贵金属周报：美联储放缓降息，价格延续调整

长江期货贵金属周报 美联储放缓降息步伐，价格延续调整 2024/12/23 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 资深研究员：李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z0017083 目目录录 01 02 行情回顾周度观点 03 04 海外宏观经济指标当周重要经济数据 05 06 当周重要宏观事件和政策库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01行情回顾：上周 美黄金连：日线美白银连：日线 3010 2810 2610 2410 2210 2010 1810 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/11/03 2024/12/03 1610 美联储如期降息25基点，但提出放缓降息节奏，美黄金价格偏弱震荡。截至上周五，美黄金报收2641美元/盎司，周内下跌1%，关注上方压力位2700，下方支撑位2600。 35.0000 33.0000 31.0000 29.0000 27.0000 25.0000 23.0000 21.0000 19.0000 17.0000 2021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01 美联储如期降息25基点，但提出放缓降息节奏，美白银价格回调。截至上周五，周度跌幅3%，报收30.1美元/盎司，关注下方支撑位28.5，上方压力位 31.5。 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 02周度观点 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，通胀压力仍存，贵金属价格回调。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大。预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。 ◆库存： 黄金方面，本周comex库存增加25,166.88千克至605,059.5千克，上期所库存减少54千克至15,051千克。 白银方面，本周comex库存增加162,827.62千克至9,753,272.36千克，上期所库存减少22,053千克至1,239,096千克。 ◆持仓（12月17日）： 本周黄金CFTC投机基金净多持仓为261,209手，较上周减少16,221手。 本周白银CFTC投机基金净多持仓为36,007手，较上周减少2,070手。 ◆策略建议：建议持逢高沽空思路，参考沪金02合约运行区间603-635，沪银02合约运行区间7200-8000。 资料来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 118.0000 113.0000 108.0000 103.0000 98.0000 93.0000 88.0000 美元指数 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 实际利率：十年期TIPS收益率 1.5500 1.4500 1.3500 1.2500 1.1500 1.0500 0.9500 欧元兑美元英镑兑美元 -2.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年通胀预期（10Y） 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 03海外宏观经济指标 利差（10Y-2Y）美国国债收益率:10年美国国债收益率:2年 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 资产负债表规模周度变化（右）美联储资产负债表规模 800 600 400 200 0 -200 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 金银比 150.0000 100.0000 50.0000 2019-01-02 2019-04-03 2019-07-16 2019-10-25 2020-02-21 2020-05-22 2020-08-19 2020-11-11 2021-02-11 2021-05-20 2021-09-01 2021-11-19 2022-02-10 2022-05-03 2022-07-25 2022-10-12 2023-01-03 2023-03-24 2023-06-14 2023-09-05 2023-11-22 2024-02-14 2024-05-06 2024-07-25 2024-10-14 0.0000 WTI原油期货价格走势 -50.0000 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 04当周重要经济数据 公布值 预期 前值 美国11月PCE物价指数年率(%) 2.4 2.5 2.3 美国第三季度实际GDP年化季率终值(%) 3.1 2.8 2.8 美国11月个人支出月率(%) 0.4 0.5 0.4 美国11月零售销售月率(%) 0.7 0.5 0.4 欧元区11月调和CPI年率-未季调终值(%) 2.2 2.3 2.3 欧元区12月SPGI制造业PMI终值 45.2 45.3 45.2 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 05当周重要宏观事件和政策 美联储周三一如预期将政策利率区间下调25个基点至4.25%-4.50%，但主席鲍威尔表示，进一步下调借贷成本取决于在降低顽固的高通胀方面取得的进一步进展。此番发言表明，决策者开始考虑特朗普政府上台后全面经济变革的前景。鲍威尔明确且反复提到需要谨慎行事，这让华尔街感到紧张，导致股市大幅下跌，并促使市场回调了对未来一年借贷成本可能下降幅度的估计。美联储决策者们现在预计，到2025年底，他们将只降息两次，每次25个基点。 美国11月PCE同比涨幅为2.4%，环比涨幅为0.1%；11月核心PCE同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.1%；同比和环比四项指标均低于市场预期。 美国旧金山联储主席、FOMC今年票委戴利在接受采访时提到“明年降息次数将比我们想象的要少得多，对2025年两次降息的点阵图中值预期非常满意”。纽约联储主席威廉姆斯也在接受采访时称，尽管前景不明朗，美联储仍有望继续降息，过去两年通胀率大幅下降，而且通胀下降的过程仍在继续。 资料来源：长江期货有色产业服务中心新闻整理 comex库存 COMEX黄金库存（千克） 1150000 06 数据来源：ifind 长江期货有色产业服务中心 950000 750000 550000 350000 150000 2013/1/22 2013/6/25 白银9,753,272.36162,827.621,239,096-22,053 黄金605,059.525,166.8815,051-54 Comex库存相对上周增减上期所库存相对上周增减 2013/11/26 2014/4/30 2014/10/1 2015/3/5 2015/8/6 2016/1/8 2016/6/10 2016/11/11 2017/4/17 2017/9/19 2018/2/22 2018/8/2 2019/1/15 2019/7/2 2019/12/13 2020/6/8 2020/11/23 2021/5/14 2021-11-01 2022-04-21 2022-10-13 2023-03-30 2023-09-13 2024-03-08 13000000 12000000 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2024-08-15 2012/7/19 2012/12/3 2013/4/18 2013/9/2 2014/1/16 2014/6/2 2014/10/15 2015/3/2 2015/7/15 COMEX白银库存（千克） 2015/11/27 2016/4/13 2016/8/26 2017/1/11 2017/5/26 2017/10/11 2018/3/5 2018/7/25 2018/12/17 单位：千克 2019/5/16 2019/10/10 2020/3/10 2020/8/5 2020/12/31 2021/6/3 2021-11-01 2022-03-29 2022-08-30 2023-02-03 2023-06-30 2023-11-27 2024-04-29 2024-09-12 07基金持仓 500,000.00净多COMEX黄金基金多头持仓COMEX黄金基金空头持仓 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 2017-12-052019-12-052021-12-052023-12-05 -100,000.00 140,000.00 净多COMEX白银基金多头持仓COMEX白银基金空头持仓 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 -20,000.00 -40,000.00 投机基金净多持仓情况（截至12月17日） CFTC投机基金净多持仓 相对上周增减 黄金 261,209手 -16,221手 白银 36,007手 -2,070手 数据来源：ifind长江期货有色产业服务中心 08本周关注重点 时间重要经济指标 周二（12月24日）21：30美国11月耐用品订单月率初值周四（12月26日）21：30美国截至12月21日当周初请失业金人数 资料来源：新闻整理长江期货有色中心 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息 和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布