食品饮料行业2025年投资策略：迎接复苏，拥抱改善

白酒行业

• 行业现状： 2024年白酒行业进入深度调整期，报表增速放缓，渠道出清，龙头企业展现较强韧性，但整体分化加剧。高端酒中茅台稳健，五粮液降速但韧性突出，老窖降速但坚持良性发展，区域酒头部效应凸显，次高端酒整体承压。
• 2025年判断：
  • 行业降速释放压力： 白酒行业将延续降速发展态势，企业转向高质量发展，强化内功。
  • 集中度提升，头部化延续： 行业集中度将进一步提升，马太效应更加凸显，龙头企业将巩固竞争优势，强化头部份额。
  • 聚焦终端动销： 酒企将更加重视市场精耕，费用投放更强调费效比，聚焦终端投入，提升消费者培育和开瓶率。
• 复苏顺序： 2025年白酒需求复苏顺序或为“高端酒—区域酒—次高端酒”，高端酒和区域酒率先复苏且弹性大，随后高端酒引领行业复苏，次高端酒跟随。
• 投资建议： 关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：
  • 优势龙头： 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒。
  • 红利延续： 迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等。
  • 强势复苏： 泸州老窖、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。

大众品行业

• 啤酒： 2024年啤酒板块受需求、天气扰动，即饮终端疲软，销量下滑，吨价提升放缓。但受益于成本红利和结构升级，利润表现优于收入。2025年即饮恢复或拉动啤酒量、价双重修复，业绩表现加速，旺季窗口期板块估值弹性或迎较好表现。推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒。
• 软饮料： 2024年软饮料板块跑赢食品饮料行业整体，成本红利显著。2025年出行恢复叠加大单品发力下板块高增速有望延续，成本红利或减弱但业绩弹性仍存。推荐东鹏饮料，布局农夫山泉、华润饮料，建议关注统一企业中国。
• 休闲食品： 2025年渠道红利仍能贡献一定行业增量，同时具备成长新逻辑、能实现产品端横向增长的公司更具成长优势。看好三只松鼠、有友食品、盐津铺子。
• 餐饮供应链与调味品： 一揽子政策发力有望提振内需，餐饮等大众化消费场景有望逐渐修复，驱动量价边际转好。2025年餐饮供应链有望企稳向上。速冻食品建议关注安井食品；基础调味品方面，关注海天味业、中炬高新；复合调味品方面，重点推荐安琪酵母和涪陵榨菜，关注宝立食品。
• 乳制品： 2025年行业供需格局有望逐步改善，需求恢复、供给出清、奶价企稳预期之下，看好伊利股份、新乳业、天润乳业。
• 保健品： 预期下修筹码出清，关注代工环节+α逻辑个股。推荐仙乐健康，关注汤臣倍健。