工业硅核心观点总结
供应端
- 云南及四川减产：因11月电价上涨，云南及四川地区硅企降低开工，预计枯水期维持低产出。
- 新疆减产预期：石河子及昌吉发布重污染天气橙色响应，预计影响产量超6万吨/月，持续时间不确定。
- 新增产能不确定性：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定性，预计在明年下半年甚至年底。
- 成本端：硅石、电极等辅料价格回落；西南进入枯水期，电价抬升，成本持续抬升。
需求端
- 光伏行业政策：工信部更新光伏行业规范，引导行业良性发展。
- 协会设置最低价：中国光伏行业协会设置组件最低价，引导行业“反内卷”。
- 行业自律：加强行业自律，协会上调2025年光伏新增装机量至230-260GW。
- 海外贸易壁垒：美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，冲击海外需求。
- 12月排产分化：主材环节排产分化，多晶硅产量持续下降，库存未明显去化。
- 有机硅产量增加：12月国内有机硅产量预计升至23万吨左右。
- 铝合金及金属硅出口：铝合金产量环增，金属硅出口环降。
供需平衡
- 供需过剩格局：在需求端低迷的情况下，供需过剩格局扭转需要供应端大规模且持续的减产。
- 库存压力：11月仓单注销后流入现货市场，12月仓单注册速度较快，巨量库存压力使得价格弱势运行。
- 平衡表预测：预计2024.12-2025.3工业硅供需平衡逐步向好，有望出现单月供小于求的情况。
策略与套保
- 套保策略：多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本，上游企业适量远月合约上卖出保值。
- 期现套利：持有买现卖2501及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。
- 价差套利：择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。
市场价格
- 华东硅价：华东通氧553#硅价-200元至11400元/吨，华东不通氧553#硅价-200至11300元/吨，华东421#硅价12200元/吨，华东有机硅用421#硅-200至12600元/吨，99硅（新疆）-200至10550元/吨，421#有机硅用与553#价差为1200元/吨。
- 期货价格：工业硅期货2502合约周环比收跌4%至11315元/吨，期货指数持仓量+3.9手至32.89万手。
- 库存数据：12月12日当周，工业硅社会库存（含仓单）+0.9万吨至53.6万吨，其中仓单为4.17万手(20.85万吨)，厂库+社库（含仓单）合计80.79万吨。
研究结论
- 工业硅供需过剩格局逐步改善，但变化缓慢，预计2024.12-2025.3有望出现单月供小于求。
- 供应端持续下滑，需求端同步向下，但前期过剩程度较深，价格弱势运行。
- 建议企业根据自身情况采取套保策略，关注期现及价差套利机会。
