银行业11月金融数据点评：居民中长贷改善，化债资金沉淀推升M1

核心观点与关键数据

• 人民币贷款与存款：11月人民币贷款余额254.68万亿元，同比增长7.72%；新增5800亿元，同比少增5100亿元。人民币存款新增2.17万亿元，同比少增3600亿元。
• 居民信贷：居民短期贷款新增-370亿元，同比多减964亿元；居民中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元。显示消费需求不足，地产政策效果逐步显现。
• 企业融资：企业短贷、中长贷、票据融资均走弱，新增2500亿元，同比少增5721亿元。可能受化债影响，部分中长期贷款置换为地方债，或反映实体融资意愿不强。
• M1与M2：M1同比增速-3.7%，降幅收窄2.4个百分点，与房地产销售改善、置换债券发行有关。M2同比增速7.1%，回落0.4个百分点，主因资本市场降温和非银存款少增。
• 存贷差与存贷比：存贷差48.97万亿元，同比增加1.21万亿元；存贷比83.87%，环比下降0.41个百分点，较去年同期高0.68个百分点。

研究结论与投资建议

• 11月金融数据总体偏弱，企业贷款同比明显少增，体现化债影响和企业信贷需求不足。
• 政策主线聚焦稳增长，预计2025年社融和M2有望触底回升，主要依靠适度宽松的货币政策和积极有为的财政政策。
• 高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注建设银行等盈利稳、高分红的国有大行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，可关注招商银行、宁波银行等核心资产。
• 维持行业“同步大市”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 息差收窄超预期
• 资产质量大幅恶化