量化经济指数周报：23年提前批专项债增发或支撑基建投资

证券研究报告|宏观点评 2022年11月6日 宏观点评 23年提前批专项债增发或支撑基建投资 量化经济指数周报-20221106 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截止2022年11月6日，本周ECI供给指数为49.92%，较上周回落0.40%；ECI需求指数为48.96%，较上周回落0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.39%，较上周回落0.03%；ECI消费指数为48.81%，较上周回落0.04%；ECI出口指数为48.28%，较上周回落0.01%。 月度ECI指数：从11月份第一周的高频数据来看，ECI供给指数为49.92%，较10月回落0.57%；ECI需求指数为48.96%，较10月回落0.13%。从分项来看，ECI投资指数为49.39%，较10月回落0.09%；ECI消费指数为48.81%，较10 月回落0.22%；ECI出口指数为48.28%，较10月回落0.08%。从ECI指数来看，11月份工业生产受疫情影响或将止住此前的回升态势，而需求端相比10月份或将进一步回落。 ELI指数：截止2022年11月6日，本周ELI指数为-1.32%，较上周回落0.11%。 2023年地方政府专项债或已提前下达、政策性融资或继续支撑流动性改善。2023 年提前批专项债额度下发，并在1月份启动发行，有利于衔接2022年至2023年 的基建投资，并且在展望明年专项债额度可能较今年继续抬升的条件下，政策性融资或继续驱动广义流动性改善，通过托底需求改善实体经济流动性。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：11月份供需或将同步回落3 1.2.政策性融资或继续支撑流动性改善4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：疫情使主要行业开工率下行5 2.2.消费：出行人数小幅下行5 2.3.投资：地产销售端正逐步回暖6 2.4.出口：10月中旬集装箱吞吐量小幅回升6 2.5.通胀：猪肉蔬菜价格小幅回落7 2.6.流动性：上周货币净回笼7370亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性小幅回落4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：11月份供需或将同步回落 从周度数据来看，截止2022年11月6日，本周ECI供给指数为49.92%，较上周回落0.40%；ECI需求指数为48.96%，较上周回落0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.39%，较上周回落0.03%；ECI消费指数为48.81%，较上周回落0.04%；ECI出口指数为48.28%，较上周回落0.01%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 52 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 从11月份第一周的高频数据来看，ECI供给指数为49.92%，较10月回落0.57%；ECI需求指数为48.96%，较10月回落0.13%。从分项来看，ECI投资指数为49.39%，较10月回落0.09%；ECI消费指数为48.81%，较10月回落 0.22%；ECI出口指数为48.28%，较10月回落0.08%。从ECI指数来看，11月 份工业生产受疫情影响或将止住此前的回升态势，而需求端相比10月份或将进一步回落。 表1：ECI指数月度走势 ECI供给指数 ECI投资指数 ECI消费指数 ECI出口指数 ECI需求指数 ECI指数 2022年11月 49.9250.49 49.3949.48 48.8149.03 48.2848.36 48.9649.0949.1449.15 48.9649.0949.1449.15 2022年10月2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.9249.66 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.6849.5349.38 49.4549.65 49.6749.75 49.5949.61 49.5949.55 2022年2月 49.6649.8849.89 2022年1月 49.62 49.63 49.51 49.51 2021年12月 49.40 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 49.98 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.政策性融资或继续支撑流动性改善 截止2022年11月6日，本周ELI指数为-1.32%，较上周回落0.11%。 图2：本周实体经济流动性小幅回落 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年地方政府专项债或已提前下达、政策性融资或继续支撑流动性改善。 根据11月4日《21世纪经济报道》，近期监管部门已经提前下达2023年提前批地方政府专项债额度，以及随同下达的部分一般债额度，具体到发行使用方面，提前批额度要求2023年1月启动发行，争取明年上半年将债券资金使用完毕。由于提前批次下达的具体额度尚不知晓，但是由于报道“多个省份获得的提前批额度相比2022年明显增长”，而2022年提前批下达1.46万亿，占当年度3.65万亿地方政府专项债新增额度的近40%，“明显增长”或意味着2023年地方政府专项债新增额度或超过4万亿。根据财政部发布的数据显示，截至9月底，全国 政府性基金累计支出80294亿元，其中地方政府性基金累计支出76737亿元，剔 除掉土地出让金累计支出43617亿元之后，剩下的33120亿元可视为地方政府专 项债支出，而截至9月底，地方政府新增专项债累计完成发行35432亿元，也就 意味着截至三季度末账面上还有2312亿元地方政府专项债资金有待使用。而根据Wind统计的数据显示，10月份剔除再融资券的新发地方政府专项及一般债为4557亿元，10月份及以后的2个月可供使用的账面资金大约7000亿元左右，从节奏上看基本可满足四季度专项债资金使用要求。2023年提前批专项债额度下发，并在1月份启动发行，有利于衔接2022年至2023年的基建投资，并且在展望明年专项债额度可能较今年继续抬升的条件下，政策性融资或继续驱动广义流动性改善，通过托底需求改善实体经济流动性。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：疫情使主要行业开工率下行 开工率方面，重要行业开工率受疫情影响继续下滑。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为40.97%和53.89%，分别环比回落6.67%和1.45%；上周焦炉生产率录得68.60%，环比回落0.90%；上周PTA开工率录得74.15%，环比回落2.03%；钢厂高炉开工率录得78.77%，环比回落2.71%，较去年同期回升7.87%。 库存方面，上周六港口合计炼焦煤库存98.90万吨，环比回落14.20万吨， 连续10周处于回落的态势；上周港口合计铁矿石库存13193.46万吨，环比回升 249.24万吨。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率69.71%，较上周回落0.14%。上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得76.29%、80.41%和68.93%，分别环比回落2.69%、0.10%和1.22%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-11-03 40.97 47.64 (6.67) 64.00 (23.03) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-11-03 53.89 55.34 (1.45) 60.00 (6.11) 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-11-04 68.60 69.50 (0.90) 65.48 3.12 开工率:PTA:国内% 2022-11-03 74.15 76.18 (2.03) 82.34 (8.19) 高炉开工率(247家):全国% 2022-11-04 78.77 81.48 (2.71) 70.90 7.87 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-11-052022-11-05 2022-10-29 13193.4698.90276.13 12944.22 113.10 281.97 249.24 (14.20) (5.84) 14703.83 396.00374.28 (1510.37) (297.10) (98.15) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-10-28 69.71 69.86 (0.14) 65.71 4.00 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-10-29 76.29 78.98 (2.69) 67.31 8.98 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-10-29 80.41 80.51 (0.10) 86.29 (5.88) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-10-29 68.93 70.14 (1.22) 79.25 (10.32) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：出行人数小幅下行 乘用车消费方面，上周乘用车日均销量录得105169辆，环比回升52885辆， 较去年同期回升10774辆。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.54，环比持平；上周柯桥纺织价格指数录得107.35，环比回落0.02；上周义乌中国小商品指数录得100.86，环比回落0.03。 人员流动方面，本周航班执飞率小幅回升。其中本周航班执飞率均值为35.55%，环比回升0.01%，恢复至去年同期的57.55%；本周29城合计地铁日均客运量录得3155.60万人，环比减少1835.06万人，恢复至去年同期的53.64%。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2022-10-312022-10-08 105169.092.10 52885.0 89.30 52284.0 2.80 94395.0 64.60 10774.0 27.50 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-10-29 83.54 83.54 0.00 83.23 0.31 价格指数 2022-10-31 107.35 107.37 (0.02) 108.90 (1.55) 2022-10-30 100.86 100.89 (0.03) 103.08 (2.22) 航班当周执飞率% 2022-11-05 35.55 35.53 0.01 55.77 (20.22) 人员流动 地铁日均客运量万人 2022-11-05 3155.60 4990.66 (1835.06) 588