铝周报：美联储鹰派表态，铝价震荡下行。

美联储鹰派表态，铝价震荡下行。 铝周报2024/12/21 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 07进出口 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应端：百川盈孚统计，2024年11月中国原铝产量为358.96万吨，同比增加2.59%，平均日产11.97万吨，年化产量4379.31万吨。 库存：库存方面，根据钢联数据统计，2024-12-19：铝锭去库2.4万吨至52.2万吨，铝棒去库0.3万吨至10.55万吨。 进出口：海关总署数据显示，中国11月未锻轧铝及铝材出口66.9万吨；今年累计未锻轧铝及铝材出口615.9万吨，同比增18.8%。2024年11月中国铝土矿进口1235万吨，同比增加4%。2024年1-11月铝土矿进口总量14390万吨，同比增加11.2%。11月中国出口氧化铝19万吨，同比增长56.7%；1-11月累计出口160万吨，同比增长42.5%。11月中国进口未锻轧铝及铝材28万吨，同比下降17.6%。2024年11月份国内原铝净进口约为13.2万吨，环比减少17.0%，同比减少23.5%。1-11月份国内原铝净进口总量约为186.6万吨，同比增加51.5%。 需求端：2024年11月全国洗衣机产量为1112.7万台，同比增长4.2%；1-11月累计产量为10458.2万台，同比增长6.3%。2024年11月中国空调产量为1967.9万台，同比增长27.0%；1-11月累计产量为24237.4万台，同比增长9.4%。2024年11月全国冰箱产量为860.9万台，同比增长2.6%；1-11月累计产量为9588.5万台，同比增长8.1%。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。 小结：本周受美联储鹰派表态影响，铝价震荡走弱。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货价格下调，现货价格维持高位，电解铝预期冶炼成本走低；需求端方面，下游需求分化，铝材抢出口结束后12月铝材出口预计减少。库存方面，国内铝锭铝棒库存去化，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行。国内主力合约参考运行区间：19700元-20500元。海外参考运行区间：2450美元-2580美元。 供需平衡表 基本面评估 产业链示意图 1.6/2.5t 1.92t 铝土矿 氧化铝 电解槽 13500Kwh 能源市场 电力 铝锭铝液 初级加工 终端应用 0.18t 煤沥青 1.2t 石油焦 0.42t 阳极炭块 交通运输 电力电子 建筑 挤压铸造轧制线缆其他 0.02t 氟化铝 耐用品 机械设备 0.05t 冰晶石 包装 期现市场 铝土矿价格 图1：国内铝土矿价格（元/吨）图2：海外铝土矿价格（美元/干吨） 700 600 500 400 300 200 100 2024/8/12 2024/3/12 2023/10/12 2023/5/12 2022/12/12 2022/7/12 2022/2/12 2021/9/12 2021/4/12 2020/11/12 2020/6/12 2020/1/12 2019/8/12 2019/3/12 2018/10/12 2018/5/12 2017/12/12 2017/7/12 0 广西贵州河南山西 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 几内亚一水铝土矿澳洲一水铝土矿 澳洲三水铝土矿印尼三水铝土矿 2023-4-6 2023-5-6 2023-6-6 2023-7-6 2023-8-6 2023-9-6 2023-10-6 2023-11-6 2023-12-6 2024-1-6 2024-2-6 2024-3-6 2024-4-6 2024-5-6 2024-6-6 2024-7-6 2024-8-6 2024-9-6 2024-10-6 2024-11-6 2024-12-6 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿方面，铝土矿价格维持高位，维持上涨趋势。 氧化铝价格 图3：国内氧化铝价格（元/吨）图4：氧化铝进口价格（美元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 广西贵州河南山西山东新疆 900 800 700 600 500 400 300 2024-12-07 2024-09-07 2024-06-07 2024-03-07 2023-12-07 2023-09-07 2023-06-07 2023-03-07 2022-12-07 2022-09-07 2022-06-07 2022-03-07 2021-12-07 2021-09-07 2021-06-07 2021-03-07 2020-12-07 2020-09-07 2020-06-07 2020-03-07 2019-12-07 2019-09-07 2019-06-07 2019-03-07 2018-12-07 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 2024-02-13 2024-04-13 2024-06-13 2024-08-13 2024-10-13 2024-12-13 200 鲅鱼圈CIF连云港CIF澳洲FOB 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格维持高位，国内电解铝冶炼成本维持高位。 现货基差 图5：现货月基差（元/吨）图6：基差季节性（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 2024-04-20 2024-05-20 2024-06-20 2024-07-20 2024-08-20 2024-09-20 2024-10-20 2024-11-20 -500 现货升贴水：华南现货升贴水：中原现货升贴水：华东 600 400 200 0 -200 -400 12-23 12-11 11-29 11-17 11-05 10-24 10-12 09-23 09-11 08-30 08-18 08-06 07-25 07-13 07-01 06-19 06-07 05-26 05-14 05-02 04-19 04-07 03-26 03-14 03-02 02-19 02-07 01-26 01-14 01-02 -600 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内现货升贴水维持区间震荡走势。 地区升贴水价差 图7：华东-中原升贴水价差（元/吨）图8：华东-华南升贴水价差（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020/ -400 华东-中原升贴水价差 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/5/6 2023/5/6 2022/5/6 2021/5/6 2020/5/6 -500 华东-华南升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东华南升贴水价差反转。 LME升贴水 图9：LME铝升贴水（美元/吨）图10：LME铝升贴水（0-3）季节性（美元/吨） 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2 202 2021- -100.00 升贴水:LME铝(0-3) 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 12 12 12 11 11 11 11 10 10 10 9 9 9 9 8 8 8 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 4 4 4 4 3 3 3 2 2 2 1 1 1 1 29 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 27 18 9 30 21 12 3 25 16 7 28 19 10 1 23 14 5 25 16 7 29 20 11 2 日日日日日日日 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水维持低位。 利润库存 电解铝冶炼利润 图11：电解铝冶炼利润（元/吨）图12：冶炼利润季节性（元/吨） 原铝冶炼利润长江有色市场:平均价:铝:A00 2020年2021年2022年2023年2024年 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2024-10-08 2024-07-08 2024-04-08 2024-01-08 2023-10-08 2023-07-08 2023-04-08 2023-01-08 2022-10-08 2022-07-08 2022-04-08 2022-01-08 2021-10-08 2021-07-08 2021-04-08 2021-01-08 2020-10-08 2020-07-08 2020-04-08 10,000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 -4000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝价格走低带动冶炼利润持续走低。 铝锭库存维持去化。 电解铝社会库存 图13： 220 170 120 70 20 资料来源： 01-01 铝锭社会库存（万吨） 01-15 01-29 MYSTEEL、五矿期货研究中心 02-12 2024年度 2020年度 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 2023年度 2019年度 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 2022年度 2018年度