交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长

2024年12月23日 行业报告 交通运输 看好/维持 交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长 事件：11月全国快递服务企业业务完成量172.1亿件，同比增长14.9%，增速较10月的24.0%环比下降。分类型看，11月同城件业务量微降0.2%，异地件业务量增长16.3%。价格方面，11月行业单票价格环比 10月提升，同比降幅收缩至8.7%，略优于我们的预期。但通达系总部单票收入的表现显示，行业价格战仍在继续。 点评： 未来3-6个月行业大事： 2025-1-14国家邮政局公布12月快递业量价数据 2025-1-18A股上市快递公司公布12月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 综合考虑10-11月件量，双十一行业增长较为稳健：11月业务量增速下降主要系今年电商双十一的周期明显拉长。作为史上周期最长的双 行业基本资料 股票家数 127 占比% 2.8% 十一，大量的电商销售及与之对应的快递投送业务被分流至10月，导 行业市值(亿元) 32820.35 3.41% 致11月业务量增速下降。综合考虑双十一对行业造成的影响，今年 流通市值(亿元) 28894.25 3.71% 10-11月行业件量合计较去年同比增长约19.2%，旺季表现稳健。长期 行业平均市盈率 17.8 / 来看，快递业务量季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能， 行业指数走势图 避免行业淡季出现供给过剩。 通达系公司单票收入同比降幅扩大，价格战依旧激烈：通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速都略高于行业增速均值，市场份额分别同比提升0.3pct、0.6pct和0.3pct。价格端看，申通、韵达与圆通11 月单票收入同比降幅分别为5.5%、14.7%和6.9%，同比降幅较10月皆略有扩大；环比看，申通与韵达单票收入环比10月分别增长0.05 元和0.01元，提升幅度有限，圆通单票收入则同比略降0.02元。从通达系总部的价格表现来看，行业价格战依旧较为激烈。 顺丰双十一增速稳健：公司11月业务量同比增长8.7%。受快递旺季提前至10月影响，11月公司速运物流业务的同比增速环比下降；以10-11月累计数据来看，顺丰速运物流业务收入同比增长7.85%，业务量同比增长16.84%，表现稳健。 投资建议：进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单 票收入继续下滑的可能性并不大。虽然行业竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。因此我们建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 交通运输 沪深300 32.1% 22.6% 13.0% 3.5% -6.1% -15.6% 12/253/246/229/2012/19 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长 1.11月总览：行业旺季维持中高速增长，价格竞争依旧激烈 11月全国快递服务企业业务完成量172.1亿件，同比增长14.9%，增速较10月的24.0%环比下降。分类型看，11月同城件业务量微降0.2%，异地件业务量增长16.3%。价格方面，11月行业单票价格环比10月提升，同比降幅收缩至8.7%，略优于我们的预期。但通达系总部单票收入的表现显示，行业价格战仍在继续。 11月业务量增速下降主要系今年电商双十一的周期明显拉长。作为史上周期最长的双十一，大量的电商销售 及与之对应的快递投送业务被分流至10月，导致11月业务量增速下降。综合考虑双十一对行业造成的影响，今年10-11月行业件量合计较去年同比增长约19.2%，旺季表现较为稳健。长期来看，快递业务量季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能，避免行业淡季出现供给过剩。 通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速都略高于行业增速均值，市场份额分别同比提升0.3pct、0.6pct和0.3pct。价格端，申通、韵达与圆通11月单票收入同比降幅分别为5.5%、14.7%和6.9%，同比降幅较10月皆略有扩大；环比看，申通与韵达单票收入环比10月分别增长0.05元和0.01元，提升幅度有限，圆 通单票收入则同比略降0.02元。从通达系总部的价格表现来看，行业价格战依旧较为激烈。 顺丰方面，公司11月业务量同比增长8.7%。受快递旺季提前至10月影响，11月公司速运物流业务的同比增速环比下降；以10-11月累计数据来看，顺丰速运物流业务收入同比增长7.85%，业务量同比增长16.84%，表现稳健。 进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的空间并不大。虽然行业目前竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。 2.快递业务量：双十一件量分流至10月导致11月增速下降 11月全国快递服务企业业务完成量172.1亿件，同比增长14.9%，增速较10月的24.0%环比下降。分类型看，11月同城件业务量微降0.2%，异地件业务量增长16.3%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 -0.2% 40% 同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 30%20% 16.3% 图1：11月业务量同比增长14.9%图2：异地件量同比增长16.3%，同城件量微降0.2% 180 160 140 120 100 80 60 40 % 快递业务量(亿件) 上年同期口径调整后 上年同期同比172.10 40 30 20 14.9% 10 0% % % % JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10% 0% -10% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长 图3：通达系增速皆高于行业均值图4：通达系市场份额皆小幅提升 21.1% 17.6% 17.4% 14.9% 8.7% 市场份额去年同期 14.8% 12.7% 13.2% 4% 0% 9% 7.4% % 7.8 12. 12. 14. 申通韵达圆通行业均值顺丰 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 11月业务量增速下降的原因我们在之前的报告中已有提及，主要系今年电商双十一的周期明显拉长。作为史 上周期最长的双十一，大量的电商销售及对应的快递投送业务被分流至10月，导致11月业务量增速下降。 通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速都略高于行业增速均值，市场份额分别同比提升0.3pct、0.6pct 和0.3pct。 图5：申通11月业务量同比提升21.1%图6：顺丰11月业务量同比提升8.7% 申通快递业务量(亿件)上年同期同比顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 30 2521.82 20 15 40%14 35%12 30%10 8 25% 6 12.77 30% 25% 20% 15% 1021.1%20% 515% 010% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 4% 8.7 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 10% 5% 0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图7：韵达11月业务量同比增长17.6%图8：圆通11月业务量同比增长17.4% 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 3040% 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 2522.70 20 15 10 30 35% 25 30% 20 25%15 20%10 40% 25.41 17.4% 35% 30% 25% 20% 17.6% 515% 010% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 15% 10% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 综合考虑双十一对行业造成的影响，今年10-11月行业件量合计较去年同比增长约19.2%，旺季表现较为稳 P4东兴证券行业报告 交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长 健。长期来看，快递业务量季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能，避免行业淡季出现供给过剩。 3.快递件均收入：通达系单票收入同比降幅略有扩大 价格方面，11月行业单票价格环比10月提升，同比降幅收缩至8.7%，略优于我们的预期。 图9：11月快递单件收入同比下降8.7% 快递单件收入 上年同期 同比 8.31-8.7% 7.71 -15.3% 10.00 0.0% 9.50-3.0% 9.00-6.0% 8.50-9.0% 8.00 7.50 -12.0% -15.0% 7.00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -18.0% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 通达系方面，申通、韵达与圆通11月单票收入同比降幅分别为5.5%、14.7%和6.9%，同比降幅较10月皆略有扩大，行业价格竞争仍在继续。 图10：申通单件收入2.08元，同比下降5.5%图11：顺丰单件收入14.72元，同比下降5.8% 顺丰单件收入（元）上年同期 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 申通单件收入（元）上年同期 同比环比 18 5% 2.5%17 0% 16 -5.5%-5% 15 -10% 14 -15%13 -20%12 同比环比 8% 4% 0.5%0% -4% -5.8% -8% -12% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 环比看，申通与韵达单票收入环比10月分别增长0.05元和0.01元，提升幅度有限。圆通单票收入同比略 降0.02元，主要系10月单票收入基数较高。 P5 东兴证券行业报告 交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长 顺丰方面，公司11月业务量同比增长8.7%。受快递旺季提前至10月影响，11月公司速运物流业务的同比增速环比下降；以10-11月累计数据来看，顺丰速运物流业务收入同比增长7.85%，业务量同比增长16.84%，表现稳健。 图12：韵达单件收入2.03元，同比下降14.7%图13：圆通单件收入2.29元，同比下降6.9% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 韵达单件收入（元）上年同期 同比环比 5% 0.5%0% -5% -10% -14.7%-15% -20% 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 圆通单件收入（元）上年同期 同比环比 10% 5% -0.9%0% -5% -6.9% -10% -15% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐