量化经济指数周报：多项数据显示基建投资明显发力

证券研究报告|宏观点评 2022年9月25日 宏观点评 多项数据显示基建投资明显发力 量化经济指数周报-20220925 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： ECI指数：截止2022年9月25日，本周ECI供给指数为50.49%，较上周回升0.25%；ECI需求指数为49.17%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.34%，较上周回升0.08；ECI消费指数为49.41%，较上周回落0.06%；ECI出口指数为48.43%，较上周回升0.11%。 供给端：工业生产持续修复带动物流需求逐步回升。截止9月21日，公路物流运价指数录得1042.90点，较此前明显回升，而随着后续生产的继续扩张，预计运价指数将继续震荡回升。 需求端：9月以来基建投资发力明显。受传统旺季和3000亿专项债资金到位使用的影响，9月以来基建投资明显发力。从相关数据来看，9月以来石油沥青装置开 工率明显回升，截止9月21日石油沥青装置开工率录得44.20%，环比8月份回升6.98%；而水泥出库量也环比持续回升，9月13日-9月19日，水泥企业出库量858.4万吨，环比上升5.44%，达到近两月内最高点。 ELI指数：截止2022年9月25日，本周ELI指数为-1.48%，较上周回升0.21%。展望10月份，8月24日国常会新增的5000多亿专项债结存限额或在10月份集中发行并形成财政资金拨付、同时第二批3000亿元开发性政策性金融工具或也陆 续落地，经济环比回升的态势有望继续推动企业和居民等非金融部门中长期信贷增长，实体经济流动性或在贷款利率稳步下行、经济增长延续回升态势、流动性供给总量充裕的条件下延续改善。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周指数概览3 1.1.ECI指数：9月以来基建投资发力明显3 1.2.ELI指数：实体经济流动性有望稳步回升4 2.本周高频数据概览5 2.1.供给端5 2.2.需求端6 2.3.价格端8 2.4.流动性8 3.本周政策一览9 4.风险提示9 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回升4 图3：轮胎开工率小幅回升（%）5 图4：本周PTA开工率小幅回升（%）5 图5：钢厂高炉开工率继续提升（%）5 图6：PTA产业链负荷率各有升降（%）5 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）6 图8：主要钢厂建筑钢材库存小幅回升（万吨）6 图9：汽车消费同比回升（辆）6 图10：电子产品价格小幅回升6 图11：供地面积大幅回落（单位：万平方米）7 图12：商品房销售本周小幅回升7 图13：出口集装箱运价指数继续回落7 图14：本周BDI指数继续回升7 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）8 图16：主要期货价格8 图17：本周货币净投放920亿元8 图18：本周shibor利率和国债收益率均小幅回落（%）8 1.本周指数概览 1.1.ECI指数：9月以来基建投资发力明显 截止2022年9月25日，本周ECI供给指数为50.49%，较上周回升0.25%；ECI需求指数为49.17%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.34%，较上周回升0.08；ECI消费指数为49.41%，较上周回落0.06%；ECI出口指数为48.43%，较上周回升0.11%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回升（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 随着疫情以及极端天气的逐渐好转，9月中旬以来，四川省各地级市开始有序恢复正常生产生活秩序，工人逐步返岗开工，为全面复工复产打下了坚实的基础。从全国来看，工业生产在9月以来保持了良好的恢复态势，也带来了运输需求的 逐步回升，截止9月21日，公路物流运价指数录得1042.90点，较此前明显回升，而随着后续生产的继续扩张，预计运价指数将继续震荡回升。高频指数方面，本周钢厂高炉开工率延续上行态势，环比和同比均小幅回升，而汽车轮胎开工率和PTA开工率等重要指标也明显改善。 “金九银十”带动需求显著回升。受传统旺季和3000亿专项债资金到位使用的影响，9月以来基建投资明显发力。从相关数据来看，9月以来石油沥青装置开工率明显回升，截止9月21日石油沥青装置开工率录得44.20%，环比8月份 回升6.98%；而水泥出库量也环比持续回升，9月13日-9月19日，水泥企业出库量858.4万吨，环比上升5.44%，达到近两月内最高点。从汽车消费方面来看，根据乘联会最新的数据显示，9月狭义乘用车零售销量预计为195万辆，同比增长23.3%，仍保持了较好地上升态势，其中新能源汽车的销量预计将同比增长73.9%。 1.2.ELI指数：实体经济流动性有望稳步回升 截止2022年9月25日，本周ELI指数为-1.48%，较上周回升0.21%。 图2：本周实体经济流动性小幅回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 贷款利率继续下行、信贷总量或稳健增长。本周人民银行在官方公众号连发两篇推文，确认在8月份MLF政策利率和LPR报价调降之后，实际贷款利率水平继续下行，《回归本源全面提升金融服务实体经济效率和水平》披露：截至2022 年8月末，企业贷款平均利率4.05%，为有统计以来最低值。二季度货币政策执行报告中的数据显示，截至二季度末，企业贷款加权平均利率为4.16%，也就意味着7月至8月期间贷款利率合计下行11个BP。居民和企业端实际贷款利率保持下行，或继续推动贷款总量增长。从能够反映信贷投放的国股银票转贴现利率来看，本周1年期国股银票转贴现利率累计上行15个BP至1.62%，6个月期国股银票转贴现利率累计上升22个BP至1.68%，指向9月份信贷总量或保持同比多增的稳健增长，同时也反映出在8月份开发性政策性金融工具陆续落地之后， 正在推动基建投资实物工作量的形成，经济增长或在9月至10月延续环比改善。 展望10月份，8月24日国常会新增的5000多亿专项债结存限额或在10月份集 中发行并形成财政资金拨付、同时第二批3000亿元开发性政策性金融工具或也陆续落地，经济环比回升的态势有望继续推动企业和居民等非金融部门中长期信贷增长，实体经济流动性或在贷款利率稳步下行、经济增长延续回升态势、流动性供给总量充裕的条件下延续改善。 2.本周高频数据概览 2.1.供给端 图3：轮胎开工率小幅回升（%）图4：本周PTA开工率小幅回升（%） 开工率:汽车轮胎:全钢胎开工率:汽车轮胎:半钢胎 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 焦炉生产率:国内独立焦化厂(100家):合计开工率:PTA:国内 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：钢厂高炉开工率继续提升（%）图6：PTA产业链负荷率各有升降（%） 钢厂高炉开工率同比（右） 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 100 90 80 70 60 50 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机（右） 100 80 60 40 20 0 资料来源：我的钢铁网，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 工业生产方面，本周全/半钢胎开工率分别为59.87%和62.96%，分别环比回升9.45%和6.98%；PTA开工率为70.60%，环比回升2.69%。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比提升0.40%，同比提升5.37%。本周PTA产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机分别为73.59%、81.32%和71.62%，环比上周分别回升5.12%、回落0.90%和回升4.42%。 图7：炼焦煤库存小幅回落（万吨）图8：主要钢厂建筑钢材库存小幅回升（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 炼焦煤库存:六港口合计 600 500 400 300 200 100 0 主要钢厂库存:建筑钢材 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 库存方面，本周六港口合计炼焦煤库存204.30万吨，环比回落10.60万吨； 本周建筑钢材主要钢厂库存为306.16万吨，环比回升1.66万吨。 2.2.需求端 图9：汽车消费同比回升（辆）图10：电子产品价格小幅回升 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 当周日均销量:乘用车:厂家零售 中关村电子产品价格指数 85 84 83 82 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周乘用车日均销量为55188辆，同比回升29.22%；上周中关村电子产品价格指数为83.54，环比回升0.06；上周柯桥纺织价格指数为107.45，环比回升0.27；上周义乌中国小商品指数为100.81，环比回落0.07。 图11：供地面积大幅回落（单位：万平方米）图12：商品房销售本周小幅回升 4,000 3,000 2,000 1,000 0 100大中城市:供应土地占地面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值（右） 600 500 400 300 200 100 0 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比（右） （万平方米） （%） 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 上周100大中城市供应土地占地面积为1386.52万平方米，环比回落53.54%； 30大中城市商品房销售面积219.49万平方米，环比回升7.07%。 图13：出口集装箱运价指数继续回落图14：本周BDI指数继续回升 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 SCFI:综合指数CCFI:综合指数 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周中国出口集装箱运价指数小幅回落，从上周的2609.09点降至2475.97 点；上海出口集装箱运价指数大幅回落，从上周的2312.65点降至2072.04点； 而波罗的海干散货指数继续回升，9月23日收于1816点。 2.3.价格端 图15：主要食品价格（单位：元/公斤）图16：主要期货价格 Wind平均批发价:猪肉 Wind平均批发价:28种重点监测蔬菜（右） 32 30 28 26 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 1,900 1,800 1,700 1,600 期货结算价(活跃合约):COMEX黄金期货结算价(连续):布伦特原油（右） （美元/盎司） （美元/桶） 120 100 80 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 本周猪肉平均批发价格为30.99元/公斤，环比提升0.20元/公斤；28种重点监测蔬菜平均批发价格为4.98元/公斤，环比回落0.36元/公斤。本周COMEX黄金价格为1672.34美元/盎司，环比回落33.24美元/盎司；布伦特原油价格为89.81 美元/桶，环比回落2.88美元/桶。 2.4.流动性 图17：本周货币净投放920亿元图18：本周shibor利率和国债收益率均小幅回落（%