美联储暗示放缓降息步伐,油价偏弱运行 1 ——原油周度行情分析 海证期货研究所 2024年12月20日 供给端,截至12月13日当周,美国原油产量环比下降2.7万桶/天至1360.4万桶/天,维持高位。11月,OPEC原油产量环比增加10.3万桶/天至2665.7万桶/天,在利比亚供应恢复的推动下继续回升,OPEC减产9国原油产量2123.6万桶/天,环比下降4.5万桶/天,相比目标产量2127.5万桶/天,少了3.9万桶/天。 需求端,外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整,截至12月13日当周,美国炼油厂产能利用率环比下降0.6个百分点至91.8%。 库存端,美国商业原油、馏分油去库,库欣原油、汽油累库。 宏观面,欧美制造业持续疲软,美国零售销售数据好于预期,抑制美联储降息预期。美联储将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间,为连续第三次降息,符合预期。今年八次决议中,美联储累计降息100个基点,分别为一次50个基点的降息、两次25个基点的降息,另外五次维持利率不变。美联储政策声明中增加了“幅度和时间”这一措辞,暗示将放缓降息步伐,以修改潜在的调整。美联储预期2025年将降息两次,每次25个基点,9月份预期为降息四次,每次25个基点;美联储预期2026年将降息两次,每次25个基点,与9月份预期一致。并上调2025年、2026年和长期联邦基金利率预期中值分别至3.9%、3.4%和3.0%,9月预期为3.4%、2.9%和2.9%。 单边:近期消息面暂无指引,宏观美联储降息符合预期,市场对于明年特朗普上台后政策推行顺序及力度均处于观望中,需求预期持续疲弱,原油价格仍以振荡偏弱运行为主;跨期套利:内盘原油逐月正套暂且观望;期权:暂且观望。 原油价格走势(美元/桶) Brent-WTIBrentWTI 100 95 90 85 80 75 70 65 8 7 6 5 4 3 2 1 0 本周原油价格振荡下行。以色列和哈马斯谈判取得一定进展,地缘风险稍有回落。宏观方面,美国零售销售数据超出市场预期,抑制美联储降息预期。随后美联储年内如期再次降息25个基点,符合市场预期,但暗示降息步伐放缓。消息面缺乏指引,油价在需求抑制下持续偏弱运行。 3 数据来源:wind,海证期货研究所 1400 1300 1200 1100 1000 900 美国原油产量(万桶/日) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 美国原油钻机数量(部) 截至12月13日当周,美国原油产量1360.4万桶/天,环比下降2.7万桶/天。 截至12月13日当周,美国原油活跃钻机482部,环比持平。 OPEC原油产量(万桶/天) 201420152016201720182019 近三月OPEC各国原油产量变动(万桶/天) 2024年9月2024年10月2024年11月 2020 2021 2022 2023 2024 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9101112 3700 3200 2700 2200 11月,OPEC原油产量2665.7万桶/天,环比增加10.3万桶/天,同比增加4.2万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2123.6万桶/天,环比下降4.5万桶/天,相比目标产量2127.5万桶/天,少了3.9万桶/天。 2800 2300 1800 1300 800 300 原油运输指数(BDTI) 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2700 2200 1700 1200 700 200 成品油运输指数(BCTI) 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12月19日,原油运输指数(BDTI)为914,成品油运输指数(BCTI)为627。 6资料来源:wind,海证期货研究所 RBOB-WTI HO-WTI GAS-Brent 201420152016201720182019 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -10 70 201420152016201720182019 20202021202220232024 120 100 80 60 40 20 0 201420152016201720182019 100 80 60 40 20 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 NYMEX5:3:2 2014 2015 2016 2017 2018 2019 截至12月20日,NYMEX市场RBOB对WTI裂解11.76美元/桶,HO对WTI裂解24.77美元/桶;ICE市场柴 油对Brent裂解18.42美元/桶。 20202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 NYMEX3:2:1 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 105 95 85 75 65 55 美国炼油厂产能利用率(%) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 地炼开工率(常减压开工率):山东35家地炼厂 (%) 201420152016201720182019 20202021202220232024 80 60 40 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 截至12月13日当周,美国炼油厂产能利用率为91.8%,环比下降0.6个百分点。 截至12月18日当周,国内山东地炼常减压装置开工率为57.57%,环比下降1.27个百分点。 600 500 400 300 200 100 美国原油出口量(万桶/天) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 850 750 650 550 450 美国原油进口量(万桶/日) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至12月13日当周,美国原油出口量489.5万桶/天,环比增加179.6万桶/天。 截至12月13日当周,美国原油进口量664.9万桶/天,环比增加66.5万桶/天。 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 全美商业原油库存量(万桶) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 库欣商业原油库存(万桶) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至12月13日当周,美国商业原油库存为42101.6万桶,环比下降93.4万桶。 截至12月13日当周,库欣原油库存为2300.2万桶,环比增加10.8万桶。 28000 26000 24000 22000 20000 美国汽油库存量(万桶) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000 18000 16000 14000 12000 10000 馏分燃料油库存量(万桶) 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至12月13日当周,美国汽油库存为22203.7万桶,环比增加234.8万桶; 截至12月13日当周,美国馏分燃料油库存为11815.5万桶,环比下降318万桶。 11资料来源:wind,海证期货研究所 4900 4400 3900 航空煤油库存量(万桶) 五年区间20232024五年均值 800 700 600 500 400 300 库存量:战略石油储备 3400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至12月13日当周,美国航空煤油库存为4133.2万桶,环比下降57.5万桶; 截至12月13日当周,美国战略石油储备为393.05百万桶,环比增加51.9万桶。 美国初次申请失业金人数(万人) 201420152016201720182019 20202021202220232024 220 170 120 147101316192225283134374043464952 147101316192225283134374043464952 截至12月14日当周,美国初请失业金人数22万人,预期23万人,前值24.2万人;初请失业金人数四周均值22.55万人,前值22.425万人;截至12月7日当周,美国续请失业金人数187.4万人,预期189万人,前值由188.6万人修正为187.9万人。美国初请失业金人数下降幅度大于预期,与就业市场状况逐渐降温 相符。就业形势比疫情之前宽松得多,但劳动力市场正在有序放缓。 40 35 30 25 20 15 美国持续领取失业金人数(万人) 2017201820192020 2021202220232024 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 美国零售销售额季调环比(%) 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 11月,美国零售销售月率0.7%,预期0.5%,前值由0.4%修正为0.5%,高于预期,为9月以来新高;核心零售销售月率0.2%,预期0.4%,前值由0.1%修正为0.2%。美国零售销售数据好于预期,消费者乐于在假期开始时大肆消费,抑制美联储降息预期。 美国标普全球PMI 综合PMI制造业PMI服务业PMI荣枯线 7570 6560 55 欧洲制造业PMI 欧元区德国法国 50 45 3540 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 2024-04 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09 2022-07 2023-05 202