通胀担忧抬头，美联储声调超预期转鹰

即时点评 通胀担忧抬头，美联储声调超预期转鹰 宏观数据 2024-12-19星期四 事件： 12月19日，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，宣 布降息25基点，并公布最新利率点阵图及经济预测。决议公布后美联储主席鲍威尔召开记者会答记者问。 点评观点： 1、降息25基点符合市场预期，但决议文本和点阵图显示美联储官员立场更偏鹰派 决议文本变化不多，继续重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业，缩表计划未变，最重要的变化在于新增了“考虑联邦基金利率目标区间进一步调整的幅度和时机”这一表述，暗示未来暂停降息的可能性增加，这一信号为9月份美联储启动降息后首次。投票中克利夫兰联储主席希望保持利率不变，显示美联储内部对于本次降息存在意见不统一。在点阵图方面，本次上调了明年的利率预期中值50基点至3.9%，折合2次25基点的降息，低于9月份时的4次降息。 2、立场偏鹰或源于美联储官员的政策重心重新回归通胀 研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email:zhangsd@gyzq.com.hk 从本次公布的经济预测来看，美联储多数官员认为PCE及核心PCE在 2025年面临更大的上升风险，对于两者的预测来到了2.5%和2.5%，较 9月份的预测上升了0.4%和0.3%。与此同时官员们对于GDP增速的观点变化不大，预期25年GDP增速2.1%较9月份的预测上升0.1%，多数依然认为GDP增长面临的风险大致平衡。另外美联储官员对于2025年失业率的预测为4.3%，与9月份时预测的4.4%下降0.1%。整体来看，当前美联储官员预计明年美国经济或保持增长，在此背景下政策重心回归抑制通胀，这或是本次美联储意外放鹰的主要原因。 3、鲍威尔记者会强调谨慎决策和政策的灵活性 鲍威尔在记者会上表示，今后美联储会在考虑进一步调整政策利率时更加谨慎。如果经济保持强劲且通胀未继续向2%目标迈进，美联储可能会放缓政策调整（该表述为后续降息设定明确门槛，当前的第一阶段降息已结束）。他同时表示如果劳动力市场意外疲软或通胀下降速度超出预期，美联储也可以更快放松政策，美联储已准备好应对实现 证券研究报告 请务必阅读免责条款 双重目标过程中面临的风险和不确定性(这一表述消除了未来短期内美联储重启加息的可能)。 4、如何看待本次议息会议后市场大跌？ 本次美联储虽然降息，但这一行为在最新一份符合预期的CPI公布后就已被市场所定价，因此难以对于市场产生影响。真正导致市场下跌的原因或更多归因于美联储首次提出暂停降息的可能，并且在决议中明确设立未来继续降息的门槛，这一表述是较为鹰派的，超出了市场预期。对于未来政策的方向美联储的方针是依据数据而定（datadependent），造成了未来市场不确定性的增加。由于美联储重新关注通胀，未来市场或重回“坏消息就是好消息”的环境。不过由于美联储对于经济增长预期较为稳定，预计明年美股仍有上行空间，但因估值所带动的增长动能无疑将小于今年下半年。 图1：利率点阵图显示明年或仅有2次25基点的降息图2：美联储官员认为明年经济增速风险大致平衡 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图3：更多美联储官员认为明年失业风险大致平衡图4：多数美联储官员仍未明年通胀上行风险增加 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk