煤炭周报：央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高

煤炭周报 央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高2024年12月21日 边际产能成本筑底煤价，调整已近尾声。本周港口煤价延续下滑，周五报收771元/吨，已接近港口长协价上限。基本面来看，供给端，本周受年底少数煤矿生产任务完成停减产影响，主产区产能利用率有所下降，且当前煤价已触及边际产能成本线，若继续下跌或将复现23年6月及24年4月的边际供给大幅收缩行情。发运及库存端，本周大秦线周内日均运量环比持平为114.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降4.1%至22.2万吨，伴随下游日耗持续提升，港口库存持续去化，截至12月20日北方港口库存2529.1万吨，周环比下降76.8万吨(-2.9%)，同比下降163.4万吨(-6.1%)。需求端，电煤需求方面，据CCTD数据12月上旬火电日均发电量167.7亿千瓦时，同比增长0.6%，环比11月下旬增长3.2%；本周电厂周均日耗继续提升，12月19日当周二十五省电厂周均日耗 635.3万吨，周环比上升3.1万吨(+0.5%)，同比下降17.4万吨(-2.7%)；截至 12月19日二十五省库存可用天数周环比减少0.2天至20.4天，高于去年同期 2.0天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月13日当周化工行业合计耗煤673.44万吨，同比增长11.6%，周环比下降1.6%我们认为，当前需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求表现弱于预期但仍处旺季提升阶段，港口库存持续去化，供给侧边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价底部较为确定，调整已近尾声。 央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高。12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，央国企市值管理及负责人考核要求的不断加码，有助于投资者形成稳定的预期并获得稳健的投资回报。同时，经过多次压力测试后，市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识，弱需求下煤价有底，板块标的业绩基本盘有保障且高股息，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性进一步凸显，或为当前时点较好的投资选择。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 代码 简称 股价 EPS（元） （元）2023A2024E2025E PE（倍）评级 2023A2024E2025E 重点公司盈利预测、估值与评级 推荐维持评级 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭行业2025年度投资策略：稳稳的幸福 -2024/12/14 2.煤炭周报：成本有支撑，弱需求下高股息资产价值更高-2024/12/14 3.煤炭周报：煤价调整接近尾声，高胜率属性助力板块估值提升-2024/12/07 4.煤炭周报：煤价调整接近尾声，关注板块估值提升-2024/11/30 5.煤炭行业事件点评：2025长协比例略降，价格有望略增-2024/11/25 601088 中国神华 41.34 3.00 3.05 3.15 14 14 13 推荐 601225 陕西煤业 23.64 2.19 2.20 2.37 11 11 10 推荐 601898 中煤能源 11.90 1.47 1.43 1.50 8 8 8 推荐 600546 山煤国际 12.23 2.15 1.52 1.74 6 8 7 推荐 601001 晋控煤业 13.33 1.97 1.75 1.90 7 8 7 推荐 601699 潞安环能 14.63 2.65 1.21 1.28 6 12 11 谨慎推荐 600188 兖矿能源 13.94 2.01 1.48 1.64 7 9 9 推荐 601918 新集能源 7.06 0.81 0.94 1.01 9 8 7 推荐 600985 淮北矿业 13.92 2.31 1.73 1.72 6 8 8 推荐 600123 兰花科创 8.67 1.41 0.67 1.01 6 13 9 谨慎推荐 600348 华阳股份 7.18 1.44 0.66 0.84 5 11 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年12月20日收盘价） 目录 1本周观点3 2本周市场行情回顾5 2.1本周煤炭板块表现5 2.2本周煤炭行业上市公司表现6 3本周行业动态7 4上市公司动态10 5煤炭数据跟踪12 5.1产地煤炭价格12 5.2中转地煤价16 5.3国际煤价16 5.4库存监控17 5.5下游需求追踪18 5.6运输行情追踪18 6风险提示19 插图目录20 表格目录20 1本周观点 边际产能成本筑底煤价，调整已近尾声。本周港口煤价延续下滑，周五报收771元/吨，已接近港口长协价上限。基本面来看，供给端，据CCTD数据，12月上旬全国及主产地晋陕蒙新产量环比11月上旬增速分别为+0.8%/-1.7%/-0.2%/-2.3%/+0.7%。本周受年底少数煤矿生产任务完成停减产影响，主产区产能利用率有所下降，且当前煤价已触及边际产能成本线，若继续下跌或将复现23年 6月及24年4月的边际供给大幅收缩行情。发运及库存端，本周大秦线周内日均 运量环比持平为114.4万吨，唐呼线周内日均运量环比下降4.1%至22.2万吨， 伴随下游日耗持续提升，港口库存持续去化，截至12月20日北方港口库存2529.1 万吨，周环比下降76.8万吨(-2.9%)，同比下降163.4万吨(-6.1%)。需求端，电煤需求方面，据CCTD数据，12月上旬火电日均发电量167.7亿千瓦时，同比增长0.6%，环比11月下旬增长3.2%；本周电厂周均日耗继续提升，12月19日当周二十五省电厂周均日耗635.3万吨，周环比上升3.1万吨(+0.5%)，同比下降 17.4万吨(-2.7%)；截至12月19日二十五省库存可用天数周环比减少0.2天至 20.4天，高于去年同期2.0天。非电需求方面，化工耗煤需求同比延续高增速、环比增长，截至12月13日当周化工行业合计耗煤673.44万吨，同比增长11.6%，周环比下降1.6%。我们认为，当前需求侧非电化工耗煤维持高增速，电煤需求表现弱于预期但仍处旺季提升阶段，港口库存持续去化，供给侧边际产能成本支撑逻辑仍在，煤价底部较为确定，调整已近尾声。 央国企市值管理加码，弱需求下高股息资产价值更高。12月17日，国务院国资委印发了《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，其中提到“高度重视控股上市公司破净问题”、“鼓励通过吸收合并、资产重组等方式加以处置”，“将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核”，“将股票回购增持作为一项长期性基础性工作”，“增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例”等内容，据我们梳理，截至12月20日，煤炭板块A股破净公司16 家，其中央企1家、地方国企11家、民企4家，H股破净公司1家。央国企市值管理及负责人考核要求的不断加码，有助于投资者形成稳定的预期并获得稳健的投资回报。同时，经过多次压力测试后，市场对煤炭供给刚性及煤价底部区间基本达成共识，弱需求下煤价有底，板块标的业绩基本盘有保障且高股息，在国债收益率持续下行背景下高胜率属性进一步凸显，或为当前时点较好的投资选择。动力煤基本面稳中向好+板块业绩稳健、高股息，弱经济背景下攻守兼备，短期高胜率属性有望助力估值提升，建议关注动力煤基本面强劲标的。 港口及产地煤价下跌。煤炭资源网数据显示，截至12月20日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于771元/吨，周环比下跌23元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于630元/吨，周环比下跌40元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于639元/吨，周环比下跌40元/吨；内蒙古鄂尔 多斯Q5500报收于571元/吨，周环比下跌37元/吨。 重点港口库存下降，电厂日耗上升，可用天数下降。港口方面，据Wind数据，12月20日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1382万 吨，周环比下降37万吨。据CCTD数据，12月19日二十五省的电厂日耗为658.4万吨/天，周环比上升5.0万吨/天，低于去年同期3.5万吨/天；可用天数20.4天，周环比下降0.2天，高于去年同期2.0天。 供需双减，焦煤延续弱势运行。本周因年底生产任务完成，部分煤矿有停减产现象，焦煤供应有所减量；当前社会库存整体高位，冬储补库价格提振作用有限，钢厂日均铁水产量229.41万吨，周环比减少3.06万吨，钢厂利润收缩，对焦炭或有进一步提降预期，供需双减下短期焦煤延续弱势运行。 港口及产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至12月20日，京唐港主 焦煤价格为1610元/吨，周环比下跌10元/吨。截至12月19日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为212.65美元/吨，周环比下跌4.55美元/吨。产地方面，山西低硫周环比下跌22元/吨，山西高硫周环比下跌20元/吨，柳林低硫周环比下跌40 元/吨，济宁气煤周环比下跌40元/吨，灵石肥煤、长治喷吹煤周环比持平。 需求支撑减弱，焦炭短期弱稳运行。本周焦炭价格暂稳，因部分地区环保限制，供应小幅减量但影响有限；需求端淡季压力下钢材成交疲弱，高炉检修范围不断扩大，铁水产量下降，焦炭需求支撑较弱，短期价格延续弱稳运行，后续关注铁水产量及原料成本支撑情况。 焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至12月20日，唐山二级冶金焦市场价报收于1600元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1435元/吨，周环比持平。 港口方面，12月20日天津港一级冶金焦价格为1830元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。3）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。4）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至12月20日，本周中信煤炭板块周跌幅3.2%，同期沪深300周跌幅 0.1%，上证指数周跌幅0.7%，深证成指周跌幅0.6%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 3.63.4 0.90.5 -0.1-0.6-0.7-0.7-0.8-0.9 -1.1-1.4-1.6-1.6-1.8-1.9 -2.1-2.2-2.2-2.3-2.7 -3.1-3.2-3.3-3.6 -4.1-4.2-4.3-4.6-4.7-4.9 -5.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 通信电子元器件 银行计算机沪深300 深证成份指数 上证综合指数 家电 电力及公用事业 汽车国防军工石油石化食品饮料非银行金融电力设备 建筑医药 交通运输基础化工 机械钢铁 有色金属 煤炭纺织服装农林牧渔 传媒商贸零售餐饮旅游轻工制造 建材综合房地产 -6.0 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2024年12月16日-12月20日 截至12月20日，中信煤炭板块周跌幅3.2%，沪深300周跌幅0.1%。各子板