氟化工行业周报：2025年制冷剂配额下发，主流制冷剂品种有望全面上行

本周（12月16日-12月20日）行情回顾 本周氟化工指数上涨2.67%，跑赢上证综指0.34%。本周（12月16日-12月20日）氟化工指数收于2833.54点，下跌1.86%，跑输上证综指1.16%，跑输沪深300指数1.72%，跑赢基础化工指数0.72%，跑输新材料指数0.15%。 要闻点评：2025年HFCs配额下发整体好于预期，HCFCs削减符合预期 2024年12月17日，生态环境部下发《2025年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》和《2025年度消耗臭氧层物质生产、使用配额核发表》，整体来看HFCs配额下发情况比预期更好：（1）2025年R32配额实际增加4.08万吨，比预期的4.5万吨少将近4,000吨；（2）2025年R134a配额相比2024年少7,401吨； （3）2025年R125、R143a配额分别略增1,614、1,781吨；（4）2025年R245fa配额增加5,354吨，少于预期的8,000吨。HCFCs配额削减符合预期。R22内贸配额同比减少28%；R141b配额减少57%，仅有三美股份拥有配额。 氟化工周行情：制冷剂行情高位持稳，或将酝酿新一轮涨幅 萤石：据百川盈孚，截至12月20日，萤石97湿粉市场均价3,662元/吨，较上周下跌0.38%；12月均价（截至12月20日）3,678元/吨，同比上涨4.09%； 2024年(截至12月20日)均价3,546元/吨，较2023年均价上涨9.97%。 又据氟务在线跟踪，国内萤石粉市场博弈现状仍存，萤石企业开工情况普低，或消耗库存为主，年后市场有望在心态反转之下迎来复苏。 制冷剂：截至12月20日，（1）R32价格、价差分别为40,500、26,383元/吨，较上周分别持平、+0.93%；（2）R125价格、价差分别为38,000、20,875元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a价格、价差分别为40,000、22,225元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R410a价格为39,000元/吨，较上周+2.63%； （5）R22价格 、 价差分别为32,500、23,241元/吨 ， 较上周分别持平 、+0.20%。外贸市场：（1）R32外贸参考价格为42,000元/吨，较上周+5.00%； （2）R125外贸参考价格为23,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为38,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为30,000元/吨，较上周持平；（5）R22外贸参考价格为22,000元/吨，较上周持平。 又据氟务在线跟踪，冷剂内贸市场暂稳运行，临近一季度长协价格商定窗口，总体向好趋势不改，出口方面企业开始陆续针对1月进行报价，出口报盘市场相较国内表现更为乐观。国内企业生产库存低位，渠道库存因高价难以累积，库存低位之下市场预计在一季度来临前呈现持续向好趋势。 受益标的 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。 1、氟化工行业周行情与观点：2025年HFCs、HCFCs配额已 下发，制冷剂行情蓄势待发 1.1、2025年HFCs配额下发整体好于预期，HCFCs削减幅度符合预期 2025年HFCs配额下发整体好于预期。2024年12月17日，生态环境部下发《2025年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》和《2025年度消耗臭氧层物质生产、使用配额核发表》，总体情况与《2025年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》和《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》指导相匹配，各企业在政策框架内结合自身情况又进行了适当调整。整体来看HFCs配额下发情况比预期更好： （1）2025年R32配额实际增加4.08万吨，比预期的4.5万吨少将近4,000吨； （2）2025年R134a配额相比2024年少7,401吨，估计为2024年部分企业将R125、R143a等配额切换至R134a，而2025年配额申请时未进行切换所致，预计2025年R134a供需情况将大为改善； （3）2025年R125、R143a配额分别略增1,614、1,781吨； （4）2025年R245fa配额增加5,354吨，少于预期的8,000吨。 表1：2025年R32配额实际增加4.08万吨（单位：吨） 表2：2025年R32配额的增加不改变行业格局 2025年HCFCs配额削减符合预期。R22内贸配额削减量较大，同比减少28%。 R141b配额减少57%，仅有三美股份一家企业拥有配额。 表3：2025年 R2 2内用生产配额削减3.1万吨 表4：2025年R22、R141b价格或将有一定弹性 1.2、氟化工行情概述 萤石：本周（12月16日-12月20日，下同）萤石价格小幅下跌。据百川盈孚数据，截至12月20日，萤石97湿粉市场均价3,662元/吨，较上周同期下跌0.38%； 12月均价（截至12月20日）3,678元/吨，同比上涨4.09%；2024年(截至12月20日)均价3,546元/吨，较2023年均价上涨9.97%。 又据氟务在线跟踪，国内萤石粉市场博弈现状仍存，萤石企业开工情况普低，或消耗库存为主，南北方地区整体生产情况差异化明显，市场询盘气氛清淡。北方因天气气候原因，企业生产量持续减少，市场成交跌涨互现；部分持货商看涨后市预期，捂盘惜售情况存在，低价出货意愿不在，南北地区分化，区域间价格运行各不相同。价格方面：97%萤石粉华东送到3650-3700元/吨附近；山东地区送到3550-3600元/吨附近；内蒙地区送到3400-3500元/吨附近。年后市场有望在心态反转之下迎来复苏。 制冷剂：本周（12月16日-12月20日）制冷剂行情稳中有升。截至12月20日，（1）R32价格、价差分别为40,500、26,383元/吨，较上周分别持平、+0.93%； （2）R125价格、价差分别为38,000、20,875元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a价格、价差分别为40,000、22,225元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R410a价格为39,000元/吨，较上周+2.63%；（5）R22价格、价差分别为32,500、23,241元/吨，较上周分别持平、+0.20%。 其中外贸市场，（1）R32外贸参考价格为42,000元/吨，较上周+5.00%；（2）R125外贸参考价格为23,000元/吨，较上周持平；（3）R134a外贸参考价格为38,000元/吨，较上周持平；（4）R410a外贸参考价格为30,000元/吨，较上周持平； （5）R22外贸参考价格为22,000元/吨，较上周持平。 又据氟务在线跟踪，制冷剂内贸市场暂稳运行，当前临近一季度长协价格商定窗口，市场消息较多，但总体向好趋势不改，出口方面经历12月成交量降温之后，企业开始陆续针对1月进行报价，而从目前报价情况来看，出口报盘市场相较国内表现更为乐观。国内企业生产库存低位，渠道库存因高价难以累积，多品种势头向好。多品种来看：R22散水货源异常紧俏，工厂销售被动，企业以小包装销售为主； R125企业减产，内贸配额剩余不足，R410a市场货源紧缺，连带产品价格上涨； R134a企业及流通市场提升至40000-42000元/吨，散水货源紧俏，企业减产显著； R32产品主要销售空调企业为主，零售报价陆续上涨至42000元/吨，家电需求表现不俗，市场易涨难跌。R404、R507工厂报价提升41000元/吨，成交缓慢向上，R227ea进入配额尾声市场市场表现上行。工厂减产陆续发酵落实，行业自律性非外力调节，库存低位之下市场预计在一季度来临前呈现持续向好趋势。 我们认为，氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注。推荐标的：金石资源（萤石）、巨化股份（制冷剂、氟树脂）、三美股份（制冷剂）、昊华科技（制冷剂、氟树脂、氟精细）等。其他受益标的：东阳光（制冷剂、氟树脂、氟化液）、永和股份（萤石、制冷剂、氟树脂）、东岳集团（制冷剂、氟树脂）、新宙邦（氟化液、氟精细）等。 表5：本周制冷剂稳中有升，行情有望全线上扬 1.3、板块行情跟踪：本周氟化工指数下跌1.86%，跑输上证综指1.16% 本周（12月16日-12月20日）氟化工指数下跌1.86%。截至12月20日，上证综指收于3368.07点，下跌0.7%；沪深300指数收于3927.74点，下跌0.14%； 基础化工指数收于5330.49点，下跌2.58%；新材料指数收于3614.66点，下跌1.71%。氟化工指数收于2833.54点，下跌1.86%，跑输上证综指1.16%，跑输沪深300指数1.72%，跑赢基础化工指数0.72%，跑输新材料指数0.15%。 图1：本周氟化工指数跑输上证综指1.16% 图2：本周氟化工指数跑输沪深300指数1.72% 图3：本周氟化工指数跑赢基础化工指数0.72% 图4：本周氟化工指数跑输新材料指数0.15% 1.4、股票涨跌排行：本周氟化工板块三美股份、东阳光领涨 本周（12月16日-12月20日）氟化工板块的13只个股中，有4只周度上涨（占比30.77%），有9只周度下跌（占比69.23%）。个股7日涨跌幅分别为：三美股份（+8.80%)、东阳光（+3.58%)、巨化股份（+3.52%)、东岳集团（+0.82%)、金石资源（-0.44%)、永和股份（-1.90%)、鲁西化工（-1.93%)、多氟多（-2.12%)、新宙邦（-2.39%)、联创股份（-3.59%)、永太科技（-4.06%)、昊华科技（-4.66%)、中欣氟材（-18.79%)。 表6：本周三美股份、东阳光领涨 2、萤石：市场行情小幅走弱 本周（12月16日-12月20日）国内萤石价格小幅下跌。据百川盈孚数据，截至12月20日，萤石97湿粉市场均价3,662元/吨，较上周同期下跌0.38%；12月均价（截至12月20日）3,678元/吨，同比上涨4.09%；2024年(截至12月20日)均价3,546元/吨，较2023年均价上涨9.97%。 据百川盈孚资讯，本周（12月16日-12月20日）萤石市场走势整体小幅下行，区域市场走势仍存在一定差异，市场心态仍有分化，北方地区部分成交小幅上涨，南方地区报盘高价有所回落，整体市场库存低位，多交付前期订单，企业出货心态温和，下游市场暂未明朗，业内持续观望，对高价接受能力有限，压价情绪仍存，大单成交有限，市场刚需成交为主，供需仍有博弈。 又据氟务在线跟踪，国内萤石粉市场博弈现状仍存，萤石企业开工情况普低，或消耗库存为主，南北方地区整体生产情况差异化明显，市场询盘气氛清淡。供应面，北方因天气气候原因，企业生产量持续减少，市场成交跌涨互现，临近年底部分持货商为回笼资金，小幅降价出货为主，或交付前期高价订单；部分持货商看涨后市预期，捂盘惜售情况存在，低价出货意愿不在，南北地区分化，区域间价格运行各不相同。需求端，北方下游企业多有原料库存，需求弱势下，选厂推高报盘，但工厂接受无力，难有实质性落地；南方企业库存低位，多为刚需补入，市场在进入1月份之前有望逐步寻底。价格方面：97%萤石粉华东送到3650-3700元/吨附近； 山东地区送到3550-3600元/吨附近；内蒙地区送到3400-3500元/吨附近。近日下游制冷剂阶段性检修降负，氟化氢刚需开工有所下滑，目前市场利空情绪已逐步释放但萤石货源在捂盘惜售中仍呈现货源偏紧状态，成本端压力不可小觑，当前氟化氢企业原料库存低位，年后市场有望在心态反转之下迎来复苏。 我们认为，萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或将