工业硅周度行情分析：高减产vs高库存，硅价负重前行

海证期货研究所2024年12月13日 工业硅核心观点： 供应端：云南及四川地区硅企因11月电价开始上涨，降低开工，预计在枯水期维持较低产出。另外新疆石河子及昌吉发布重污染天气橙色响应，当地的工业硅企业存在减停产预期，目前新疆某大厂或陆续停产，预计影响产量超过6万吨，不过持续时间存在较大不确定性，在需求端低迷的情况下，工业硅供需过剩格局扭转需要供应端大规模且持续的减产。 需求端：12月主材环节排产分化，而多晶硅产量仍持续减少，且多晶硅环节库存未出现去化。不过关于光伏行业的政策及信息较多，工信部更新光伏行业规范，预计行业良性及长远发展仍可期。 综合看，一方面，西南因枯水期减产，北方因大气污染存在减产可能，供应端将持续下滑。另一方面，需求端也在同步向下，且工业硅前期过剩程度较深，导致供需平衡的变化较为缓慢，但从平衡表估算，预计2024.12-2025.3工业硅供需平衡逐步向好，有望出现单月供小于求的情况。11月仓单注销后流入现货市场待消化以及12月仓单注册速度较快，巨量的库存压力使得价格弱势运行。 策略：适量买入虚值看跌期权，并适量配置卖出虚值看涨期权降低成本。 套保：多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本。上游企业适量远月合约上卖出保值。 期现套利：持有买现卖2501及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。 价差套利：可择机参与隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。 截止12月12日，华东通氧553#硅价-100元至11600元/吨，华东不通氧553#硅价-200至11500元/吨，华东421#硅价持平于12300元/吨，华东有机硅用421#硅-200至12800元/吨，99硅（新疆）-300至10850元/吨，421#有机硅用与553#价差为1200元/吨。 截止12月12日，工业硅期货2501合约周环比收跌1.1%至11760元/吨，期货指数持仓量+8631手至28.98万手。 供应端：12月工业硅产量预计继续减少 根据SMM调研了解，12月6日当周，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在30540吨，周环比-1.19万吨。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在8510吨，周环比-30吨。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在1390吨，周环比-270吨。西南和新疆工业硅产量处于同步下滑中。 SMM统计11月份中国工业硅产量在40.47万吨，环比减少6.51万吨/-13.9%，同比微增0.3%。2024年1-11月份产量在456.72万吨，同比增量111.6万吨增幅32.3%。预计12月工业硅排产预计下降至31.5万吨附近。 根据自治区生态环境监测总站预测和专家会商，预计11月27日-12月1日“乌-昌-石”区域3个及以上跨地（州、市）连片县市区、平均日AQI>150将持续72小时及以上。经会商研判，第八师石河子市决定于11月27日20:00启动重污染天气Ⅱ级（橙色）预警，请各企事业单位按照《八师石河子市重污染天气应急预案（2024年修订版）》要求落实橙色应急响应减排措施，做好应急响应工作。其中西部合盛年产量预计35万吨，新疆杰荣年产量约10万吨，按照减产炉子测算预计影响量在2-3万吨/月，且可能需要持续至明年3月份，这将导致工业硅产量出现明显下滑。 随后昌吉也发布了《关于启动昌吉市重污染天气橙色响应的通知》，但无更多关于企业生产的信息。据了解昌吉地区与硅相关的企业包括：新疆晶鑫硅业（没开）、昌吉吉盛新型建材有限公司（简称：东方希望准东工业硅，设计产能22万吨/年）、戈恩斯(协鑫，1期12万吨)、泰格硅业等，关注企业生产动态。 据Mysteel12月6日了解，新疆某工业硅大厂透露，继上周末落实30台矿热炉停产后，即将再次停产10余台，预计上午10点开始停止送电，落实后该厂共计影响月产将至7万吨以上，且不排除后边有继续停炉可能。 供应端：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定 有规划，但投产时间不确定，即使投产预估也在明年下半年甚至年底。 成本端：硅石、电极等辅料价格呈回落态势 成本端：西南进入枯水期，电价抬升 电价在工业硅生产成本中占比约为40%，参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位。 成本端：西南地区面临枯水期成本抬升的局面 据SMM数据，截止10月31日，全国553#硅平均生产成本13121元/吨，亏损1421元/吨；全国421#硅平均生产成本13362元/吨，亏损1263元/吨。 据测算，截止12月11日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11416元左右（全煤工艺），云南约13220元（非全煤为14500），四川约12620元（非全煤为13899）。进入枯水期后，电价走高将继续抬升成本。 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 2024年10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算并未将折旧纳入，因此实际上是低于真实生产成本的，更低于包含三费的全成本。10月22日，中节能太阳能股份有限公司2024年度光伏组件框架协议采购开标，本次采购共有13家企业参与投标，综合报价在0.675-0.722元/W，均价0.694元/W。协会给出组件最低成本价，有助于打压光伏行业低价内卷的无效竞争，对企业后续竞标行为上存在一定的正向引导。 据了解，12月9日，光伏史上最大规模光伏组件、逆变器集采正式开标，本次项目招标由中国电建发起，包括光伏组件、逆变器招标规模各51GW。组件报价上，TOPCon组件标段最低报价0.62元/W，整体均价在0.68元/W，最高报价0.76元/W。HJT组件标段最低报价0.74元/W，整体均价0.773元/W，最高报价0.0807元/W。此次共58家光伏组件企业参与投标，其中有20家报价低于0.68元/W，未遵循行业自律要求的最低限价。 需求端：行业需加强自律，协会上调2025年光伏新增装机量 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订。引导地方依据资源禀赋和产业基础合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展。引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。光伏制造项目电耗应满足以下要求：1.现有多晶硅项目还原电耗小于46千瓦时/千克，综合电耗小于60千瓦时/千克；新建和改扩建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克。最低资本金比例由原20%提升至30%。这有助于克制多晶硅行业的盲目扩张。 据财联社12月5日讯，光伏制造行业规范条件政策宣贯会在北京市召开。工业和信息化部总工程师谢少锋出席会议并讲话。会议强调，光伏产业作为我国战略性新兴产业，对推进能源结构转型和制造强国建设具有重要意义。近年来，在产业政策引导和市场需求驱动下，我国光伏产业快速发展，生产和应用规模持续扩大，技术迭代不断加速，在全球范围内取得了竞争优势，为世界经济绿色低碳转型作出了积极贡献。要深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化部门协同配合，加强行业统筹布局和规范管理，推动《光伏制造行业规范条件（2024年本）》落地实施，持续营造创新引领、质量优先、公平竞争的良好市场环境。要加强技术创新、标准引领、供需协同，加快培育具有行业引领力的重点企业，提升先进产品供给能力，推动行业转型升级发展。要深化国际合作，根据新兴国家加快绿色发展的现实需求，提供更多新产品，努力开辟新的国际市场，巩固产业竞争优势。 11近期在四川宜宾进行的光伏行业年度大会上，（1）多位企业家提出加强行业自律和先进技术创新的建议；（2）工信部电子信息司有关负责人表示，正在围绕推动行业自律与产业科技创新、强化标准引领等方面开展相关工作。（3）中国光伏行业协会理事长、阳光电源董事长曹仁贤表示，今年前三季度，光伏制造端规模保持增长，多晶硅、硅片、电池组件各环节产量同比增长均超过20%；应用端的需求持续增长，今年1~10月份我国光伏新增装机181GW，同比增长27%，海外市场需求热度增加，前10月我国光伏电池及组件出口同比分别增长40%、15%。他同时表示，要清楚地认识到行业发展面临诸多困难：供需失衡之下，产品价格持续走低，企业利润空间遭受严重挤压；贸易保护主义抬头，我国光伏企业在国际市场上遭遇了非常不公平的待遇，出口受到较大阻力。（4）展望全年光伏市场，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，结合中国市场1-10月180GW左右的光伏新增装机量，协会最近召开了路线图的专家研讨会，一致认为应该调高装机预期。中国光伏行业协会最新预测，全年光伏新增装机为230-260GW，此前，协会预期今年新增装机量为190-220GW。目前国内第一批大基地项目建设完成超85%，第二批、第三批大基地项目建设加速，且多措并举推动分布式光伏发展。 资料来源：SMM，海证期货研究所 需求端：海外继续加高贸易壁垒 当地时间12月11日，美国贸易代表办公室宣布，根据301条款将对中国某些钨产品、晶圆、硅片和多晶硅征收关税。其中，晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，钨产品的税率将提高至25%。这些关税将于2025年1月1日起生效。 中国多晶硅出口量占比偏小，影响有限。硅片出口虽然相对较高，但其主要出口至泰国、越南、马来西亚、韩国、印度、柬埔寨等地，出口至美国的较小。综合看，此次301条款对晶圆、硅片和多晶硅的税率将提高至50%，对中国本土企业影响不大。 但同时美国拟对东南亚四国光伏产品征收反倾销税，这就导致中国产品直接/间接进入美国存在障碍，海外需求会受到冲击。 需求端：12月主材环节排产分化 SMM数据显示，由于川滇地区一线企业减产超预期叠加其余地区部分中小企业的减/停产，11月产量为11.16万吨。12月国内多晶硅产量再度大幅下滑-预期排产降至9.11万吨，环比11月大降18.3%。截止12月6日，多晶硅库存约28.6万吨，库存压力依然存在。 截止12月12日，多晶硅复投料周环比+1至37元/kg，致密料+1元至34.5元/kg，菜花料+1元至32.5元/kg。据硅业分会统计，11月国内硅片产量为41.47GW，环比下降4.91%。产量的减少主要源自两家一线企业，合计减量约2.4GW；而增量则来自一体化企业，增量总计约0.5GW。根据SMM排产数据，12月预计40.3GW，环比11月+4.77%。截止12月6日，硅片库存下降至24.6GW，硅片库存正处于加速去化中。12月专业化电池厂开工率微走高，一体化厂家有所减产，整体而言电池12月供应充裕，环比微增。其中hjt电池普遍减产，topcon电池有所增产。年末集中交付期即将结束，部分企业开工率计划下调，仅按需生产。12月组件排产有环比下降7-8%至45GW以下的预期。10月光伏新增装机为20.42GW，同比+50%，环比-2%。《科