美国非农就业2023年11月数据点评：就业韧性支撑利率峰值

就业韧性支撑利率峰值——美国非农就业2023年11月数据点评

新增就业

• 新增就业情况：11月美国新增非农就业人数19.9万人，超过市场预期的18.5万人，呈现出边际回暖的趋势。这一增长主要得益于全美汽车工人联合会（UAW）罢工的结束，使得耐用品制造业新增就业由负转正，贡献了143%的增长率。
• 行业分析：尽管总体就业回暖，但行业间表现分化。“弱制造、强服务”的格局未变，制造业尤其是建筑业、非耐用品制造以及采掘业的新增就业有所下滑，而教育医疗和休闲酒店行业的就业增长较为显著，两者合计贡献了11月私人服务新增就业的115%。

失业率与劳动参与率

• 失业率与劳动参与率：11月失业率降至3.7%，低于市场预期的3.9%，劳动参与率上升至62.8%，高于预期的62.7%。这反映出劳动力市场供需关系的改善，雇佣需求出现阶段性反弹。
• 长期展望：从中期来看，失业率下行的动力不足。适龄劳动人口的劳动参与率已接近上限，经济动能减弱将导致雇佣需求继续收缩。

薪资增速

• 薪资增长：11月平均时薪同比增速为4.0%，符合预期；环比增速为0.4%，略高于预期。薪资增长的广泛性表明劳动力市场结构性回暖和特定事件（如UAW罢工）对薪资的影响。
• 行业对比：制造业和服务业的薪资增长动能均有所增强，其中5个一级分项的环比增速达到了0.5%，较10月的单个分项更为显著。

影响与前瞻

• 市场反应：劳动力市场的韧性超预期，推动“软着陆”交易继续发酵，美股和美国国债收益率均有所上涨。同时，美元指数小幅走强。
• 利率预测：OIS数据显示，2024年美国利率的降息幅度预计将从125个基点降至110个基点，首次降息时间预计在2024年第二季度。这反映了市场对于劳动力市场韧性以及经济放缓的预期。

结论

11月的美国非农就业数据展现出一定的就业回暖迹象，但其可持续性存疑。劳动力市场的韧性对利率峰值构成支撑，预计短期内美国利率水平将继续保持高位，经济减速背景下，劳动力市场的复苏势头难以持久。市场对“软着陆”的预期加强，推动股市上涨，但同时也反映出对经济前景的谨慎乐观态度。