研究早观点
2023年11月28日星期二 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 上证指数 3,031.70 -0.30 深证成指 9,785.57 -0.55 沪深300 3,511.94 -0.74 中小板指 6,180.86 -0.73 创业板指 1,926.20 -0.61 科创50 868.03 0.38 资料来源：最闻 指数收盘涨跌幅% 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】化学原料：五部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》——新材料周报（231120-1124） 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20231120-20231126）-宁德时代和Stellantis集团签署谅解备忘录，2023年前三季度全球储能电芯出货规模达143.8GWh 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：英伟达指引FY24Q4 业绩超预期，HBM产业链景气度攀升 【山证农业】农业行业周报（2023.11.20-2023.11.26）-建议在当前第3 个“亏损底”期间布局生猪养殖股 【行业评论】太阳能：1-10月光伏新增装机同增144.8%，电池片价格持续分化 【衍生品研究】山河转债投资价值分析-药辅行业龙头，持续增长或可期 【衍生品研究】金宏转债投资价值分析-特气业务占比提升，基本面优秀的平衡型转债 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【行业评论】化学原料：五部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》——新材料周报 （231120-1124） 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块下跌。基础化工涨跌幅为-0.8%，跑赢沪深300指数0.05%，在申万一级行业中排名第22位。新材料指数涨跌幅为-2.62%，跑输沪深300指数1.78%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.56%、碳纤维下跌1.53%、膜材料下跌2.13%、OLED材料下跌3.09%、有机硅下跌3.28%、半导体材料下跌3.58%、锂电化学品下跌5.45%。 观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.2倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为28.68倍（51%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为31.82倍（14%）；锂电池市盈率为20.68倍（0%）；锂电化学品市盈率为22.54倍（28%）；半导体材料市盈率为86.48倍 （8%）；可降解塑料市盈率为25.97倍（78%）；OLED材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为629.13 倍（97%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为2.81%，具备显著的配置优势。 约两成成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为21.62%，表现占优的个股有吉林碳谷(18.67%)、天岳先进(7.25%)、新纶新材(5.45%)等，表现较弱的个股包括壹石通(-21.16%)、冠石科技(-11.45%)、德邦科技(-8.74%)等。机构净流入的个股占比为23.42%，净流入较多的个股有亿帆医药(1.9亿)、天岳先进(0.75亿)、莱茵生物(0.67亿)等。80只个股中外资净流入占比为38.75%，净流入较多的个股有万华化学(1.34亿)、恩捷股份(0.84亿)、亿帆医药(0.42亿)等。 行业动态 行业要闻： 五部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》联泓化学：新材料项目中交 UTG生产线投产 延安新建12万吨顺酐装置签约 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 重点关注板块及标的： 半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。 【广钢气体】氦气内资龙头，国内领先的电子大宗气体综合供应商。 【华特气体】特气品类丰富度国内领先，产品已获得多家国际龙头认证。 【杭氧股份】杭氧特气的氪气与氙气产能居全球前列，国内排名第一。 【和远气体】潜江与宜昌两大电子特气产业园逐渐投产有望成为公司成长新动力。 可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20231120-20231126）-宁德时代和Stellantis集团签署谅解备忘录，2023年前三季度全球储能电芯出货规模达143.8GWh 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 宁德时代和Stellantis集团宣布双方签署谅解备忘录：11月21日，Stellantis集团和宁德时代宣布双方签署谅解备忘录。据介绍，该备忘录约定： 宁德时代将在欧洲当地向Stellantis集团供应磷酸铁锂（LFP）的电芯和模组，助力Stellantis在欧洲市场的电动汽车生产；为进一步支持Stellantis“DareForward2030”战略规划中宏伟的电动化目标，双方正探讨以对等模式成立一家合资企业的可能性。Stellantis集团全球CEO唐唯实（CarlosTavares）表示：“与宁德时代就磷酸铁锂电池达成的谅解备忘录，是Stellantis保护欧洲中产阶级出行自由的长期战略的另一个组成部分。”据悉，宁德时代的LFP电池将覆盖Stellantis集团B级到C级区间的轿车、跨界车和SUV。 2023年前三季度全球储能电芯出货规模达143.8GWh：11月24日，InfoLink发布最新全球锂电池供应链数据库。数据库指出，2023年前三季度全球储能电芯出货规模达143.8GWh，其中大储、户储（含通信）分别为122.2GWh与21.6GWh，Q3环比增长仅有9%。2023年前三季度总出货TOP5企业与上半年排名相同，依序为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、瑞浦兰钧与厦门海辰，出货规模皆在8GWh以上，CR5达到72.8%，相比H1上升了3.5%。大储部分，TOP5企业为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、厦门海辰、瑞浦兰钧，除宁德出货超过40GWh以外，其余四家企业均在20GWh以下。户储（含通信）部分，TOP5企业为宁德时代、瑞浦兰钧、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源，今年前三季度户储（含通信）市场CR5为84.7%，相比上半年79.8%上升了4.9%，集中度显著提高，而前五大厂家市占率分布相对平均。 总投资115亿，宝马、大众在华电池项目完工/投产：11月24日，宝马集团官方微信号宣布，宝马沈阳生产基地第六代动力电池项目建筑已正式封顶，加快BMW新世代车型国产步伐。实际上，第六代动力电池项目是宝马沈阳高压电池生产中心的扩建，该项目总投资100亿元，规划面积24万平方米，是现有动力电池生产面积的5倍，将创造2000个新的工作岗位，于今年5月全面动工。11月21日，大众中国官方宣布，大众汽车集团在华首家全资控股的电池系统工厂——大众汽车（安徽）零部件有限公司正式投产首套高压电池系统。据悉，该工厂项目总投资约15亿元，预计2028年达产后可实现年产新能源汽车配套电池包30万套，预计至2032年可累计实现销售收入约1290亿元。目前相关电池包产品已会同整车完成测试定型，将于本月正式量产。同时，大众安徽也将于年底正式量产基于MEB平台生产的纯电动车型。 价格跟踪 锂电池市场价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）方形动力电芯(三元)市场均价为0.54元/Wh，较上周同期价格下跌0.01元/Wh，跌幅为1.82%;方形动力电芯(磷酸铁锂)市场均价为0.49元/Wh，较上周同期价格下跌0.01元/Wh，跌幅为2%。目前企业开工不高，多以去库存为主，市场采买力度不佳，仅刚需补货，且原材料成本支撑弱势，短时间内难有利好支撑。本周宁德时代又签海外订单，欧洲动力电池市场份额有望进一步提升。预计短期内锂电池价格或将以稳为主。 碳酸锂价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）碳酸锂市场均价为15.0万元/吨，较上周均价下调0.5万元/吨，跌幅为3.2%。目前锂盐市场走势依旧偏弱，近期来自南美方面的锂盐增量明显，市场供应、流通量均有增长，需求仍是影响价格重要因素，仅保持刚需少量跟进，行业库存偏高，市场看空情绪居多。预计下周碳酸锂价格将窄幅下调。 三元材料价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）三元材料523市场均价为15.4万元/吨，较上周价格下调0.2万元/吨，跌幅1.3%。本周三元材料供应量小幅下滑，头部企业开工多维持在6成左右，终端需求低迷不改，下游电芯市场整体高库难消。预计下周三元材料成交价格仍有下行可能。 磷酸铁锂价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）磷酸铁锂动力型全国均价在5.3万元/吨左右，较上周同期下调0.3万元/吨，降幅为5.3%；储能型全国均价在5.0万元/吨左右，较上周同期下调0.3万元/吨，降幅为5.7%。本周铁锂价格刷新年内最低，行业开工率低至五成左右，个别让利企业利润倒挂严重，锂价跌跌不休，成本面支撑不足，终端厂商采购谨慎，市场悲观情绪主导。我们预计后期铁锂价格或将继续下探。 负极材料价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）中国锂电负极材料市场均价为3.7万元/吨，较上周同期下调0.1万元/吨，降幅为2.6%。本周负极材料供应小幅下降，开工率维持在47%左右，因冬季降温、降价活动提振力度不及预期等原因，新能源汽车需求减弱。预计下周负极材料市场价格持续低位。 隔膜价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）国内湿法隔膜主流产品价格在1.2-2.8元/平方米，较上周价格下降0.1元/平方米，降幅4.76%；国内干法隔膜主流产品价格在0.79-1.1元/平方米，较上周价格下降0.005元/平方米，降幅0.53%。本周隔膜市场原料端整体价格有所下跌，产量较上周变化不大，市场供应维持稳定状态，需求方面未见利好因素。预计隔膜价格将维持稳定。 电解液价格：根据百川盈孚数据，本周（11.20-11.24）磷酸铁锂电解液市场均价为2.3万元/吨，较上周同期价格持平；三元/常规动力电解液市场均价为3.2万元/吨，较上周同期均价不变。本周电解液市场原料价格再度小幅缩减，但对电解液市场影响有限，下游需求不及预期，电解液企业生产水平难以提升。预计下周电解液市场价格微降。
