2024年原油市场回顾
2024年全球原油市场供需大致平衡，布伦特油价在70-90美元/桶区间波动，价格中枢为80美元/桶。供应端，OPEC+维持220万桶/日的自愿减产，非OPEC国家供应增长约70万桶/日。需求端，全球石油消费量增加约90万桶/日，低于预期，中国需求下滑明显。油价上涨主要受地缘政治驱动，三个阶段性高点分别出现在4月、7月和10月初。
2025年原油市场平衡展望
2025年全球原油市场将转向供应过剩，预期布伦特油价波动区间60-85美元/桶，价格中枢下移至70-75美元/桶。供应端，OPEC+增产难度较大，除非伊朗产量因制裁减少；非OPEC国家供应增长约150万桶/日，主要来自美国、加拿大、巴西等国。需求端，增长主要由石化原料推动，交通燃料需求受新能源和技术进步限制，全球石油消费增长约110万桶/日，主要来自亚洲。
非OPEC国家的产量增长
- 美国：预期2025年石油产量增长约40万桶/日，二叠纪盆地产量持续增长，但增长空间有限。
- 加拿大：预期2025年产量增长约15万桶/日至606万桶/日，海运出口增加，但可能受美国关税影响。
- 巴西：预期2025年产量增加约20万桶/日至452万桶/日，pre-salt盆地新FPSO投产。
OPEC+产量政策
OPEC+可能进一步推迟增产，除非伊朗产量因制裁减少。主要担忧包括中国需求下滑、财政预算需求以及非OPEC供应增长限制增产空间。
全球经济增长
- 美国：就业市场降温，经济增长放缓，关注美联储降息对消费信贷的刺激力度。
- 中国：房地产下行周期，出口面临压力，政策刺激力度有待观察。
- 印度：石油需求持续增长，成为全球需求增长的主要来源。
全球新增炼能
2024-2025年全球炼油能力净扩张约180万桶/日，高于需求增长，炼厂利润维持低位，对油价形成压力。
能源替代的影响
- 新能源汽车替代汽油需求：中国汽油需求面临长期结构性下降，2025年预计取代约30万桶/日的汽油需求。
- LNG重卡替代柴油需求：LNG重卡优势明显，2024年预计取代11-13万桶/日的柴油需求。
地缘政治可能的意外风险
- 中东和伊朗方向：紧张局势升级，伊朗可能面临美国制裁和以色列袭击，市场对伊朗供应担忧加大。
- 俄乌方向：俄罗斯可能面临新制裁，局势升级可能引发更大地缘政治动荡。
行情展望
2025年全球原油市场转向供应过剩，布伦特油价波动区间60-85美元/桶，价格中枢70-75美元/桶。地缘政治可能短期刺激油价上涨，但OPEC+庞大过剩产能限制油价上行空间。策略建议：布油60-85区间操作。
风险点
- 全球宏观经济超预期弱或OPEC+超预期增产，布油跌破60美元。
- 地缘紧张局势超预期，俄罗斯和伊朗供应受影响，布油上破85美元。
