研究早观点

2024年4月19日星期五 研究早观点 市场走势 指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,074.22 0.09 深证成指 9,376.81 -0.05 沪深300 3,569.80 0.12 中小板指 5,750.29 -0.02 创业板指 1,787.49 -0.55 科创50 745.69 -0.69 资料来源：最闻国内市场主要指数 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电子：激光雷达深度报告：产业化加速，国产供应链迎来投资机遇 【山证农业】3月上市猪企经营数据跟踪-生猪出栏节奏恢复，产能去化趋势继续 【行业评论】太阳能：光伏行业1-2月度报告-装机维持高增，玻璃价格坚挺 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：MarvellAIDay发布重要演讲，光互联迎长期机遇 【山证通信&电子】行业深度：边缘AI硬件，引领硬件创新时代 【山证纺服】安踏体育24Q1经营数据点评-24Q1零售流水表现符合预期，FILA品牌延续高质量增长 【固定收益】煤炭信用专题报告：冀中化债启示录 【公司评论】铖昌科技(001270.SZ)：铖昌科技（001270.SZ）-星载TR核心市场地位不变，机载地面等领域拓展顺利 【山证化工】巨化股份2023年年报点评-产品价格大幅下降致业绩承压，配额龙头受益于制冷剂景气度上行 【山证煤炭公用】华电国际（600027.SH）年报点评：-盈利显著改善，看好龙头电企估值提升 【山证电子】中芯国际（688981.SH）2023年年报点评——业绩环比连续改善，指引24年收入中个位数增长 【山证煤炭公用】皖能电力（000543.SZ）年报点评：-装机、发电量双提升，煤价降低助力业绩大增 【行业评论】【山证电新】3月光伏电池组件出口数据跟踪 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【行业评论】电子：激光雷达深度报告：产业化加速，国产供应链迎来投资机遇 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 多传感器融合成为自动驾驶主流方案。智能驾驶感知方案主要分为纯视觉感知和多传感器融合感知两条技术路线。纯视觉方案易受环境影响，且壁垒较高。多传感器融合感知方案中，激光雷达、摄像头、超声波雷达、毫米波雷达等不同传感器的优劣势容易互补，可显著提升自动驾驶系统的可靠性，弥补纯视觉方案的不足。目前激光雷达融合方案已经成为众多车企L3级及以上自动驾驶感知的主要选择。 2030年全球车用激光雷达市场预计872亿美元规模。Frost&Sullivan数据显示，中国ADAS渗透率预计从2023年的6.3%增长到2030年的87.9%；美国ADAS渗透率有望从2023年的4.9%上升到2030年的69.9%。ADAS的快速渗透，将推动激光雷达市场规模持续扩大。Frost&Sullivan预计，2026年全球车用激光雷达市场规模有望达到247亿美元，2030年预计增长到872亿美元。 2023年激光雷达密集上车，产业化加速。根据禾赛科技公告，其ASP从1Q22的35869元/台大幅下降到了4Q23的6394元/台。成本大幅降低推动激光雷达应用扩大。佐思汽研调研显示，国内车企陆续落地多款激光雷达车型，如蔚来ET5、ET7、ES7、ES8、ES6；理想L9、L8和小鹏P5、G9、G6等；据不完全统计，2023年国内有20款以上新车型搭载激光雷达上市；2024年后，宝马、奔驰、沃尔沃等外资品牌也将加入到激光雷达上车潮中。高工智能汽车研究院统计，2023年中国市场乘用车前装激光雷达合计出货57.09万颗，同比增长341.19%；2024年全年交付有望到150-180万颗，行业正加速成长。 国内整机和光学厂商具备全球竞争力，发射器、探测器进口替代空间大。激光雷达产业化的加速，使国产供应链迎来了投资机遇。（1）整机，中国激光雷达企业全球市占率超过七成。（2）光学系统，国内企业在准直镜、分束器、分散片、反光镜等领域具备全球竞争力。（3）发射器，VCSEL占比有望提升，2027年市场规模预计39亿美元，Coherent、Lumentum、Ams-Osram等海外企业较为领先，具备较大的进口替代空间。（4）探测器，APD向SiPM、SPAD演进，Hamamatsu、onsemi、Sony等国外企业占主导地位，激光雷达企业也在推进自研相关芯片。（5）控制模块，国外厂商FPGA领先，整机厂商积极自研主控芯片。 重点公司关注：整机，禾赛科技、速腾聚创、图达通等；发射器，长光华芯、炬光科技等；探测器，奥比中光等；光学元件，永新光学、宇瞳光学、蓝特光学、炬光科技、水晶光电、腾景科技、福晶科技等；电机，湘油泵、鸣志电器、江苏雷利等；MEMS微振镜，英唐智控、赛微电子等。FPGA，紫光国微、复旦微电、成都华微、安路科技等。 风险提示：需求波动风险、竞争加剧风险、技术路线变动风险、国际政治贸易风险等。 【山证农业】3月上市猪企经营数据跟踪-生猪出栏节奏恢复，产能去化趋势继续 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 3月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点： 根据我们重点跟踪的上市猪企公布的3月经营数据，12家上市猪企出栏总量环比2月增加28.63%，出栏节奏有所恢复，12家猪企3月出栏量均环比增加。价格方面，受市场整体猪价影响，3月份上市猪企商品猪销售均价环比2月上涨4.46%。3月猪价和仔猪价格虽然呈现向上趋势，但一季度末能繁母猪存栏量环比2月继续下降。我们认为生猪养殖产业内部资金情况不容乐观，建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响。 2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时候或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。 根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 【行业评论】太阳能：光伏行业1-2月度报告-装机维持高增，玻璃价格坚挺 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 光伏装机及发电量：2024年1-2月国内光伏新增装机36.7GW，同增80.3%，大超市场预期，主要或受益于产业链降价后的高经济性，叠加部分年底项目延后年后开工，考虑当前光储IRR提升及电网消纳压力，预计今年国内装机有望在较高基数下维持30%左右增长。展望24Q2进入装机旺季，新增需 求或仍有支撑。我国1-2月太阳能发电量490.3亿千瓦时，同比+33%，占全国总发电量比例达3.3%。 组件出口：同增环降，欧洲市场持续复苏，新兴市场快速放量。2024年2月国内光伏组件出口量21.2GW，同比+43%，环比-3%，出口金额25.5亿美元，同比-25.4%，环比-8.6%。分地区看，欧洲市场持续复苏，美洲、亚太市场因季节性因素环比下降，新兴市场快速放量。2月出口：欧洲8GW，同比-18%，环比+33%，主要系红海危机导致运费调涨、航运风险升高，分销商因市场风险提前拿货；美洲2.9GW，同比+53%，环比-19.4%，其中巴西出口2.3GW；亚太7.7GW，环比-12.5%，同比 +148%；中东1.9GW，同比+123%，环比-36.7%，预计今年第一季度拉货量有望超越去年，其中沙特1-2月出口2.6GW；2月非洲690MW，同比+27%，环比+9.7%。 逆变器出口：季节性因素拖累环比，符合预期。根据海关总署数据，2024年2月国内光伏逆变器出口金额32亿元，同比-45.7%，环比-20.6%。分省市看，广东、江苏单2月逆变器出口金额分别为12.2亿元、3.7亿元，环比分别-3%、-28%。浙江单2月逆变器出口金额7.4亿元，环比-10%，而安徽单2月逆变器出口金额6.0亿元，环比-38%。 产业链价格：主材整体下跌，光伏玻璃价格坚挺。硅料：主力合约换至2406，收盘价为12215元/吨，总体较上周小幅上涨1.7%，本周多晶硅致密料均价57元/kg，较上周下降9.5%。硅片：本周150μm的182mm单晶硅片均价1.70元/片，较上周持平。电池片：本周M10电池片（转换效率23.1%+）均价为0.36元/W，较上周持平。组件：本周182mm单面PERC/双面PERC/TOPCon组件均价分别为0.88/0.90/0.94元/W，较上周下降。EVA粒子：上周EVA粒子价格13700元/吨，较上周持平。光伏玻璃：上周3.2mm光伏镀膜玻璃价格26.5元/平方米，较上周上涨1.9%。 重点公司关注：重点推荐福莱特、隆基绿能、爱旭股份、帝科股份、永和智控，积极关注：福斯特、中信博、京山轻机、锦富技术、大全能源、通灵股份。 风险提示：光伏装机不及预期；产业链价格波动风险、海外地区政策风险。 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：MarvellAIDay发布重要演讲，光互联迎长期机遇 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 1、4月11日，Marvell召开AIDay，发布《AcceleratedInfrastructurefortheAIEra》重要演讲。本次会议亮点主要在于光互联方面：一方面，2023年作为AI元年，数据中心传输速率由400G升级至800G，再到未来1.6T和3.2T，迭代周期缩短为原来的一半，而光互联是唯一能够满足数据中心复杂架构条件下带宽需求的互联技术。另一方面，光互联器件与XPU的比例将持续扩大，GPT-3和GPT-4训练XPU:光互联器件分别为1:2和1:3，未来随AI训练规模扩大有可能上升至1:5甚至1:10，光学互联在未来将迎来重要增长契机。此外，Marvell重申硅光在未来光互联的重要地位，硅光芯片集成了光电转换功能并采用CW外置光源，相较于分立式方案，硅光方案可有效减少器件的使用以降低成本，并实现更高的集成度，可满足未来更大集群规模要求。 2、一季度光模块出口表现良好，建议持续关注。具体来看，1/2月江苏与四川出口同比明显提高，作为中际旭创和新易盛的所在地，这意味着当前光模块需求仍然旺盛，在海外AI建设持续加码的大背 景下，光模块板块热度不减。 3、各公司年报及一季度业绩预告陆续发布，一季度数据朗特智能、沃尔核材、亿联网络一季度表现亮眼，建议关注智能控制器、高速铜缆及云通信板块。 市场整体：本周（2024.04.08-2024.04.14）市场整体下跌，