食品饮料行业2025年度投资策略：阳光总在风雨后

食品饮料行业2025年度投资策略

一、白酒行业分析

1. 周期判断：2024年白酒行业估值已见底，预计2025年中期行业预期见底。茅台批价预计仍处于去库存阶段，预计普茅批价将在2000元左右筑底，春节后Q2淡季有望迎来筑底震荡。行业压力在2024年从表外传导至表内，但随着宏观政策传导和逐步显效，2025年上半年盈利预期下修幅度明确后将不再恶化。

2. 行业结构：各价格带及区域强统治力龙头仍手握底牌，盈利目标置信度较高，包括茅台、五粮液、古井贡酒等。其他酒企在调整中酝酿新机，如泸州老窖和汾酒有望率先完成调整。

二、大众品行业分析

1. 困境反转的三个阶段：

   • 第一阶段：库存出清，报表卸压，盈利边际改善。
   • 第二阶段：等待需求好转，营收加速。
   • 第三阶段：乐观期待需求旺盛推动供给紧缺，上游成本上涨，催化下游提价。

2. 主要赛道：

   • 乳业：去库到位、上游去化，经营上行趋势确立。
   • 啤酒：低基数低库存下进入2025年。
   • 调味品：龙一效应明显，海天走出新途。
   • 酵母：安琪三重红利共振明确2-3年上行期。
   • 饮料：龙头竞争成焦点，拥抱细分潜力赛道渗透率提升。
   • 零食：渠道红利行至半程，企业积极顺势求变。

3. 高弹性潜力赛道：

   • 餐饮供应链：基数持续降低，紧盯下游改善。
   • 百润：威士忌业务启航，前瞻布局优势突出。

三、投资建议

1. 珍惜龙头确定性配置窗口：长期商业属性优秀且竞争力突出的龙头企业，如茅台、五粮液、伊利、汾酒、老窖、海天等，当前是难得的确定性配置窗口。
2. 精选困境反转高弹性品种：
   • 白酒：确定性配置茅台、五粮液、古井贡酒，反转弹性优选泸州老窖、汾酒、今世缘，关注珍酒。
   • 大众品：拥抱乳业（伊利、蒙牛）、啤酒（青岛啤酒、华润啤酒）、酵母（安琪），紧盯餐供反转及百润新品弹性。

四、风险提示

• 宏观政策落地不及预期。
• 终端需求不及预期。
• 行业竞争加剧。