建材、建筑及基建公募REITs周报：房地产销售增速转正，春节前浙江水泥停产力度加大

2024年12月23日 行业研究 房地产销售增速转正，春节前浙江水泥停产力度加大 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（12月16日-12月20日） 要点 本周观点： 11月房地产销售面积单月同比+3.2%，时隔18个月首次转正。自本轮一揽子政策落地后，多地房地产调控政策出现调整，9月-10月全国地产销售持续改善，11月地产销售增速进一步改善，时隔18个月首次转正。房地产销售增速对于地产链上下游需求有重要的指引意义，单月增速转正意味着房地产市场止跌回稳初见成效，在中央定调“止跌回稳”的系列政策部署下，25年新开工等房地产投资端数据有望进一步边际改善，上下游产业链基本面的压力有望得以缓解，估值 层面亦有望迎来修复。建议关注三棵树、伟星新材、北新建材等行业龙头企业。 春节前多省市水泥行业供给收缩，浙江省停产天数同比扩大。 根据水泥网本周消息，浙江、江苏、上海、安徽、北京、天津、山东、山西、陕西、河南、河北、湖南、湖北、江西等十四省市环保要求加大，或要求水泥企业不同程度停窑。相关消息称，浙江已经公布详细停窑计划，从2024年12月16 日到2025年1月15日，水泥企业根据环保治理水平停窑15-30天。考虑到春 节时点，2024年12月16日到2025年1月15日对应春节前40天-节前10天， 参考上年同期情况，大约对应24年1月，停产时间约13天（根据公开信息， 24Q1，浙江省错峰生产40天，此处假设1-3月每月停产13天左右）。由此我们认为此次浙江省停产时间较上年同期进一步扩大，供给收缩力度同比趋严，有利于区域水泥价格在淡季保持相对坚挺，相关企业淡季盈利水平有望同比改善。 建议关注海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数下降-4.70%，玻璃纤维指数跌幅最小（-2.48%），水泥指数跌幅最大（-5.80%）；本周中信建筑指数下降-1.90%，建筑装修Ⅱ指数跌幅最大（-4.24%）；本周基建公募REITs板块平均涨幅0.20%（算术平均），其中国泰君安城投宽庭保租房REIT涨幅最大（+5.51%），中信建投明阳智能新能源REIT跌幅最大（-2.55%）。 高频数据（12.16-12.20）：水泥：全国PO42.5水泥均价为426.20元/吨，环比持平；全国水泥企业出货率44.40%，环比-0.40pcts。玻璃：本周玻璃现货价格1351元/吨，环比-0.73%；玻璃库存4657.5万重箱，环比-2.20%。3.2mm 镀膜平均价为19.50元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为11.75元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格4250元/吨，环比持平；G75电子纱价9000元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为83.75元/千克，环比 持平；碳纤维大丝束国内均价为72.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内均 价为95元/千克，环比持平。 投资建议：当前时点，我们建议关注：濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、华铁应急（完成实控人变更，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、鸿路钢构（地产链修复，智能化改造提升盈利能力）、中国化学（现金流较佳，化工品涨价）、中国建筑（地产链修复，化债推进）。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：陈奇凡 执业证书编号：S0930523050002021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点更新5 11月房地产销售面积单月同比+3.2%，时隔18个月首次转正5 春节前多省市水泥行业供给收缩，浙江省停产天数同比扩大5 2、主要覆盖公司盈利预测与估值7 3、本周行情回顾8 3.1高频行业数据跟踪11 4、风险分析16 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现8 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）8 图3：建筑各子板块涨跌幅一览8 图4：建材各子板块涨跌幅一览8 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）11 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）11 图7：全国水泥平均出货率11 图8：全国水泥平均库容比11 图9：玻璃现货价格（元/吨）12 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）12 图11：玻璃在产产能（亿重箱）12 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）12 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）13 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）13 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）13 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）13 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）13 图18：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）13 图19：我国碳纤维原丝价格（元/吨）14 图20：我国碳纤维产量、开工率（吨）14 图21：我国碳纤维库存量（吨）14 图22：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）14 图23：我国碳纤维行业毛利率14 图24：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）15 图25：我国LNG出厂价格指数（元/吨）15 图26：重质纯碱价格走势（元/吨）15 图27：SBS改性沥青价格（元/吨）15 图28：PVC现货价格（元/吨）15 图29：国内废纸现货价格（元/吨）15 图30：HDPE现货价格（元/吨）16 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）16 图32：钛白粉现货价格（元/吨）16 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级7 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾9 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的10 表5：不同燃料对应的浮法玻璃吨利润情况（元/吨）12 1、行业研究观点更新 11月房地产销售面积单月同比+3.2%，时隔18个月首次转正 12月16日，国家统计局发布11月经济数据。基建地产方面，房地产销售面积 单月同比增速转正成为最大亮点，时隔18个月首次转正。自本轮一揽子政策落地后，多地房地产调控政策出现调整，9月-10月全国地产销售持续改善，11月地产销售进一步改善，商品房销售面积同比增速从10月的-1.6%转正至11月的 +3.2%，这也是自2023年5月以来商品房销售面积增速的首次转正。全国商品 房销售额同比增速亦从10月的-1.4%转正至11月的+1.4%。房地产开发投资跌 幅也出现收窄，但依然处于低位运行状态。房地产开发投资单月同比增速从10 月的-11.8%收窄至11月的-9.8%。 12月中央经济工作会议提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，意味着明年房地产相关政策将持续发力，直到房地产市场出现明确的回稳势头。除了货币条件进一步宽松以释放住房需求潜力，地方政府合理控制新增房地产用地供应，通过地方专项债回购闲置用地、城中村改造消化存量商品房的工作将陆续展开，推动更大范围的低能级城市房地产市场企稳。 房地产销售增速对于地产链上下游需求有重要的指引意义，单月增速转正意味着房地产市场止跌回稳初见成效，在中央定调“止跌回稳”的系列政策部署下，25年新开工等房地产投资端数据有望进一步边际改善，上下游产业链基本面的压力 有望得以缓解，估值层面亦有望迎来修复。建议关注三棵树、伟星新材、北新建材等行业龙头企业。 春节前多省市水泥行业供给收缩，浙江省停产天数同比扩大 根据水泥网本周消息，浙江、江苏、上海、安徽、北京、天津、山东、山西、陕西、河南、河北、湖南、湖北、江西等十四省市环保要求加大，或要求水泥企业不同程度停窑。相关消息称，浙江已经公布详细停窑计划，从2024年12月16 日到2025年1月15日，水泥企业根据环保治理水平停窑15-30天。据悉，根 据生态环境部组织的区域联合会商预测，2024年12月16日起，受北方大范围静稳天气和冷空气南下传输影响，淮河以北及江淮西部预计将出现一轮中度—重度污染过程。在此情况下，安徽、山东、河南、浙江、山东、陕西、山西等多省发布重污染天气预警并启动相应管控措施。 考虑到春节时点，2024年12月16日到2025年1月15日对应春节前40天- 节前10天，参考上年同期情况，大约对应24年1月，停产时间约13天（根据 公开信息，24Q1，浙江省错峰生产40天，此处假设1-3月每月停产13天左右）。由此我们认为此次浙江省停产时间较上年同期进一步扩大，供给收缩力度同比趋严，有利于区域水泥价格在淡季保持相对坚挺，相关企业淡季盈利水平有望同比 改善。建议关注海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。 近期重点报告以及核心观点 《钢结构制造：内需见拐点，出口潜力巨大——鸿路钢构（002541.SZ）动态跟踪报告》（2024.12.11）：智能化改造将提升公司的产量上限，降低综合生产成本，从而强化其竞争优势。此外，鸿路内部庞大的智能化改造需求，亦利于其培 育相关的创新性企业（如机器视觉、各类工业机器人、各类算法及控制企业），未来或可将相关经验及产品对外复制。内需见拐点，出口潜力巨大，或可打消市场对于智能改造的阶段性担忧。 《政策转暖改善预期，弱现实下关注供给优化——建筑建材行业2025年度投资策略》（2024.11.4）：24年以来，建筑建材下游基建地产需求总体偏弱，企业 经营数据普遍承压。展望未来，我们判断基建投资有收缩压力；对比日本，我国房地产新开工或已严重超跌，未来存在修复空间。对于周期品，我们认为供给格局变化是未来主线，建议重点关注水泥、玻纤行业，关注龙头海螺水泥、中国巨石。对于建筑央企，我们认为资产风险仍存，化债预期下或有改善；股价层面，破净央国企或受市值管理政策驱动，估值有望修复。 《长三角水泥提价100元，企业盈利有望迎来显著改善——水泥行业跟踪点评报告》（2024.10.8）：基建地产总需求的下行，是地产链各类赛道面临的共性问 题。相较而言，水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格，若涨价能够落地，则有望通过改善单吨盈利来对冲需求下滑，水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种，“量减价增”或将使其具备相对配置优势。建议关注：海螺水泥、华新水泥、天山股份。 《“车路云一体化”提速落地，设计院迎增长新机——建筑建材行业“新基建”系列之六》(2024.08.11)：作为智能交通发展的重要一环，政府主导下“车路云一体化”发展驶入快车道。我国“车路云一体化”有一定的建设基础，未来发展 空间广阔。设计院作为“车路云一体化”发展的业务入口，有望最先受益。我们看好“车路云一体化”的发展，建议关注中交设计、深城交、华设集团、苏交科及设计总院等。 《以东北看华东，长三角水泥价格或有持续性——水泥行业跟踪点评报告》 （2024.7.17）：2018年以来，东北地区水泥价格长期低于华东，核心原因是当地供需格局较差。今年4月下旬至今，东北水泥价格持续走高，并在6月初实现 反超，东北与华东水泥价差持续扩大。截至7月15日，东北区域水泥散装价格 已达到492元/吨，高于华东约110元/吨。东北地区严格执行错峰生产是当地水泥价格走高的重要原因。 《需求虽弱，错峰提价，看好水泥板块相对收益——水泥行业动态跟踪点评》 （2024.7.11）：2023年地产新开工面积较2019年最高点下滑58%，基建投资 则仍处在历史高位；2023年水泥产量较2020年的高点下滑12%。基建地产总 需求的下行，是地产链各类赛道面临的共性问题。相较而言，水泥行业尝试通过减产来改善供需关系进而支撑价格，若涨价能够落地，则有望通过改善单吨盈利来冲需求下滑，水泥龙头企业有望成为建筑建材行业中少有的盈利趋于稳定的品种，“量减价增”或将使其具备相对配置优势。 2、主要覆盖公司盈利预测与估值 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评