宏观量化经济指数周报：基建投资有望开启增长

核心观点与数据

• ECI指数：

  • 周度数据显示，ECI供给指数和需求指数分别小幅回落和回升，显示供需两端同比修复态势仍在延续。
  • 分项来看，投资指数回升，消费指数持平，出口指数回落。
  • 月度数据显示，12月前三周ECI供给指数和需求指数均较11月有所回升，投资、消费、出口指数均呈现同比修复。
  • 工业生产方面，主要行业开工率季节性回落，但同比改善；主要钢厂建筑钢材库存降至历史最低，显示库存去化完成。
  • 消费方面，商品消费和服务消费分化，乘用车零售回暖，出行相关高频数据回落。
  • 投资方面，基建实物工作量季节性回落，但同比降幅收窄，显示投资端或将开启发力。

• ELI指数：

  • ELI指数回升，显示实体经济流动性小幅改善。
  • 12月LPR报价保持不变，符合市场预期，货币政策宽松效应逐步显现。
  • 债券收益率快速下行，长端利率或已提前交易20-30bps降息幅度。
  • 税期影响下资金面短暂收紧，引发市场对“降准”的关切，市场关注12月25日是否兑现0.25%-0.50%幅度的“降准”。

研究结论

• 基建投资有望开启增长：2万亿置换存量隐性债务的专项债发行完毕，前期拖累基建投资增长的地方公共设施投资和道路运输投资可能开始逐步改善；基建实物工作量虽季节性回落，但同比降幅收窄，显示投资端或将开启发力。
• 货币政策“适度宽松”方向不变：融资成本稳中有降，协同“化债”等积极财政政策纾解企业现金流，实体经济流动性或继续处于改善状态。

风险提示

• 短期出现“抢出口”现象。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。