研究早观点
2024年12月20日星期五 研究早观点 市场走势 【今日要点】 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 市场信号-债券市场对股票择时的启示【公司评论】【山西证券|新材料】斯迪克：向激励对象授予限制性股票，业绩考核目标清晰【行业评论】【山西证券|新材料】赖氨酸反倾销初裁点评：以史为鉴， 资料来源：最闻 赖氨酸反倾销预计影响有限 国内市场主要指数指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,370.03 -0.36 深证成指 10,649.03 0.61 沪深300 3,945.46 0.09 中小板指 6,503.38 0.87 创业板指 2,213.54 0.52 科创50 993.00 1.17 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 市场信号-债券市场对股票择时的启示 黎鹏lipeng@sxzq.com 【投资要点】 中证国债指数信号 策略效果：当使用10年期中证国债指数时，策略在不同指数中的平均年化收益率分别为沪深300时7%，中证500时11%，国证1000时14%，以及国证2000时21%。 不同年限债券效果：国债期限越短，策略效果越差;时间越长，策略表现越好。 期货数据以及中债指数信号 期货策略效果：期货策略效果一般，不论使用期货价格还是价格波动率作为信号，策略净值均不理想；以价格变动为信号时，信号分布呈正态分布，而以波动率为信号时，信号分布表现右偏。 中债指数策略效果：使用综合指数时信号在0.01至0.03区间表现最佳，超额收益达5%；使用净价指数时信号在上述区间依然最优，超额收益约为1%。两种指数信号分布均呈右偏。 wind国债指数信号 策略效果：使用10年期中证国债指数时，策略在沪深300、中证500、国证1000和国证2000中的平均年化收益率分别为10%、15%、19%和25%，信号分布右偏。 时间窗口对信号的影响：短期信号测试表现优于长期信号，但实际投资中短期信号高效性较难复现，长期信号更具操作性。 中信行业中的表现：在中信行业中，除了银行和非银金融等个别行业外，大部分行业的净值和超额净值均呈稳定增长趋势。 风险提示：报告内容根据公开数据整理得出，结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策以及宏观经济影响易出现统计规律之外的走势，所以相关结论无法代表市场未来走势;模型存在失效风险，由于模型构建、参数估计、假设条件等方面存在的不确定性或错误，可能导致模型预测结果与实际情况产生显著偏离;报告阅读者需审慎参考报告结论。 【公司评论】【山西证券|新材料】斯迪克：向激励对象授予限制性股票，业绩考核目标清晰 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 事件：12月16日，斯迪克公告审议通过以7.22元/股的价格向符合授予条件的102名激励对象授予 222.1971万股第二类限制性股票。 点评：业绩考核目标清晰，25E26E27E营收考核增速目标为40%/25%/26%。根据考核目标以2024年营收为基础，2025、2026、2027年较2024年增长率为40%、75%、120%，即2025、2026、2027年营收同比增长40%、25%、26%，25E26E高于Wind一致预期的31%和22%。 风险提示：限制性股票归属条件涉及的业绩目标不构成公司对投资者的业绩预测和实质承诺。 【行业评论】【山西证券|新材料】赖氨酸反倾销初裁点评：以史为鉴，赖氨酸反倾销预计影响有限 冀泳洁0351-8686985jiyongjie@sxzq.com 事件：根据杭州维高，欧盟对华赖氨酸的反倾销税初裁的临时关税公示，倾销程度58.3%-84.8%。 以史为鉴，赖氨酸反倾销影响有限。以2020年印尼反倾销赖氨酸为例，我们统计中国出口印尼赖氨酸数量变化，在反倾销调查宣布开展、终裁公告、批准终裁三个节点后，赖氨酸对印尼月度出口量快速增长，但与中国整体出口情况节奏类似，反倾销后续并未对国内出口印尼赖氨酸数量产生实质性影响。 我国赖氨酸产能在全球具有重要地位，海外短期难以寻找具备成本竞争力的替代企业。 2024年5月起的赖氨酸反倾销事件已经发酵半年多，欧洲客户前期已经进行补库存动作，欧盟客户25Q1 订单已经大多签订，短期影响预计相当有限。 风险提示：反倾销尚未公示具体实施时间和是否追溯，具体影响仍需评估。市场需求不及预期。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）。 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或 转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转 发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层
