农林牧渔行业点评报告：白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格

农林牧渔 2024年12月19日 投资评级：看好（维持） 白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人）朱本伦（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020 11月白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格 43% 29% 14% 0% -14% -29% 农林牧渔沪深300 白羽鸡：价格上行叠加成本下降，11月养殖端盈利空间持续改善。（1）价格： 2024年11月全国白羽肉鸡销售均价7.67元/公斤，环比+0.23元/公斤，养殖利润 -1.50元/羽，环比+0.79元/羽。白鸡价格上行叠加饲料成本下降，盈利空间有望持续改善。（2）种鸡存栏：11月末行业白羽祖代种鸡总存栏量215.58万套，环比-3.2%，其中在产环比-8.1%，后备环比+4.4%。父母代种鸡总存栏3873.59万 套，环比-0.3%，其中在产环比-3.8%，后备环比+4.7%。据我们测算，2024Q4白 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 羽肉鸡供给低于2023年同期，叠加降温背景下肉类消费进入旺季，白鸡价格具 备持续上行动力。 相关研究报告 黄羽鸡：需求疲软及集中抛售致跌价，种鸡存栏低位有望支撑价格。11月我国 中速黄羽鸡销售均价11.87元/公斤，月环比-8.03%，月初主销区寒潮未至导致市 场需求疲软，叠加行业对价格预期悲观，冻厂压价收鸡，价格大幅下挫。月末养 《12月USDA农产品报告下调全球玉 米、小麦、水稻产量，上调全球大豆产量—行业点评报告》-2024.12.15 《腌腊灌肠需求渐增，关注冬至前出栏及消费节奏—行业周报》-2024.12.15 《大猪供给逐步释放，12月旺季猪价下行或有限—行业点评报告》-2024.12.13 殖端加速在年前出栏最后一批毛鸡，短期抛货压力加剧致价格进一步下行。样本企业11月黄羽鸡父母代鸡苗销量526.46万套，环比-7.61%，商品代鸡苗销量1.24亿羽，环比-8.23%。11月末黄羽祖代种鸡总存栏量269.20万套，环比-3.91%，父母代种鸡总存栏2134.76万套，环比-0.8%。考虑黄羽父母代种鸡存栏量处于 2019年以来低位，且黄鸡价格已跌至相对低位，预计价格进一步下跌空间不大。蛋鸡：鸡蛋需求低迷致蛋价承压，蛋鸡增加或驱动鸡蛋供给上行。11月末蛋鸡 苗价格4.10元/只，环比+7.89%，鸡蛋棚前批发价8.60元/公斤，环比-8.12%，蛋鸡养殖利润45.82元/羽，环比-17.12元/羽。11月上半月鸡蛋需求低迷，市场预期悲观致下游补货情绪低迷，蛋价承压下行。考虑鸡蛋需求端表现平稳，蛋鸡数量增加或驱动鸡蛋供给增加，预计后续蛋价存在下行压力。 11月白羽肉鸡苗销量、收入及均价环比上升 （1）益生股份：11月鸡苗销量5729.68万只，环比+7.82%；销售均价5.25元/羽，环比+0.39元/羽。（2）民和股份：11月鸡苗销量2339.44万只，环比+17.12%；销售均价4.38元/羽，环比+0.22元/羽。（3）晓鸣股份：11月鸡产品销量2411.97 万只，环比+2.71%；销售均价3.85元/羽，环比+0.17元/羽。 11月白羽鸡肉销量及收入下降，均价环比上升 （1）仙坛股份：11月鸡肉销量4.62万吨，环比-7.28%；销售收入4.09亿元，环比-4.23%；销售均价8863.12元/吨，环比+3.44%。（2）圣农发展：11月鸡肉销量12.44万吨，环比-1.45%；鸡肉销售收入12.13亿元，环比-0.65%；销售均 价9750.80元/吨，环比+0.78%。 11月黄羽鸡销量、收入及均价环比下降 （1）温氏股份：11月肉鸡销量1.11亿只，环比-6.68%；销售均价12.74元/公斤，环比-4.43%。（2）立华股份：11月肉鸡销量4531.62万只，环比-1.84%；销售均价13.00元/公斤，环比-4.87%。（3）湘佳股份：11月活禽销售385.06万只，环 比-11.27%；销售均价10.54元/公斤，环比-3.92%。 风险提示：禽业疫病不确定性；消费复苏不及预期等。 行业研究 行业点评报告 开源证券研究报 告 目录 1、11月白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格4 1.1、白羽鸡：价格上行叠加成本下降，11月养殖端盈利空间持续改善4 1.2、黄羽鸡：短期抛售压力致价格下行，种鸡存栏低位有望支撑价格6 1.3、蛋鸡：鸡蛋需求低迷致蛋价承压，蛋鸡增加或驱动鸡蛋供给上行7 2、11月白羽肉鸡苗销量、收入及均价环比上升7 3、11月白羽鸡肉销量及收入下降，均价环比上升8 4、11月黄羽鸡销量、收入及均价环比下降9 5、风险提示10 图表目录 图1：2024年11月商品代白羽肉鸡养殖亏损收窄4 图2：11月白羽肉鸡价格中枢环比抬升4 图3：11月商品代白羽鸡苗价格中枢上升（元/只）4 图4：11月肉鸡配合料价格环比-0.65%4 图5：11月商品代白羽鸡苗销量3.98亿只，环比减少5 图6：2024Q4白羽肉鸡供给低于2023Q4（万套）5 图7：11月父母代白羽鸡苗价格环比上升（元/套）5 图8：11月父母代白羽鸡苗销量环比下降（万套）5 图9：11月在产祖代种鸡存栏量环比下降（万套）5 图10：11月在产父母代种鸡存栏量环比下降（万套）5 图11：11月中速黄羽鸡价格中枢环比下跌（元/公斤）6 图12：11月黄羽鸡父母代鸡苗销量环比下降（万套）6 图13：11月黄羽鸡商品代鸡苗销量环比下降（亿羽）6 图14：11月黄羽祖代种鸡存栏量环比下降（万套）6 图15：11月黄羽父母代种鸡存栏量环比下降（万套）6 图16：11月末鸡蛋棚前价8.60元/公斤，环比-8.12%7 图17：11月蛋鸡养殖利润环比减少7 图18：益生股份11月鸡苗销量环比增加7 图19：益生股份11月销售收入环比上升7 图20：民和股份11月鸡苗销量环比增加8 图21：民和股份11月销售收入、均价环比上升8 图22：晓鸣股份11月鸡产品销量环比增加8 图23：晓鸣股份11月销售收入、均价环比上升8 图24：仙坛股份11月鸡肉销量环比减少8 图25：仙坛股份11月鸡肉销售收入环比下降8 图26：圣农发展11月鸡肉销量环比减少9 图27：圣农发展11月鸡肉销售收入环比下降9 图28：温氏股份11月肉鸡销量环比减少9 图29：温氏股份11月肉鸡收入、均价环比下降9 图30：立华股份11月肉鸡销量环比减少10 图31：立华股份11月肉鸡收入、均价环比下降10 图32：湘佳股份11月活禽销量环比减少10 图33：湘佳股份11月活禽收入环比、均价下降10 1、11月白鸡养殖盈利改善，黄羽种鸡存栏低位或支撑价格 1.1、白羽鸡：价格上行叠加成本下降，11月养殖端盈利空间持续改善 白鸡价格上行叠加成本下降，11月养殖端盈利空间持续改善。据博亚和讯，2024年11月全国白羽肉鸡销售均价7.67元/公斤，环比+0.23元/公斤，养殖利润-1.50元/羽，环比+0.79元/羽。11月商品代白羽鸡苗均价上升至3.61元/只，月环比+0.03元/只，旺季养户补栏积极增强，鸡苗价格持续上行。11月肉鸡饲料价格环比-0.65%，饲料价格持续回落。白鸡价格上行叠加饲料成本下降，盈利空间有望持续改善。 图1：2024年11月商品代白羽肉鸡养殖亏损收窄图2：11月白羽肉鸡价格中枢环比抬升 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 10.5411 10.0210 9.50 9.09 8.5-2 8.0-48 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 7.5-67 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 7.0 白羽肉鸡养殖利润（元/羽，左轴）白羽肉鸡均价（元/公斤，右轴） 白羽肉鸡养殖利润（元/羽，左轴）白羽肉鸡均价（元/公斤，右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：11月商品代白羽鸡苗价格中枢上升（元/只）图4：11月肉鸡配合料价格环比-0.65% 124.2 104.0 8 3.8 6 43.6 23.4 0 201920202021 202220232024 肉鸡饲料均价（元/公斤） 数据来源：中国禽业协会、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 供给收缩叠加消费回暖，白鸡价格具备上行动力。（1）鸡苗：11月商品代白羽鸡苗销量3.98亿只，环比-0.06亿只。父母代白羽鸡苗均价56.15元/套，环比+0.70元/套，父母代鸡苗销量596万套，环比-5%。（2）种鸡存栏：11月末行业白羽祖代种鸡总存栏量215.58万套，环比-3.2%，其中在产环比-8.1%，后备环比+4.4%。父母 代种鸡总存栏3873.59万套，环比-0.3%，其中在产环比-3.8%，后备环比+4.7%。据我们测算，2024Q4白羽肉鸡供给低于2023年同期，叠加降温背景下肉类消费进入旺季，白鸡价格具备持续上行动力。 图5：11月商品代白羽鸡苗销量3.98亿只，环比减少图6：2024Q4白羽肉鸡供给低于2023Q4（万套） 140 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 201920202021 202220232024 130 120 110 100 90 80 70 201920202021 数据来源：中国禽业协会、开源证券研究所数据来源：中国禽业协会、开源证券研究所；注：数据为当期商 品代鸡苗供给对应42周父母代鸡苗销量移动平均值 图7：11月父母代白羽鸡苗价格环比上升（元/套）图8：11月父母代白羽鸡苗销量环比下降（万套） 100 80 60 40 20 0 201920202021 202220232024 700 650 600 550 500 450 400 350 300 201920202021 202220232024 数据来源：中国禽业协会、开源证券研究所数据来源：中国禽业协会、开源证券研究所 图9：11月在产祖代种鸡存栏量环比下降（万套）图10：11月在产父母代种鸡存栏量环比下降（万套） 150.00 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 30.00 2300.00 1800.00 1300.00 2020M2 2020M5 2020M8 2021M2 2021M5 2021M8 2021M11 2022M2 2022M5 2022M8 2022M11 2023M2 2023M5 2023M8 2023M11 2024M2 2024M5 2024M8 2024M11 2020M2 2020M5 2020M8 2021M2 2021M5 2021M8 2021M11 2022M2 2022M5 2022M8 2022M11 2023M2 2023M5 2023M8 2023M11 2024M2 2024M5 2024M8 2024M11 800.00 在产祖代鸡苗存栏量后备祖代