白糖周报：供应增加&备货不显，糖价承压运行

整体观点
国际糖市多空交织，巴西中南部榨季进入最后阶段，11月出口同比缩减对糖价形成支撑，但北半球新榨季增产预期转化为供应压力，印度出口情况不明，巴西总产或超预期，南北半球增减产博弈持续，短期国际糖价承压。国内方面，南方甘蔗糖厂进入生产高峰期，供应阶段性增加，春节备货需求不明显，现货市场下调报价，ICE原糖价格下跌，后期进口利润窗口打开引发市场担忧，国内糖价承压。需关注新糖产销及外盘走势变化。

策略建议
建议企业根据成本高位套保。

行情回顾

• 国内期货价格震荡下行，基差走强；
• 国际ICE期价承压下行，因巴西2024/25榨季产糖量或超预期，出口利润增厚，生产商出口意愿增强，北半球主产国逐步进入生产高峰期；
• 国内11月进口食糖53万吨，进口糖浆、白砂糖预混粉22.04万吨创历史同期高位，外盘偏弱，期价承压下行。

数据

• 中国食糖供需：截至11月底，累计产糖137万吨（同比增48万吨），累计销糖61万吨（同比增29万吨），新糖供给加快，市场供应充裕，元旦、春节后需求有望回升；
• 国际食糖：巴西中南部榨季尾声，产糖量减少、库存低位支撑糖价；
• 宏观：巴西雷亚尔走弱，原油小幅走弱。

重要新闻

• 巴西港口等待装运食糖船只数量减少，出口压力缓解；
• 印度2024/25榨季糖厂同比减少29家，产糖量减少，预计总产量2800万吨；
• 俄罗斯甜菜质量下降，产糖量减少，预计2024/25榨季产糖630万吨，出口48万吨，过剩量约30万吨。

国内要闻

• 配额外进口实际装船及到港量均为0；
• 11月进口食糖53万吨，1-11月累计进口396.17万吨（同比增48.59万吨），2024/25榨季累计进口106.69万吨（同比减29.57万吨）；
• 陇川县计划甘蔗收榨面积31.03万亩，工业入榨量预计156万吨；
• 云南澜沧县预计糖料蔗产量40万吨；
• 广西74家糖厂开机，日榨蔗能力59.2万吨，制糖集团新糖报价6100-6360元/吨。

持仓数据

• ICE原糖期货+期权总持仓减少5829手，投机净空持仓增加37031手；
• 国内期货仓单增加2873张。

内外价差

• 配额内进口成本5231元/吨，国内糖价小幅走弱；
• 配额外进口成本6732元/吨，利润缩小。

研究结论
短期国际糖价受南北半球增减产博弈影响承压，国内糖市供应阶段性增加叠加进口压力，价格亦承压。建议企业关注成本高位套保机会，同时关注新糖产销及外盘走势变化。