微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益

投资建议 美护：微信小店新渠道机遇，国货美妆品牌反应迅速快速布局，有望获得优先享受渠道势能，礼赠心智强的品牌商（礼盒产品优异/高奢化妆品等）、相关代运营商受益。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）、丸美生物；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。 黄金珠宝：金饰终端动销10月旺季环比Q3好转，11月淡季平稳，重点关注金价走势，以及前期受金价高位波动压抑需求在春节旺季的释放程度，建议持续关注老铺黄金/周大生/潮宏基等。 潮玩：潮玩作为情绪消费的重要表达出口，叠加供给端优质新IP、新品类、新场景促进扩容，供需共振下维持高景气；12月15日布鲁可港交所通过聆讯。 双周关注 微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益 化妆品：从美妆公司自身角度看，线上流量逐渐见顶、苦于费用高企久已，全渠道运营愈发重要。微信小店新渠道机遇，国货美妆品牌反应迅速快速布局，上市公司旗下品牌大多已开通微信小店，国际品牌反应相对较慢。 潮玩：潮玩满足社交需求和情感认同，价格敏感度不高，微信小店送礼物功能开发新礼赠场景，激发新需求望带来可观增量；同时，潮玩消费场景包括收藏纪念/纯属喜欢/礼赠/跟风购买/二次转售等，情绪消费趋势崛起，送礼物功能驱动礼赠日常化，消费者也更偏好赠送同好共同喜欢的物品，潮玩在礼赠场景中占比提升。泡泡玛特小店开店时长250天，销量4万，当前上架商品以手机壳、帆布包、手机支架、吸管杯等周边为主，未来有望加大盲盒产品上架。 行业动态 巨子生物骨修复材料获批三类械：国家药监局12月17日官网公示，巨子生物骨修复材料获批三类医疗器械，符合此前招股书24Q4拿证预期。1）适应症：牙颌骨、牙槽骨缺损填充和修复；2）优势：既能快速塑形不塌陷起到支撑作用，又具有引导骨再生的高效修复作用；3）成分：无机成分为羟基磷灰石颗粒，有机成分为大分子多糖。社零跟踪：据国家统计局，1-11月化妆品类零售总额4015亿元、同比-1.3%，11月零售额434亿元，同比-26.4%。 行情回顾 近两周（2024.12.09~12.20）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.06%、跌1.34%、跌1.14%。其中，美容护理跌0.28%、处于上游，黄金珠宝跌1.49%、处中上游。美护板块中可靠股份（深耕成人失禁护理用品及养老服务业务）、诺邦股份、宝尊电商、若羽臣涨幅靠前，黄金板块中金一文化、周大生、老铺黄金、老凤祥涨幅领先。 原材料价格跟踪 棕榈油/原油/PP指数近两周（12.09~12.20）价格跌6.27%/跌0.61%/跌0.87%，COMEX黄金期货本周五收盘价2640.5美元/盎司、较12.09跌1.58%。 风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。 内容目录 1、双周关注：微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益........................32、行情回顾.....................................................................................33、原材料价格跟踪...............................................................................54、风险提示.....................................................................................64.1、美容护理...............................................................................64.2、黄金珠宝...............................................................................6 图表目录 图表1：微信小店送礼流程.......................................................................3图表2：本周美容护理板块涨跌幅（%）............................................................3图表3：本周各板块涨跌幅（%）..................................................................4图表4：本周美容护理个股涨跌幅.................................................................4图表5：本周黄金珠宝个股涨跌幅.................................................................5图表6：棕榈油平均价（元/吨）..................................................................5图表7：原油价格（美元/桶）....................................................................5图表8：PP指数.................................................................................6图表9：LDPE出厂价（元/吨）....................................................................6图表10：COMEX黄金期货收盘价...................................................................6 1、双周关注：微信小店“送礼物”功能开发新礼赠场景，潮玩/化妆品望优先受益 微信小店正在灰度测试“送礼物”功能。“送礼物”功能商家默认开通（可自行选择关闭），除珠宝、教育培训两大类目外，其他类目微信小店、原价不超过1万元的商品，都将默认支持“送礼物”功能。 化妆品：从美妆公司自身角度看，线上流量逐渐见顶、苦于费用高企久已，全渠道运营愈发重要。微信小店新渠道机遇，国货美妆品牌反应迅速快速布局，上市公司旗下品牌大多已开通微信小店，国际品牌反应相对较慢。 潮玩：潮玩满足社交需求和情感认同，价格敏感度不高，微信小店送礼物功能开发新礼赠场景，激发新需求望带来可观增量；同时，潮玩消费场景包括收藏纪念/纯属喜欢/礼赠/跟风购买/二次转售等，情绪消费趋势崛起，送礼物功能驱动礼赠日常化，消费者也更偏好赠送同好共同喜欢的物品，潮玩在礼赠场景中占比提升。当前泡泡玛特布局最完善，小店开店时长250天，销量4万，当前上架商品以手机壳、帆布包、手机支架、吸管杯等周边为主，未来有望加大盲盒产品上架。 来源：微信小店官网，国金证券研究所 2、行情回顾 近两周（2024.12.09~12.20）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.06%、跌1.34%、跌1.14%。其中，美容护理跌0.28%、处于上游，黄金珠宝跌1.49%、处中上游。 来源：Wind，国金证券研究所 近两周美容护理板块个股表现分化，可靠股份（深耕成人失禁护理用品及养老服务业务）、诺邦股份、宝尊电商、若羽臣涨幅靠前。 近两周黄金珠宝板块中金一文化、周大生、老铺黄金、老凤祥涨幅领先。 3、原材料价格跟踪 棕榈油：近两周（12.09~12.20）价格跌6.27%。原油价格：近两周价格跌0.61%。PP指数：近两周跌0.87%COMEX黄金期货：本周五收盘价2640.5美元/盎司、较12.09跌1.58%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：同花顺，国金证券研究所 4、风险提示 4.1、美容护理 新品销售不及预期：行业竞争激烈，品牌商推新迎合消费者需求变化&增强吸引力，若新品销售不及预期，将影响公司业绩表现。 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：抖音直播等新兴渠道发展快速，品牌商纷纷布局，但抖音流量算法多变，对品牌运营能力要求更高。同时，网红主播等费用率高，若ROI不够高或拖累业绩表现。 4.2、黄金珠宝 终端零售不及预期：黄金珠宝饰品可选属性较强，终端零售增长受宏观环境影响有所波动。 加盟渠道拓展不及预期：当前黄金珠宝品牌商主要以加盟模式拓店，行业竞争激烈、加盟渠道拓展不及预期影响品牌利润增长。 金价大幅波动：金价波动影响消费者购买情绪，同时黄金材料成本是黄金珠宝品牌商的主要营业成本，金价大幅波动或将扰动终端动销及品牌商业绩表现。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的