金融期权周度报告：标的资产涨跌互现 波动率持续下降

期权研究报告|金融研究 策略报告 标的资产涨跌互现波动率持续下降 2024年12月22日 金融期权周度报告20241216-20241220 上证50ETF走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场涨跌互现；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.865，中长期系统性持续加强。本周现货市场成交量大幅降低，成交额重新回到2万亿元水平之下。标的资产对应期权持仓量全线增加，成交量涨跌互现，表明期权作为衍生品，投资者更多参与日间波段交易；另一方面，中证500ETF与科创板ETF期权成交量增幅较大，日内高频交易机会较前一周有所增加。持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以上升为主，其中中证500ETF期权持仓PCR出现背离，科创板50ETF期权持仓PCR与标的资产走势匹配度较高。此外，各标的资产期权持仓PCR数值均在1以下，且数值较低，表明标的资产当前继续测试支撑的概率较大，尤其上证50ETF、沪深300ETF标的资产支撑较为明显。从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率以降波为主，仅科创50ETF期权隐含波动率小幅升波，从时间窗口看，元旦假期在即，标的资产大概率波幅下降，而各标的资产期权隐含波动率仍然处于历史相对高位，根据波动率长期回归性，后市大概率以降波为主。从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，表明投资者对当下市场波动下降预期增加；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构维持中间高两边低的结构，尤其是最远月持续大幅降波明显，投资者对中证500ETF未来先升波后降波预期较强；科创50ETF期权隐含波动率的期限结构维持近低远高的结构，表明市场对科创50ETF隐含波动率短期下降的预期增强。 操作建议： 1、方向性策略：继续建立正DELTA策略，配置认购期权、牛市价差。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场涨跌互现；从各期权标的资产强弱分布看，(华夏)科创50ETF>(易方达)科创50ETF>上证50ETF>（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF>深证100ETF>创业板ETF>（深）中证500ETF>（沪）中证500ETF；从各期权标的资产今年以来的相关性情况看，上证50ETF与科创50ETF正相关性上升至0.865，中长期系统性持续加强。 图1：期权标的周度涨幅 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.41% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -0.05% 0.02% ETF股票期权周涨跌幅 -1.09% -1.48%-1.42% -0.29% 2.21% 1.97% 500ETF 500ETF 300ETF 300ETF 上创深科科 50ETF 100ETF 50ETF 证业证创创 50ETF ETF 板板 -（（（ 沪深沪深 ）））） 资料来源：WIND,招商期货 主要指 上证 沪深 沪深 中证 中证 创业 深证 科创 科创板 数 50ETF 300ETF 300ETF 500ETF 500ETF 板 100ETF 50ETF 50ETF 上证 50ETF 1.000 0.989 0.988 0.853 0.405 0.916 0.950 0.864 0.865 沪深300ETF 0.989 1.000 1.000 0.914 0.416 0.959 0.983 0.908 0.909 沪深300ETF 0.988 1.000 1.000 0.915 0.430 0.960 0.984 0.909 0.910 中证500ETF 0.853 0.914 0.915 1.000 0.471 0.971 0.963 0.932 0.932 中证500ETF 0.405 0.416 0.430 0.471 1.000 0.438 0.445 0.405 0.405 创业板 ETF 0.916 0.959 0.960 0.971 0.438 1.000 0.987 0.971 0.972 深证100ETF 0.950 0.983 0.984 0.963 0.445 0.987 1.000 0.931 0.932 科创 50ETF 0.864 0.908 0.909 0.932 0.405 0.971 0.931 1.000 1.000 科创板50ETF 0.865 0.909 0.910 0.932 0.405 0.972 0.932 1.000 1.000 表1：ETF期权标的2024年以来相关系数 资料来源：WIND,招商期货 二、金融期权指标分析 本周现货市场成交量大幅降低，成交额重新回到2万亿元水平之下。标的资产对应期权 持仓量全线增加，成交量涨跌互现，表明期权作为衍生品，投资者更多参与日间波段交易；另一方面，中证500ETF与科创板ETF期权成交量增幅较大，日内高频交易机会较前一周有所增加。 期权市场统计 成交量（张） 涨幅 持仓量（张） 涨幅 比值 涨幅 成交额 涨幅 50ETF 1317823 -8.05% 1919221 7.03% 0.687 -14.09% 4.638 -23.76% （沪）300ETF 1282296 2.76% 1475478 4.97% 0.869 -2.11% 5.900 -26.70% （深）300ETF 138114 -2.38% 288437 6.14% 0.479 -8.03% 0.731 -15.41% （沪）500ETF 1602368 22.99% 1171937 5.41% 1.367 16.68% 10.592 -10.83% （深）500ETF 187625 11.92% 372979 8.24% 0.503 3.39% 0.808 -8.54% 创业板ETF 1147833 -6.86% 1496276 5.66% 0.767 -11.85% 4.472 -30.60% 深证100ETF 69669 0.73% 156688 8.91% 0.445 -7.51% 0.277 -18.45% 科创50ETF 845846 3.19% 1782835 7.71% 0.474 -4.20% 2.158 -17.14% 科创板50ETF 481209 72.90% 709472 7.63% 0.678 60.64% 0.967 26.82% 表2：ETF期权成交量、持仓量、成交额周度日均变化 资料来源：WIND,招商期货 持仓PCR方面，本周各标的资产期权持仓PCR以上升为主，其中中证500ETF期权持仓PCR出现背离，科创板50ETF期权持仓PCR与标的资产走势匹配度较高。此外，各标的资产期权持仓PCR数值均在1以下，且数值较低，表明标的资产当前继续测试支撑的概率较大，尤其上证50ETF、沪深300ETF标的资产支撑较为明显。 本周成交量 上周成交量 本周持仓 上周持仓量 期权市场统计 PCR PCR涨幅 量PCR PCR 涨幅 50ETF期权 0.874 0.972-10.05% 0.749 0.729 2.67% （沪）300ETF期权 0.963 1.005-4.20% 0.915 0.883 3.62% （深）300ETF期权 1.015 0.89014.07% 0.935 0.902 3.60% （沪）500ETF期权 1.248 1.1439.13% 0.902 0.928 -2.84% （深）500ETF期权 1.086 0.93016.78% 0.904 0.840 7.56% 创业板ETF期权 0.724 0.734-1.39% 0.712 0.706 0.85% 深证100ETF期权 0.634 0.796-20.31% 0.823 0.832 -1.11% 科创50ETF期权 0.612 0.983-37.73% 0.621 0.609 1.99% 科创板50ETF期权 0.779 1.331-41.50% 0.733 0.665 10.26% 表3：ETF期权成交PCR、持仓PCR 资料来源：WIND,招商期货 从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率以降波为主，仅科创50ETF期权隐含波动率小幅升波，从时间窗口看，元旦假期在即，标的资产大概率波幅下降，而各标的资 产期权隐含波动率仍然处于历史相对高位，根据波动率长期回归性，后市大概率以降波为主。 期权合约隐含波动率 期权标的历史波动率 品种 指标/周期 当月 下月 当季下季 HV20 HV40 HV60 HV120 表4：ETF期权隐含波动率及标的资产历史波动率 当周波动率 18.67 20.13 21.32 22.23 14.89 18.83 33.50 24.85 50ETF期权 波动率分位数 68.70 82.30 90.20 92.50 40.30 59.50 91.50 81.40 周度变化 -10.7% -7.9% -4.7% -2.0% -17.1% -0.4% 0.0% 0.1% 当周波动率 19.36 21.02 22.47 23.24 14.13 18.89 38.66 28.65 （沪）300ETF期权 波动率分位数 77.90 88.80 92.70 92.90 37.00 60.20 94.90 86.60 周度变化 -9.7% -7.6% -3.7% -1.1% -20.6% -1.3% 0.0% -0.1% 当周波动率 19.75 21.22 22.45 23.69 14.24 18.60 39.04 28.95 （深）300ETF期权 波动率分位数 78.80 88.90 91.60 94.40 37.20 57.60 94.70 85.20 周度变化 -8.7% -6.1% -2.6% 1.4% -20.7% -1.5% -0.3% -0.2% 当周波动率 22.81 24.18 25.33 24.32 16.31 10.40 22.69 39.64 （沪）500ETF期权 波动率分位数 82.70 86.90 90.60 89.70 36.60 6.10 62.20 89.40 周度变化 -5.5% -4.4% -0.1% -0.3% -27.6% -54.2% -42.7% 26.0% 当周波动率 24.09 24.48 24.56 23.91 338.95 240.30 200.33 141.89 （深）500ETF期权 波动率分位数 85.10 87.70 88.40 99.80 99.40 99.70 99.70 87.10 周度变化 -1.3% -2.4% -1.0% -0.1% 0.0% -0.1% 0.0% 0.0% 当周波动率 29.25 30.56 31.43 32.31 22.26 32.49 77.51 56.66 创业板ETF期权 波动率分位数 87.10 90.60 90.80 39.20 70.10 96.50 92.50 86.10 周度变化 -6.2% -5.6% -3.2% -2.7% -24.8% -2.5% 0.0% -0.3% 当周波动率 23.82 25.38 26.64 26.72 18.97 24.45 46.87 35.22 深证100ETF期权 波动率分位数 86.10 88.50 90.00 89.80 43.90 62.50 93.10 85.20 周度变化 -4.0% -2.8% -1.8% -4.6% -18.0% -2.1% 0.1% -0.2% 当周波动率 34.90 35.32 35.58 36.59 23.15 33.17 70.96 52.95 华夏科创50ETF期权 波动率分位