电子行业2025年投资展望：关注硬件创新

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 2024年12月18日 行业报告 电子 看好/维持 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 分析师 刘航电话：021-25102913邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 研究助理 李科融电话：021-65462501邮箱：likr-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480124050020 投资摘要： 2024年，电子行业指数（中信）跑赢沪深300指数。2024年初至2024年12月6日，电子行业指数（中信）上涨17.39%， 沪深300指数上涨14.30%，创业板指上涨17.45%。2024年初至2024年12月6日，电子板块指数涨幅在全行业指数 （中信）中居前。2024Q3基金持仓5344.09亿，占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%持仓水平，有明显的降低；同时，电子板块2024Q3基金持仓电子行业总市值为5344.09亿，持仓占比为5.76%，在申万一级行业中排名第二。我们分析认为主要是受到行业复苏和AI拉动影响。 当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段。我们建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下： （一）AI眼镜：AI眼镜是具有便携和交互性的可穿戴设备，AI端侧最佳载体之一。目前AI智能眼镜发展仍处于探索期，多 家公司布局探索AI智能眼镜方案，包括传统手机厂商、互联网大厂、以及初创公司等，2024年下半年有相关AI智能眼镜新品亮相发布。WellsennXR预测，预计到2035年AI+AR智能眼镜渗透率有望达到70%，全球AI+AR智能眼镜销量达到14亿副，或将成为下一代通用计算平台和终端。 （二）高速铜连接：高速铜缆DAC具有成本低且能最大程度降低功耗的优势，在服务器内部的短距离传输场景中实现高速 平行互联。英伟达作为全球AI产业的领航者，GB200NVL72基于Blackwell的架构，在性能上具有巨大的升级，采用铜缆连接方式作为数据中心柜内连接方式，将助力高速铜互联将进入快速发展时期。LightCounting预测，至2027年年底，全球高速铜缆的出货量将达到2000万条规模，届时年收入将超过12亿美元。 （三）HBM：AI大模型的兴起催生了海量算力需求，而数据处理量和传输速率大幅提升使得AI服务器对芯片内存容量和 传输带宽提出更高要求，HBM作为基于3D堆栈工艺的高性能DRAM，打破内存带宽及功耗瓶颈。目前，全球HBM市场主要由三星、海力士等少数几家国际巨头垄断；美国进一步升级对华出口管制凸显HBM全产业链国产自主可控的重要性。TrendForce集邦咨询预估2025年HBM将贡献10%的DRAM总产出，较2024年增长一倍。由于HBM平均单价高，估计对DRAM产业总产值的贡献度有望突破30%。预计到2029年，HBM市场规模将增长至79.5亿美元。 投资建议：当前硬件创新周期叠加AI浪潮，电子行业迎来新的发展阶段。我们建议积极关注行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下： （1）AI眼镜受益标的：恒玄科技、瑞芯微、中科蓝汛、亿道信息、天健股份、佳禾智能等。 （2）高速铜连接受益标的：沃尔核材、神宇股份、兆龙互连等。 （3）HBM方向推荐精智达，受益标的：通富微电、长电科技、赛腾股份、华海诚科等。风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 P2东兴证券深度报告 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 目录 1.行业复苏叠加AI拉动影响，2024年电子板块跑赢沪深300指数4 2.AI眼镜:AI端侧最佳载体之一，有望迎来破圈时刻8 2.1具有便携和交互性的可穿戴设备，功能上更注重智能化处理和人机交互8 2.2科技巨头纷纷布局，有望迎来破圈时刻10 3.GB200高速铜连接：高效率互联为AI发展助力14 3.1GB200NVL72基于Blackwell的架构，性能上有巨大升级14 3.2GB200NVL72系统创新采用铜互连线缆背板，实现高速平行互连15 4.HBM：AI算力需求的关键芯片，国产供应链有望深度受益18 4.1HBM：AI发展火热带动HBM需求强劲19 4.2美方制裁倒逼中国HBM国产化进程加快22 5.投资建议23 6.风险提示23 相关报告汇总24 插图目录 图1：截至2024年12月6日收盘，电子行业指数（中信）上涨17.39%，跑赢沪深300指数4 图2：截至2024年12月6日收盘，电子行业指数在中信行业中表现居前4 图3：2024Q3基金持仓占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%有所降低5 图4：2023Q1基金持仓市值在基金持仓中行业占比为5.76%，在所有行业中排名第25 图5：AI眼镜是AI端侧最佳应用场景之一8 图6：AI眼镜显示实时信息9 图7：AI眼镜提供旅行导航9 图8：AI眼镜识别食物热量9 图9：AI眼镜产业链10 图10：AI眼镜市场规模11 图11：AI眼镜的发展趋势11 图12：百度发布的搭载中文大模型的AI眼镜12 图13：LooktechAI智能眼镜部分功能13 图14：GB200NVL72性能跨越式提升14 图15：GB200NVL72铜缆连接示意图15 图16：GB200NVL72系统架构16 图17：NVL72overpass和背板连接示意图16 图18：高速铜缆和光通信市场空间及未来预测17 图19：AOC、AEC、DAC在2023年及2028年销售额预测17 图20：2022年全球高速直连铜（DAC）市场前15强生产商排名及市占率18 图21：HBM所属存储器类别19 图22：HBM结构图19 P3 东兴证券深度报告 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 图23：2023年HBM市场份额分布20 图24：NVIDA及AMDAI芯片发展进程以及HBM规格比较21 图25：2029年HBM市场规模有望达到79.5亿美元22 表格目录 表1：2024Q3电子行业基金持仓总市值前15名6 表2：2024Q3电子行业基金持仓总市值/流通市值前15名7 表3：HBM历代产品20 P4东兴证券深度报告 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 1.行业复苏叠加AI拉动影响，2024年电子板块跑赢沪深300指数 2024年，电子行业指数（中信）跑赢沪深300指数，我们分析认为主要是受到行业复苏和AI拉动影响， 我们持续看好电子板块投资机会。2024年初至2024年12月6日，电子行业指数（中信）上涨17.39%， 沪深300指数上涨14.30%，创业板指上涨17.45%。 图1：截至2024年12月6日收盘，电子行业指数（中信）上涨17.39%，跑赢沪深300指数 电子沪深300创业板指 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024-01-022024-02-022024-03-142024-04-182024-05-242024-06-272024-07-302024-08-302024-10-112024-11-13 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 2024年初至2024年12月6日，电子板块指数涨幅在全行业指数（中信）中居前。 图2：截至2024年12月6日收盘，电子行业指数在中信行业中表现居前 涨跌幅% 农林牧渔指数轻工制造指数基础化工指数 机械指数国防军工指数房地产指数电子指数 汽车指数商贸零售指数 家电指数 非银行金融指数 -10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 P5 东兴证券深度报告 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 2024年第三季度基金持仓占比为5.76%，相较于2024Q2的8.45%持仓水平，有明显的降低。2024Q3基金持仓5344.09亿元，占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%持仓水平，有明显的降低。 图3：2024Q3基金持仓占流通市值的5.76%，相较于2024Q2的8.45%有所降低 基金持仓市值（亿元）基金持仓/流通市值 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q22023Q42024Q2 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 同时，电子板块基金持仓在申万一级行业中排名第二。根据基金2024年三季报数据，2024Q3基金持仓电子行业总市值为5344.09亿元，持仓占比为5.76%，在申万一级行业中排名第二。 图4：2023Q1基金持仓市值在基金持仓中行业占比为5.76%，在所有行业中排名第2 银行商贸零售交通运输 钢铁基础化工轻工制造计算机机械设备房地产煤炭 非银金融纺织服饰 汽车通信 食品饮料电力设备医药生物农林牧渔有色金属 电子家用电器 0.001.00 2.003.004.005.006.007.00 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 P6东兴证券深度报告 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 2024年Q3电子板块基金持仓市值前十的公司分别为：立讯精密、海光信息、中芯国际、中微公司、北方华创、寒武纪、澜起科技、沪电股份、传音控股和韦尔股份。 表1：2024Q3电子行业基金持仓总市值前15名 股票代码 股票简称 持股机构数 持股总量（万股） 持股总市值（万元） 基金持股市值/流通A股(%) 002475.SZ 立讯精密 1,124 124,720.54 5,420,354.66 17.30 688041.SH 海光信息 332 34,340.86 3,544,609.24 38.73 688981.SH 中芯国际 234 58,849.44 3,530,377.97 29.60 688012.SH 中微公司 281 17,712.31 2,904,818.59 28.51 002371.SZ 北方华创 569 7,864.40 2,878,214.47 14.76 688256.SH 寒武纪 301 8,205.59 2,372,727.83 19.66 688008.SH 澜起科技 204 30,521.57 2,036,585.73 26.71 002463.SZ 沪电股份 493 42,174.99 1,693,747.60 22.03 688036.SH 传音控股 184 12,600.71 1,359,778.33 11.16 603501.SH 韦尔股份 156 12,344.25 1,323,303.19 10.16 603986.SH 兆易创新 164 13,309.70 1,176,178.28 20.02 300661.SZ 圣邦股份 107 11,541.33 1,096,426.67 25.50 600584.SH 长电科技 152 25,625.63 905,353.43 14.32 000725.SZ 京东方A 233 202,108.04 903,422.92 5.47 601138.SH 工业富联 285 35,317.08 889,637.13 1.78 资料来源：同花顺、东兴证券研究所整理 P7 东兴证券深度报告 电子行业2025年投资展望：关注硬件创新 2024年Q3电子板块基金持仓市值/流通市值占比前十的公司分别为：海光信息、盛美上海、京仪装备、拓荆科技、华海清科、中芯国际、中微公司、澜起科技、晶晨股份、圣邦股份。 表2：2024Q3电子行业基金持仓总市值/流通市值前15名 股票代码 股票简称 持股机构数 持股总量（万股） 持股总市值（万元