动态更新报告：营销执行提升年 品牌份额双提升

2024年业绩回顾与2025年展望

2024年业绩回顾：

• 产品端：主品牌持续优化1+3产品体系，普五价盘稳定，45/68度战术产品补缺，1618和低度产品通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”实现动销和宴席增长；经典五粮液系列焕新上市，打造北上深样板市场。系列酒开瓶扫码同比增超40%，宴席同比增超50%，腰部产品矩阵完善，市场份额稳步提升。品牌曝光超120亿次，触达全球五大洲77亿人次。
• 渠道端：坚持“优商、扶商、强商”，新增专卖店/文化体验馆/集合店/升级专卖店138/5/490/715家，终端网点新增16000家（同比+18.2%）。积极布局宴席市场，主品牌宴席活动近3万场次（同比增长30%），累计服务超600万人次，海外市场同步发力。

2025年展望：

• 核心目标：强化动销、优化渠道、提升服务能力，实现品牌价值和市场份额双提升。
• 聚焦五力提升：提升产品力、拉升品牌力、增强渠道力（精耕传统渠道+拓展新兴渠道+完善国际渠道）、提升应市能力、高执行力（提质增效）。
• 破除经销商盈利问题：通过费用管控、市场治理、渠道优化等综合施策，优化费用结构，加大重点/薄弱市场支持，开展过程激励，提升经销商盈利水平和信心。

投资建议：

• 业绩预测：预计2024-2026年营收分别为897/945/991亿元（同比+7.7%/+5.4%/+4.8%），归母净利润分别为327/344/361亿元（同比+8.3%/+5.2%/+4.9%）。
• 估值与评级：当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 税收等产业政策调整风险；供需不均衡导致的批发价格波动风险；千元价格带竞争加剧；食品安全风险等。