橡胶：市场情绪降温，橡胶震荡回落

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.09.24星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：市场情绪降温，橡胶震荡回落 行情回顾：本周橡胶高位回落，周内资金情绪逐步平复，加上临近长假，资金投机热度有所下降，整体商品盘面走弱，橡胶跟随回落。从产业基本面来看，上游产区因为天气影响产出不畅，原料价格坚挺，成本支撑较强，中游库存继续下降，深浅色胶库存反向变动，行情仍有所支撑。截至9月22日收盘，RU2401报收14265元/吨，周度下跌 190元/吨（-1.31%）；NR2311报收10860元/吨，周度下跌85元/吨（-0.78%）。 现货：本周天然橡胶现货价格震荡下跌。周内天胶美金现货价格小涨后回落，天胶美金现货流通量偏少，持货商不愿低价出货，整体成交较为一般。人民币市场现货价格强势，贸易商加仓及轮仓换月，工厂双节前采购积极性偏好。国产胶现货市场价格震荡维稳，盘中持货方报盘一般，浅色胶成交清淡，贸易商少量加仓，下游采买意愿不强。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%；1-8月中国进口天然及合成橡 胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。截至9月22 日上期所仓单库存小计增加2058吨至236252吨，注册仓单增加7010吨至215330吨； 截至9月15日青岛地区保税库存减少0.57万吨至12.57万吨，一般贸易库存减少1.64 万吨至70.22，社会库存155.57万吨，较上期下降1.09万吨，深色胶库存大幅去库，浅色胶小幅累库，预计下周中游库存将继续去库。 原料：本周海南产区原料指导价格上调，周内产区仍受降雨扰动，各地区割胶工作受到不同程度影响，全岛日收胶量依旧在2000多吨水平左右。云南产区仍受降雨影响较多，局部产区收胶工作受阻，胶水体量上量情况仍不及去年同期水平。本周泰国东北部雨季即将结束，整体降水环比上周期略有缩减，对割胶工作影响减弱。原料来看暂无明显增量，胶水抢夺现象告一段落，随着原料价格上扬，下游工厂采买力度不高，原料收购市场活跃度偏淡。加工厂维持正常生产节奏，近期烟片成交偏好于标胶，加工厂生产利润尚可，出货积极性一般。短时需密切关注泰国的物候及工厂出货情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率持稳：全钢胎样本企业开工率为65.30%，环比上升0.03%，同比上升4.22%；半钢胎样本企业开工率为79.08%，环比持稳，同比上升14.12%。预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低预期，节前部分检修企业将进入收尾阶段，全钢胎检修企业数量多于半钢胎，因此产能利用率降幅将大于半钢胎。 目前橡胶供需基本面扔还有支撑。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于天气影响产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存方面，中国社会库存显著下降，深色胶库存下降，浅色胶反向增加，库存拐点的显现对行情带来驱动；需求端，下游轮胎企业在出口订单及季节性需求较好支撑下开工维持稳定，然下周节前轮胎企业产能利用率存走低预期。从季节性角度来看RU2401合约表现偏强，但仍存在较多不确定因素扰动，前期盘面拉升后短期资金情绪有所降温，同时临近过节资金表现或趋于谨慎，短期盘面价格或继续维持震荡表现，建议谨慎参与。 操作策略：多RU2401空RU2405正套持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：7月M2增速10.7%（-0.60%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0220-0521-0822-11 0.00 0.00 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：7月份民间固定资产投资 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 19-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：7月份社会消费增速同比图表6：7月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 50.00 80.00 40.00 房地产业投资完成额 60.0030.00 40.0020.00 20.0010.00 0.000.00 -20.00-10.00 -40.00 -60.00 20-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 -20.00 -30.00 20-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-07 二、盘面数据及价差 图表7：RU2401-RU2311价差图表8：RU2405-RU2401价差 （元/吨） RU2001-RU1911 RU2101-RU2011 RU2201-RU2111 （元/吨）RU2005-RU2001 RU2105-RU2101RU2205-RU2201 2000RU2301-2211RU2401-RU2311 400 RU2305-RU2301RU2405-RU2401 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 200 0 -200 -400 -600 400 1/212/213/214/215/216/217/218/219/2110/21 -800 5/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/17 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 -200 （元/吨）2020年2021年2022年2023年5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 -300 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨）RU-TOCOM.RSS3 500 （美元/吨） 900 NR-SG.TF 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 -300 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 0 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 （万吨）2018年度 14 2021年度 2019年度 2022年度 2020年度 2023年度 12 80.0 70.010 60.08 50.06 40.04 30.02 20.0 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：8月天然橡胶与合成橡胶进口量64.8万吨 （千吨） 1300 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年 140 1200 120 11001000 100 900 80 （万吨） 2018年2019年2020年 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 2021年 2022年 2023年 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （美元/吨） （元/吨） （元/吨）泰混越南3L老全乳 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 9000 22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-06 22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存236252吨（+2058） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 16-1217-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-1223-09 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎65.30%，半钢胎79.08%图表24:全钢胎月度产量 （%）2018年度2019年度2