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2025年钢铁行业年度策略：供需结构持续优化，盈利有望触底回暖

钢铁 2024-12-18 孟祥文,米宇东吴证券乐

核心观点

2024年供给持续饱满，需求疲弱：上游铁水产量2024年处于近5年中位水平，弱于2023年，与到港量增长产生偏离，证明中国下游整体需求较弱。钢材产量整体小幅减少，截至2024年10月中国粗钢产量累计6.8亿吨，yoy-4%。钢材表需同比小幅下降，板材贡献增量，长材有所拖累。需求主要受地产拖累，基建、汽车、造船、出口、制造业起到弥补作用。
预计2025年供给过剩仍为主要矛盾，价格或维持震荡：预计2025年供给过剩仍为行业主要矛盾，需求端基建、汽车、造船、机械用钢正贡献，地产、出口用钢略有拖累，整体处于紧平衡状态。
2024钢材价格震荡走弱，2025年预计钢价震荡运行：2024年钢材价格总体呈现震荡下行趋势，价格处于3000-4000元/吨左右。2024年仍存在成本支撑逻辑，预计2025年铁矿成本或有下行趋势，需重点关注下游需求走势。
2024年Q3盈利触底，2025年盈利能力有望向好：黑色冶炼及加工行业2024年持续亏损，整体利润情况较为严峻，截至2024年9月为-341亿元，yoy-256%。预计2025年盈利或有好转。
复盘历史类似阶段，态度偏向谨慎：2024年或类似2020年螺纹价格由于下游需求不佳处于较为低迷态势，2025年或类似2021年，有货币宽松环境、国内政策托底主要两大前提，钢材价格有望得到一定修复。但不同的是，2025年，钢材出口面临一定关税问题，国家供给调控政策或不及预期，因此我们态度偏向谨慎。对标2020-2021年，行业指数上涨空间85%，PB上涨空间有70%。预计2025年，钢铁行业增长仍以市值收入规模较大、且利润较好股票为主。