iDeCo计划参与人数快速增长，资产规模持续扩张。
- NISA账户包括一般NISA和积立NISA，积立NISA自推出后快速扩张。
全球最大养老基金投资策略
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GPIF投资策略：
- 投资产品包含短期资产、国内债券、国内股票、外国债券、外国股票五类。
- GPIF不断调整股债配置比例以提高收益率，目前对股票和债券均衡配置。
- 国外债券贡献的投资收益趋于扩大，股票收益也逐步上升。
- 稳步投资基础设施、地产和私募股权等优质另类资产。
- ESG策略被纳入GPIF投资原则中。
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GPIF长期回报：
- 累计投资收益持续增长，截至2023财年已达51.2万亿日元。
- 累计资本收益与投资收益总和已达153.8万亿日元。
- 保持收益与风险的动态平衡，注重多元化投资和风险控制。
二三支柱养老金资产配置
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第二支柱：
- DB计划资产配置规模波动大于DC，更多投资于债券类资产。
- DC计划资产配置更为分散，配置储蓄和混合型基金的比例最高。
- 中小企业退职金共济制度主配国债、政府担保债。
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第三支柱：
- iDeCo计划主配基金和储蓄，不投资股票。
- NISA账户投资规模逐年扩大，投资信托和股票是主要投向。
- 一般NISA和积立NISA投资风格差异较大，前者更青睐股票，后者偏向稳定和长期增值。
关键数据
- 日本公共养老金参与总人数为6744万人，占总人口的55.7%。
- 截至2022财年，参与企业DB计划的人数降至911万人，仅占日本总人口的7.2%。
- 截至2022财年，参与DC计划的人数达805万，占日本总人口的6.4%。
- 截至2023财年，GPIF投资的资产规模达到246万亿日元。
- 截至2023财年，GPIF的另类资产总值已增长至3.7万亿日元。
- 截至2024年6月，日本NISA账户总量达到约2320万个。
研究结论
日本养老金体系的“三支柱”模式，特别是GPIF的市场化投资策略和多元化资产配置，为我国完善养老体系和丰富养老金投资提供了宝贵的经验借鉴。GPIF通过不断调整股债配置比例、增加海外资产投资占比、投资优质另类资产以及纳入ESG策略，实现了长期回报的稳健增长。二三支柱养老金的资产配置也呈现出多样化的趋势，注重风险控制和长期增值。
