贵金属日报：明年预期降息次数意外下降 金价受到冲击

期货研究报告|贵金属日报2024-12-19 明年预期降息次数意外下降金价受到冲击 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com 从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 12月18日，沪金主力合约开于617.50元/克，收于618.50元/克，较前一交易日收盘 价下降0.37%。当日成交量为170,427手，持仓量为152,072手。 昨日夜盘沪金主力合约开于618.10元/克，收于617.84元/克，较昨日午后收盘上涨 0.03%。 12月18日，沪银主力合约开于7,684元/千克，收于7,701元/千克，较前一交易日收 盘下降0.59%。当日成交量为568,351手，持仓量330,585手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7,699元/千克，收于7,650元/千克，较昨日午后收盘下降 0.05%。 隔夜咨讯： 昨日，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点 阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展。可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标。明年不太可能加息。鲍威尔还表示美联储无意持有比特币并已讨论有关关税影响通胀的问题。议息会议公布后，美元大幅走高，Comex黄金价格下跌至2,600美元/盎司的位置，不过这也是对议息会议结果的消化。而在外盘大幅下跌后，内盘金价料也会�现一定回调。虽然点阵图显示明年降息次数将会减半，但实际情况仍需进一步观察，并且也不排除这是美联储的预期管理措施，故至少在当前，若国内金价回落至592元/克-594元/克间仍可进行逢低买入套保的操作。 昨日（12月18日）Au2502合约上，多头较前一日减持733手，空头则是增持249手。沪金合约上个交易日总成交量为236,127手，较前一交易日上涨1.31%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量852,452手，较前一交易日上涨17.74%。 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为863.90吨，较前一交易日下降0.29吨。白银ETF持仓为14,227.19吨，较前一交易日持平。 上期所黄金库存为15,051千克，较前一交易日下降6千克。白银库存则是较前一交易 日下降4,336千克至1,266,377千克。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上金所黄金成交量26,986千克，较前一交易日上涨14.03%。白银成交量282,408千克，较前一交易日上涨17.12%。黄金交收量为13,268千克，白银交收量为129,060。 沪深300指数较前一交易日上涨0.51%，电子元件板块较前一交易日上涨1.60%。光伏板块较前一交易日下降0.35%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美联储12月议息-以11:1通过降息25基点的决定，声明暗示放缓降息步伐；点 阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次。鲍威尔称，未来考虑利率调整时可以更谨慎，路径取决于降低通胀方面取得更多进展。可能还需要一两年的时间才能达到通胀目标。明年不太可能加息。鲍威尔还表示美联储无意持有比特币并已讨论有关关税影响通胀的问题。议息会议公布后，美元大幅走高，Comex黄金价格下跌至2,600美元/盎司的位置，不过这也是对议息会议结果的消化。而在外盘大幅下跌后，内盘金价料也会�现一定回调。虽然点阵图显示明年降息次数将会减半，但实际情况仍需进一步观察，并且也不排除这是美联储的预期管理措施，故至少在当前，若国内金价回落至592元/克-594元/克间仍可进行逢低买入套保的操作。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 108.26 +1.22% 欧元/美元 1.0350 -1.35% 英镑/美元 1.2572 -1.11% 美元/日元 154.85 +0.89% 纳斯达克 19392.69 -3.56% 标普500 5872.16 -2.95% 道琼斯 42326.87 -2.58% 原油 69.45 -0.53% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.50%，较前一交易日上涨10个基点。10年前与2年期利差为0.15%，较前一交易日持平。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/12/182022/12/182024/12/18 2020/12/182022/12/182024/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月18日）Au2502合约上，多头较前一日减持733手，空头则是增持249手。沪金合约上个交易日总成交量为236,127手，较前一交易日上涨1.31%。 在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持46手，空减持6,734手。白银合约上个交易日总成交量852,452手，较前一交易日上涨17.74%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 500 400 300 200 100 0 期货成交量:黄金 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/12/182022/12/182024/12/182020/12/182022/12/182024/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为863.90吨，较前一交易日下降0.29吨。白银ETF持仓为14,227.19吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 35 1300 30 1100 25 90020 70015 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/12/172022/12/172024/12/17 2020/12/172022/12/172024/12/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年12月18日沪金主力合约与Au（T+d）价差目前为2.21元/克，较 上一交易日上涨1.03元/克，沪银主力合约与Ag（T+d）价差21元/千克，较上一交易 日上涨5元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.66，较上一交易日上涨2.35%。沪银与Comex银比价为7.23，较上一交易日上涨3.79%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.31，较前一交易日上涨0.10%。外盘金银比价87.22，较上一交易日上涨1.51%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 650 600 550 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/12/182022/12/182024/12/18 2020/12/182022/12/182024/12/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 9 8 67 6 5 2020/12/172022/12/172024/12/17 5 2020/12/172022/12/172024/12/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/12/182022/12/182024/12/182020/12/172022/12/172024/12/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月18日）上金所黄金成交量26,986千克，较前一交易日上涨14.03%。白银成交量282,408千克，较前一交易日上涨17.12%。黄金交收量为13,268千克，白银交收量为129,060。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银