黑色金属周报：需求风险再发酵，钢价承压回落

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/8/21投资咨询部 2022.08.15-2022.08.19投资咨询部 黑色系列主连价格螺纹钢合约远期曲线螺矿比与螺焦比 需求风险再发酵，钢价承压回落 投资策略建议： 炉料：截至上周五8月19日晚间收盘，铁矿石01合约收于689元 /吨，当周累计涨幅为-5%。本周铁矿石库存可用天数为21天，同上 周相比继续下滑。焦炭方面，截至8月19日晚间收盘，焦炭09合 约收于2750元/吨，当周累计涨幅为-8%。以247家钢厂为样本的焦 炭可用天数为11.22天，相较于前值有所回升。本周炉料在成材脆弱的需求和宏观利空下再度出现负反馈式跌价。展望后市，鉴于高炉利润修复以及旺季来临后用钢消费好转将带动长流程的产能提升，原料补库需求或有提振，双焦供需偏紧或有走强动力，铁矿在港口继续累库的背景下或以震荡为主。 钢材：截至上周五8月19日晚间收盘，热轧卷板10合约收于4127 元/吨，螺纹钢10合约收于3990元/吨，当周累计涨幅为-5%。钢材方面，螺纹钢去库依然流畅，表需有所回升，供给的刚性收缩为后市创造价格弹性；板材供需偏弱，但主流地区库存加速去化。展望后市，尽管近期来自地产等宏观行业层面的需求风险再度发酵，使得钢价承压回落，但在供给端的刚性收缩下，预计钢价的下行空间有限；同时旺季来临后短期用钢消费的集中修复或为钢价提供上行驱动，但高度的一致性预期仍较为脆弱，而下行压力除宏观需求外也来自钢厂利润提升带动的产能恢复。 下周关注： 1.钢材终端需求与社会库存去化情况 2.高炉利润修复后钢厂的复产意愿 操作建议： 观察RB2301合约在3700元/吨的整数位支撑，激进投资者可在回踩不破的情况下逢低做多。 ∟.宏观资讯 1.国家发改委：1-7月共审批核准固定资产投资项目65个，总投资10028亿元。7月共审批核准固定资产投资项目8个，总投资2368亿元，主要集中在水利、能源等行业。下一步，将综合施策扩大有效需求。充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，用好政策性开发性金融工具资金，主要投向交通、能源、物流、农业农村等基础设施和新型基础设施将加快释放煤炭先进产能产量，着力做好电煤中长期合同履约。 2.截至7月末，各地已累计发行新增专项债券3.47万亿元，发行使用进度明显加快。基本完成了新增专项债券发行，比去年提前了半年时间。 3.国家发改委表示，将进一步加快项目开工建设，对未按期开工或者进展较慢的项目加强督促指导。 4.国家统计局：7月，规模以上工业增加值同比增长3.8%，环比增长0.38%。1-7月，规模以上工业增加值同比增长3.5%。 5.国家统计局：7月，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%。1-7月，社会消费品零售总额246302亿元，同比下降0.2%。 6.8月15日，央行开展4000亿元MLF操作，中标利率下降10个基点。 点评：本周黑色系乃至整个商品市场受疲弱的宏观经济数据影响承压下行。在微观层面，基建项目的落实有望在实物层面兑现钢材消费，地产方面竣工端或有修复、开工端预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 ∟.行业资讯 1.8月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。 2.国务院总理李克强表示，经济大省人口多，要多想办法促消费，扩大汽车等大宗消费，支持住房刚性和改善性需求。各地要加快成熟项目建设，在三季度形成更多实物工作量，带动有效投资和相应消费。 3.7月房地产开发投资同比下降12.3％，较前值回落2.9个百分点；商品房销售面积同比下降28.9％，较前值回落10.6个百分点。预计未来随着断贷风波影响减弱、国家及 地方性房地产政策持续放松，房地产市场或再次企稳回升。 点评：多项高频数据表明基础设施项目建设加快推进，基建项目有望在实物层面提振后市的钢材消费，而地产方面销售端有所修复、开工端预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为21天，同上周继续下滑；以247 家钢厂为样本的焦炭可用天数为11.22天，相较于前值有所回升。本周炉料在成材脆弱的需求和宏观数据的整体利空下再度出现负反馈式跌价。展望后市，鉴于高炉利润修复以及旺季来临后用钢消费好转将带动长流程的产能提升，原料补库需求或有提振，双焦供需偏紧或有走强动力，铁矿在港口继续累库的背景下或以震荡为主。 图表1:铁矿石库存可用天数快速下滑图表2:焦炭可用天数企稳回升 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1650.12万吨，环比减少52.23万吨。其中，钢厂库存量476.61 万吨，环比增加2.1万吨；社会库存量1173.51万吨，环比减少54.33万吨。 图表3:热轧卷板去库图表4:螺纹钢去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，唐山地区的钢坯、博兴地区镀锌板卷均开始进入去库通道，为板材价格提供支撑。 图表5:唐山地区钢坯维持去库图表6:博兴镀锌板卷去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷、乐从地区的热轧卷板亦继续去库，或提振热卷期价。 图表7:博兴彩涂板卷去库图表8:乐从热卷去库 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率83.89%，环比增长2.66%，同比下降1.42%；钢厂盈利率62.77%，环比增长8.23%，同比下降26.41%。 图表9:日均铁水产量企稳回升图表10:盈利钢厂比例显著回升 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 在钢厂利润方面，本周唐山地区主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2842元/吨，平均钢坯含税成本3708元/吨，环比增加27元/吨，与当前普方坯出厂价格3730元/吨相 比，钢厂平均盈利22元/吨。 图表11:独立电炉钢厂开工率继续回升图表12:唐山高炉开工率继续回升 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 本周需求端主要信息汇总如下： 1、8月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。 2、国务院总理李克强表示，经济大省人口多，要多想办法促消费，扩大汽车等大宗消费，支持住房刚性和改善性需求。各地要加快成熟项目建设，在三季度形成更多实物工作量，带动有效投资和相应消费。 3、7月房地产开发投资同比下降12.3％，较前值回落2.9个百分点；商品房销售面积同比下降28.9％，较前值回落10.6个百分点。预计未来随着断贷风波影响减弱、国家及地方性房地产政策持续放松，房地产市场或再次企稳回升。 点评：多项高频数据表明基础设施项目建设加快推进，基建项目有望在实物层面提振后市的钢材消费，而地产方面销售端有所修复、开工端预计继续承压，预期后市钢材消费以结构性边际好转为主。 图表13:沥青开工率小幅下滑图表14:100大城市土地成交面积小幅下滑 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周水泥熟料的产能利用率以及混凝土产能利用率受季节性影响继续在低位徘徊，需求驱动在市场微观结构上的确认有待后市观察。 图表15:水泥熟料产能利用率有所下滑图表16:混凝土产能利用率低位徘徊 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； ∟.价差分析 现货与基差 炉料：截至8月19日，铁矿石01合约基差为3元/吨，同上周相比基本一致；焦炭 09合约基差为60.5元/吨，现货端后市或有一轮提降落地。 图表17:铁矿石基差3元/吨图表18:焦炭基差60.5元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 钢材：截至8月19日，螺纹钢2210合约基差为130元/吨，热轧卷板2210合约基 差为21元/吨，在淡季下游消费乏善可陈的情况下，螺纹现货由于供给收缩、部分规格 缺失显得较为强势，而热卷则由于制造业疲弱现货端价格较为低迷。后市10合约基差预计将继续随季节性趋势向历年均值进行修复，01合约基差预期将走阔，产业客户可择机入场期现正套。 图表19:螺纹钢基差130元/吨图表20:热卷基差21元/吨 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 铁矿品位价差 本周高低品价差收窄，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差111元/吨，环比收窄31元/吨；巴西矿溢价增加，青岛港卡粉与PB粉价差115元/吨，环比扩大10元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差130元/吨，环比扩大5元/吨。期现基差方面：PB粉基差133.13，环比走强1.75；超特粉基差7.47，环比走强36.1。 图表21:59.5%金布巴-56.5%超特图表22:（卡粉+超特）/2-PB粉 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 月差 钢材方面，供给的刚性收缩开始带动近月合约趋于强势，预计后市将继续维持这一结构。 图表23:螺纹钢近月趋强图表24:热卷现货弱势 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 原料端，铁水筑底回升，钢厂对原料的补库需求带动近月合约价格趋于强势。 图表25:铁矿石依然处于反向市场图表26:焦炭合约进入换月阶段 数据来源：华安期货投资咨询部；IFinD 南北价差 本周螺纹钢南北价差出现分化，广州-上海价差继续偏弱调整，上海-北京价差走强。 图表27:螺纹钢价差：广州-上海图表28:螺纹钢价差：上海-北京 数据来源：华安期货投资咨询部；iFinD 跨品种价差 本周螺纹钢虚拟利润震荡偏弱为主，卷螺价差则继续回落。后市来看，在高炉利润修复后的复产预期和补库的现实需求下，炉料价格预计将震荡偏强，若需求端成材走货良好，则高炉利润仍有改善空间，否则将使得高炉利润震荡承压。 图表29:虚拟钢厂利润图表30:卷螺价差 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周铁矿石内外价差走弱，钢厂的刚性补库需求使得海外矿价格仍有支撑，内外价 差或以震荡为主；盘螺-螺纹价差本周再度走强，显示微观层面基建正在进入实物工作量的兑现阶段。 图表31:铁矿石内外价差有所回落图表32:盘螺-螺纹钢价差维持高位 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部 ∟.行情展望与投资策略 钢材方面，螺纹钢去库依然流畅，表需有所回升，供给的刚性收缩为后市创造价格弹性；板材供需偏弱，但主流地区库存加速去化。展望后市，尽管近期来自地产等宏观行业层面的需求风险再度发酵，使得钢价承压回落，但在供给端的刚性收缩下，预计钢价的下行空间有限；同时旺季来临后短期用钢消费的集中修复或为钢价提供上行驱动，但高度的一致性预期仍较为脆弱，而下行压力除宏观需求外也来自钢厂利润提升带动的产能恢复。 炉料方面，本周炉料在成材脆弱的需求和宏观利空下再度出现负反馈式跌价。展望后市，鉴于高炉利润修复以及旺季来临后用钢消费好转将带动长流程的产能提升，原料补库需求或有提振，双焦供需偏紧或有走强动力，铁矿则在港口继续累库的背景下或以震荡为主。 操作建议： 观察RB2301合约在3700元/吨的整数位支撑，激进投资者可在回踩不破的情况下逢低做多。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中