锡周报：美联储鹰派表态，锡价走弱。

美联储鹰派表态，锡价走弱。 锡周报2024/12/21 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，据安泰科调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2024年11月精锡产量为16479吨，环比增加1.62%，同比增加10.95%，2024年1-11月精锡累计产量为16.13万吨，累计同比增加8.81%。 进出口：根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年11月我国共进口锡精矿实物量12136吨，折金属量5106.1吨，环比小幅增长2.2%，同比下滑16.6%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口5,938.92吨精炼锡，环比增加3.61%，较去年同期减少21.47%。2024年1-11月精锡出口量41311吨，累计同比减少34.15%。 需求端：2024年11月全国洗衣机产量为1112.7万台，同比增长4.2%；1-11月累计产量为10458.2万台，同比增长6.3%。2024年11月中国空调产量为1967.9万台，同比增长27.0%；1-11月累计产量为24237.4万台，同比增长9.4%。2024年11月全国冰箱产量为860.9万台，同比增长2.6%；1-11月累计产量为9588.5万台，同比增长8.1%。乘联会数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。 小结：美联储预期2025年将降息两次，低于九月份的四次，点阵图十分鹰派；锡价受到美联储鹰派表态影响大幅下挫。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数冲高压制有色金属价格。国内库存维持去化，海外库存震荡延续，沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-30000美元。 周度评估及策略推荐 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 基本面评估 锡基本面评估 驱动 内盘基差 外盘基差 美元指数 LME库存 SHFE库存 进出口 走势 维持稳定 低位震荡 联储鹰派表态，美元指数走强。 震荡 小幅去化 进口锡锭持续流入 多空评分（-3~3） 0 -1 -2 0 +1 -1 小结 美联储预期2025年将降息两次，低于九月份的四次，点阵图十分鹰派；锡价受到美联储鹰派表态影响大幅下挫。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，需求端汽车家电维持高增速状态，但光伏厂商进入假期后下游消费呈现分化状态；美元指数冲高压制有色金属价格。国内库存维持去化，海外库存震荡延续，沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-30000美元。 产业链示意图 3C消费- 25% 汽车电子 -8% 63% 终端消费 锡焊料 7% 马口铁15% 终端消费 锡化工 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池3% 催化剂 终端消费 轴承合金 铜合金 5%电镀铜 其他 光伏-10% 白色家电-15% 其他-9% 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 供需平衡表 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1# 380,000.00 330,000.00 280,000.00 230,000.00 180,000.00 130,000.00 2 201 80,000.00 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 锡价反弹，国内外基差维持。 利润库存 2024-10-17 2024-07-17 2024-04-17 2024-01-17 2023-10-17 2023-07-17 现货进口利润 2023-04-17 2023-01-17 2022-10-17 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-07-17 2022-04-17 2022-01-17 2021-10-17 2021-07-17 图4：锡进口利润（元） 60000 2021-04-17 2021-01-17 2020-10-17 2020-07-17 2020-04-17 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2020-01-17 2024-10-17 2024-07-17 2024-04-17 进口窗口开放，后续锡锭进口预计增加。 2024-01-17 2023-10-17 2023-07-17 现货出口利润 2023-04-17 2023-01-17 2022-10-17 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-07-17 2022-04-17 2022-01-17 2021-10-17 图3：锡出口利润（美元） 2021-07-17 2021-04-17 2021-01-17 2020-10-17 2020-07-17 2020-04-17 利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 2020-01-17 库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 库存小计:锡:广东:合计库存小计:锡:江苏:合计库存小计:锡:上海:合计库存小计:锡:总计 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 LME锡:库存:合计:欧洲LME锡:库存:合计:亚洲 LME锡:库存:合计:北美洲LME锡:库存:合计:全球 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 2023-11-11 2024-01-11 2024-03-11 2024-05-11 2024-07-11 2024-09-11 2024-11-11 2021-01-152022-01-152023-01-152024-01-15 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内库存去化，LME库存去化，价格下跌后下游采买意愿变强。 成本端 2024-09-20 广西60度锡矿加工费 2024-06-20 2024-03-20 2023-12-20 2023-09-20 2023-06-20 2023-03-20 2022-12-20 2022-09-20 云南40度锡矿加工费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-06-20 2022-03-20 2021-12-20 2021-09-20 图8：锡精矿加工费（元） 2021-06-20 2021-03-20 2020-12-20 2020-09-20 2020-06-20 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-03-20 2024-11-19 2024-09-19 锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 2024-07-19 2024-05-19 2024-03-19 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 2024-01-19 2023-11-19 2023-09-19 2023-07-19 2023-05-19 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023-03-19 2023-01-19 2022-11-19 2022-09-19 2022-07-19 2022-05-19 图7：锡精矿价格（元） 2022-03-19 2022-01-19 2021-11-19 2021-09-19 2021-07-19 2021-05-19 锡精矿 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-03-19 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锡锭：产量：中国（月）同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 -80% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 进口重量/吨出口重量/吨净出口量 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 2024年10月 -6,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给方面，据安泰科调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%）结果显示，2024年11月精锡产量为16479吨，环比增加1.62%，同比增加10.95%，2024年1-11月精锡累计产量为16.13万吨，累计同比增加8.81%。截止2024年11月，我国共进口精锡1.9万吨，同比下滑34.7%；累计出口精锡1.5万吨，同比增长34.5%；累计净进口量3488吨。 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 进口数