宏观周报：12月FOMC鹰派降息，国内经济动能环比走弱

2024-12-23 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货光影

海外方面：美国三季度GDP增速上修至3.1%，消费支撑经济韧劲。11月零售超预期走强，但PCE通胀弱于预期，核心商品、服务通胀降温，住房通胀环比走弱。12月FOMC如期降息25BP，鲍威尔表态结束连续降息，未来更谨慎。SEP强化经济稳健预期，下调失业率、上调通胀预期。点阵图显示2025年降息幅度收窄至50BP，委员对降息时点存在明显分歧。FedWatch定价明年降息预期降至1次，10Y美债利率逼近4.6%，股市、商品大幅回调。美国国会通过支出法案，暂缓政府“停摆”。
国内方面：11月经济动能环比走弱，社零同比不及预期，主要因“双十一”透支需求。家电、家具、汽车消费受政策支撑，10-11月合并同比好于年内均值，明年“两新”政策力度有望加码。供给端整体平稳，工业生产受金属制造、汽车制造拉动，制造业、基建投资走平，地产投资降幅收窄，商品房、二手房成交量和价均改善，后续关注其持续性。本周关注11月工业企业利润数据。
风险因素：全球地缘政治冲突加剧，国内政策及效果不及预期，美联储降息不及预期，海外市场波动剧烈。

美联储降息周期开启：12月FOMC降息25BP，符合市场预期，明确结束连续降息，转向谨慎决策。点阵图显示2025年降息幅度收窄至50BP，委员对降息时点存在明显分歧。SEP上调2024-2025年GDP预期至2.5%、2.1%，下调失业率预期至4.2%、4.3%，上调通胀预期至2.4%、2.5%。鲍威尔表示未来降息更谨慎，可能待特朗普2.0政策影响评估后再调整利率路径。
美国11月PCE弱于预期：PCE物价指数同比2.4%，环比0.1%，核心PCE同比2.8%，环比0.1%。能源项、食品项小幅上行，核心商品、服务通胀降温，住房通胀环比走弱。超级核心通胀同比3.51%，环比0.16%。
汽车消费推动美国11月零售超预期：零售环比0.7%，同比3.8%，核心零售环比0.2%，同比3.9%。耐用品消费分化，汽车转暖，地产链消费偏弱。非耐用品消费整体降温，线上消费好转。

11月经济动能环比走弱：社零同比3.0%，预期4.6%，前值4.8%。限额以上零售同比1.3%，显著回落。“双十一”透支部分需求，家具、家电、汽车消费受政策支撑。10-11月社零同比3.9%，好于1-11月累计同比3.5%。
工业生产小幅好于预期：工业增加值同比5.4%，采矿业、制造业、公共事业同比分别为4.2%、6.0%、1.6%。41个大类行业中有34个行业增加值保持同比正增长，金属制造、汽车制造增幅较大。
固定资产投资增速弱于预期：固定资产投资同比3.3%，制造业投资同比9.3%，基建投资同比9.4%，地产投资同比-10.4%。民间投资同比-0.4%，占比50.2%，创近10年最低。
11月地产持续修复：商品房销售面积同比3.3%，为年内首次转正。房屋新开工、施工、竣工面积同比分别-23.0%、-12.7%、-26.2%。房企到位资金同比-18.0%，受销售好转有所回升。商品房、二手房成交量和价均改善，后续关注其持续性。