研究早观点
2023年12月11日星期一 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 2,969.56 0.11 深证成指 9,553.92 0.36 沪深300 3,399.46 0.24 中小板指 5,998.10 0.10 创业板指 1,892.18 0.80 科创50 868.23 2.45 资料来源：最闻 指数收盘涨跌幅% 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1211-1215）：主板首日涨幅及开板估值较11 月份明显下降 【山证宏观】2023年11月通胀点评兼论利率影响：通胀超预期回落 【山证宏观策略】-12月政治局会议简评 【山证宏观】2023年12月中央政治局会议解读：长短期目标更加融合，政策偏积极 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：AMDMI300系列发布， AI硬件景气度持续攀升 【山证煤炭】行业周报（20231204-20231210）：-电煤日耗提升，港口延续去库 【山证煤炭】行业政策点评：-《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见（征求意见稿）》点评 【行业评论】【山西证券|纺织服装】丰泰企业2023年11月营收数据速递 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1211-1215）：主板首日涨幅及开板估值较11月份明显下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，12月上市4只股票，主板首日涨幅明显下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有13只股票录得正涨幅(占比10.83%，前值29.84%)。 科创板：上周科创板艾森股份上市，上市首日涨幅114.06%，首日开板估值159.07倍。周内京仪装备、盛科通信-U等周涨幅超5%，天承科技、威迈斯、中研股份、爱科赛博、芯动联科、精智达等周跌幅超 -5%。 创业板：上周创业板中远通上市，上市首日涨幅341.05%，首日开板估值109.15倍。周内天键股份、思泉新材、致尚科技录得正周涨幅，中机认检、威马农机、福赛科技、思泰克等周跌幅超-10%。 沪深主板：上周沪深主板锦江航运上市，上市首日涨幅48.71%，首日开板估值20.8倍。周内夏厦精密、恒兴新材、百通能源录得正周涨幅，锦江航运、金帝股份、上海汽配、联域股份、天元智能、德冠新材等周跌幅超-5%。 新股周期：11月份上市9只新股，科创板/创业板/主板11月份新股首日涨幅较10月份均上升；12月份新股发行节奏仍较慢，上旬上市4只新股，主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月份明显下降，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/12：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学元组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS 惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(半导体级单晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：萤石网络(萤石物联云平台)、微导纳米(ALD设备)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：暂无/华阳股份、成都华微。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年11月通胀点评兼论利率影响：通胀超预期回落 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 市场启示：通胀回落，巩固和增强经济回升向好态势目标下，政策偏积极，货币宽松先行仍是主导逻辑。11月通胀下行且不及预期，和PMI数据显示的总需求偏弱以及供给的相对韧性情况一致。通胀下行还会导致实际利率进一步抬升，不利于经济内生循环建立。12月中央政治局会议确定“巩固和增强经济回升向好态势”的目标，政策“稳中求进、以进促稳、先立后破”，强调货币政策要灵活适度、精准有效。近期长端收益率总体震荡，期限利差持续压缩，资金面偏紧是主要原因。短期债券收益率或继续震荡，年后下行概率加大。 11月CPI、PPI均低于预期。11月CPI同比-0.5%（前值-0.2%），低于万得一致预期值-0.1%，PPI同比 -3.0%（前值-2.6%），低于万得一致预期值-2.8%。 11月CPI中，食品项、非食品项环比均弱于季节性。第一，核心CPI、服务CPI环比分别为-0.3%和-0.4%，均弱于季节性，同比分别为0.6%（前值0.6%）和1.0%（前值1.2%）。结合11月PMI数据，显示总需求偏弱以及供给的相对韧性。第二，食品项环比再度回落0.9%，降幅超过季节性。除鲜果外，受供应充足影响，鲜菜、鸡蛋和水产品等鲜活食品价格环比分别下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅均超季节性水平。生猪出栏量有所增加，加之天气偏暖部分腌腊需求延后，猪肉价格超季节性回落，环比下降3.0%。第三，非食品项中，受国际油价下行影响，国内汽油价格下降2.8%，为今年以来最大降幅；旅游出行进入淡季，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格分别下降12.4%、8.7%、5.9%和2.8%。 受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。生产资料和生活资料环比降幅均超过季节性。分行业看，国际油价下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降2.8%、2.5%。有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%，其中铜冶炼价格上涨0.4%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭和天然气需求季节性增加，燃气生产和供应业价格上涨1.4%，煤炭开采和洗选业价格上涨0.3%。黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降1.7%，计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业价格均下降0.2%。另外，农副食品加工业价格下降0.8%，电力热力生产和供应业价格下降0.7%；食品制造业价格持平。 风险提示：国内稳增长力度低于预期；存款利率下调节奏较慢。 【山证宏观策略】-12月政治局会议简评 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 坚持稳中求进工作总基调，着力推动高质量发展 12月政治局会议依旧延续了稳中求进的总基调表述，坚持推动高质量发展。以上提法强调了我国当前阶段的中长期经济发展方向，即在巩固增强经济回升向好的态势之下，坚持深化改革开放，在经济结构转型与增速换挡的长趋势中，着力扩大内需，形成消费与投资相互促进的良性循环，推动高水平科技自立自强，稳定经济增长，兼顾长期战略目标。 “以进促稳”、“先立后破”或为2024年政策加力提供空间 我们认为，“先立后破”、“以进促稳”的表述更加偏积极，重在强调“立”与“进”。本次会议的核心或许就在于以上八个字，更加强调在经济新旧动能切换的过程中，在推动新动能形成的过程中，稳住旧动能，之后再逐步切换，我们认为此为“先立后破”的应有之义，同时，“以进促稳”也在预示政策进一步适度加力以稳住经济大盘，因此，我们认为2024年的政策面有望转向更加积极的方向。 财政政策或为重点发力方向。会议提及强化宏观政策逆周期和跨周期调节，积极的财政政策适度加力，提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，或预示2024年的政策将更加侧重于财政端，但整体力度相对克制。 虽未提及地方债与房地产市场，但依旧强调持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。我们认为，防止系统性风险为总基调“稳”的核心所在，化债、化地产风险的相关配套措施会持续推进。 对市场的信号：政策加力有望逐步带动权益资产走出底部 在2024年政策有望进一步走向积极的预期之下，我们认为压制A股市场的基本面、情绪因素均有望改善。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘冲突超预期发展 【山证宏观】2023年12月中央政治局会议解读：长短期目标更加融合，政策偏积极 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 2023年12月中央政治局会议分析研究2024年经济工作。会议总体上认为2023年我国经济回升向好，在高质量发展各个方面取得进步。2024年将继续着力推动高质量发展，巩固和增强经济回升向好态势，同时要继续“防范化解风险”“改善社会预期”。政策布局偏积极，强调稳中求进，以进促稳，先立后破，强调政策取向的一致性。具体来看： 第一，会议充分肯定了2023年经济的发展成果。会议认为，2023年我国着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，经济回升向好，高质量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。 第二，高质量发展目标和短期经济目标更加融合，通稿三处提及“科技”，并提出“三个统筹”。会议提出统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全。另外，通稿三处提及“科技”，值得关注。一是在2023年经济成果的总结中提到“科技创新实现新的突破。”二是在经济高质量发展目标部分提出“推动高水平科技自立自强。”三是提出“要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。”就明年经济目标而言，会议提出“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。” 第三，政策布局仍偏积极，强调协同性和一致性。2024年政策总基调是“稳中求进，以进促稳、先立后破”，并强调“增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。”我们认为政策整体偏积极，同时一些具有紧缩性、限制性的政策或将谨慎出台。财政政策方面提出“适度加力，提质增效”。货币政策方面提出“灵活适度，精准有效”。在当前经济动能仍不足的情况下，货币政策稳健基调不变，但商业银行净息差、中美利差、资金“空转”等或对货币政策的空间和节奏有一些影响。 第四，总需求方面，强调“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。”2023年4月及7月政治局会议分别强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”、“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”。今年四季度以来经济和消费相关指标有所滑落。此 次会议提出“消费和投资相互促进”，与政策层面的积极表态相呼应。 风险提示：外部环境剧烈变化；国内政策力度不及预期。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：AMDMI300系列发布，AI硬件景气度持续攀升 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.12.04-2023.12.10）市场涨跌较为同步，上证指数跌2.05%，深圳成指跌1.71%，创业板指数跌1.77%，科创50涨0.08%，申万电子指数跌2.08%，Wind半
