电子行业策略：硬件科技，结构性创新不断加强，关注重点细分赛道

创新与需求共振，以5G、云、人工智能、可穿戴等为核心的创新周期不断加强，疫情后5G换机潮继续成为智能手机市场重要旋律。IDC预测2022年智能手机出货量将继续维持个位数的增长，5G手机的占比将会超过一半。5G手机终端售价下探，渗透率超预期。中国信通院发布的数据显示，2021年1-11月，国内市场手机总体出货量累计3.17亿部，同比増长12.8%，其中，5G手机出货量2.39亿部，同比増长65.3%，占同期手机出货量的75.3%。我国5G网络建设全球领先，预计2022年全国主要城市都将完成5G网络覆盖。目前产业链整体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提升，随着5G新机型集中发布，可能会迎来一波消费热潮。 VR风云再起，应用多点开花。5G时代可以通过云端计算，在边缘云上做大量的处理，用高CPU/GPU做这种处理不会过多地消耗功耗，通过5G的快速连接可以迅速的传到本地，将有力支撑用户VR产品体验的提升。VR应用多点开花，游戏、观影、直播等强势驱动需求。游戏，视频，直播为当前重要应用，VR加速赋能下游各行业。VR已广泛运用于房产交易、零售、家装家居、文旅、安防、教育以及医疗等领域。未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 光学黄金大赛道，手机持续升级，车载光学市场空间巨大。高像素、多镜片，手机厂商推动镜头规格升级换代，旗舰机种的像素不断升级，国内高端机种的镜头也逐渐由5P、6P向7P、8P过渡。ADAS加速渗透，目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划，在新能源品牌、奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级别ADAS汽车后，将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐，ADAS渗透率将进一步提升，从而深度利好于车载镜头、激光雷达的市场。 各大品牌角力，折叠屏热度再起。（1）三星华为引领潮流，新款迭出。 三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一：三星Flip、Fold，华为Mate X系列自19年11月起持续出新。21Q3三星折叠屏手机份额高达93%（2）展望多品牌布局进展，折叠屏手机更繁荣生态可期！小米（MIX Fold）、OPPO（FIND N）首款折叠手机已于2021年发布。目前折叠屏终端售价大多以降到一万元以下，2022年有望销量持续超预期。 苹果Mini LED背光落地，市场空间快速打开。2021年全球核心消费电子龙头苹果、三星推出Mini LED背光产品线，引领Mini LED市场，并且越来越多的品牌厂商纷纷导入该技术。2022年，Mini LED有望在电视、笔电、显示器、平板、车载、头戴设备等诸多领域打开渗透局面。大陆光电产业链深耕Mini LED技术、产品，布局积累深厚，有望受益于行业爆发的红利。展望未来3至5年，Mini LED产业有望保持较高行业增速，并为产业链带来足够吸引力的价值增量，2021至2022年将是价值增量释放的起始年份。 物联网、新能源车等增长打开被动元器件增长空间，国产厂商加速扩产，国产替代持续深化。据村田，IoT设备数量将由20年1.81亿台，增至25年的2.41亿台，至30年增至2.96台；2020-2025 CAGR 5.89%。 另外，近年来包括TWS耳机、智能手表等可穿戴设备兴起。新能源汽车、自动驾驶的快速渗透和车联网普及将成为单车MLCC用量提升的三大动力源。 面板厂格局优化，盈利能力周期性有望减弱。面板核心公司整体收入、利润快速增长，无论是短期的产能释放与价格修复，还是长期的扩产尾声与格局优化，都有利于行业龙头主导权增强。行业龙头厂商整体竞争力不断提升，其规模效应、盈利中枢有望提高。即使短期TV面板价格扰动，面板核心公司的盈利中枢底部也将远高于历史，报表盈利的周期性有望减弱，并且经营性现金流、自由现金流等指标有望大幅优化。展望2022H1，TV面板价格有望企稳回暖，核心公司产品结构继续优化，整体盈利空间将进一步打开。 安防行业显著回暖，数据分析开启第二增长曲线。安防传统主业在2022年有望受益于财政弹性的潜力，新业务如数据分析、创新板块将继续引领增长。随着AIoT技术与产业发展，智慧视频物联需求将将大幅打开。 因此，我们预计视频物联智能化推进，应用场景逐步延展，市场空间不断扩大，龙头竞争力持续加强。展望2022H1，这个趋势有望进一步加强。安防核心公司海康威视、大华股份具备提供智能算法、软件平台、硬件家族以及一站式服务能力，将在其中扮演重要角色。 【苹果链龙头】立讯精密、歌尔股份、欣旺达、鹏鼎控股、东山精密、大族激光、长盈精密等； 【光学】舜宇光学、永新光学、水晶光电、联创电子等； 【消费电子】精研科技、传音控股、共达电声、杰普特、科森科技、赛腾股份、长信科技； 【Mini LED】三安光电、京东方A、激智科技、长阳科技、新益昌、鸿利智汇、隆利科技； 【被动元件】三环集团，洁美科技，风华高科； 【面板】京东方A、TCL科技； 【PCB】鹏鼎控股、生益科技、景旺电子、胜宏科技、东山精密、弘信电子； 【安防】海康威视、大华股份。 风险提示：下游需求不及预期风险，中美科技摩擦风险，疫情影响供应链风险，供应链持续紧张风险。 一、创新与需求共振，消费电子需求回暖 2022年全球智能手机有望继续温和增长，疫情积压需求及5G换机潮是主旋律。 2017年、2018年受智能手机创新亮点不足，消费者换机周期延长，以及中国等重要手机市场趋于成熟、出货下滑带动，全球智能手机出货量开始同比下滑。 2019年、2020年，部分安卓品牌率先推出5G、折叠屏手机，国内疫情逐渐好转，需求逐渐恢复，全球出货量下降幅度缩窄。 2021年跟据IDC公布的《全球移动电话季度跟踪报告》显示，2021全年智能手机的出货量预计达到13.5亿台，同比增长5.3%。随着疫情好转，部分新兴市场需求复苏超预期，苹果三季度又推出新机型带动了整体iPhone的销量增长，此外，随着5G基础设施的快速铺设，疫情后5G换机潮继续成为智能手机市场重要旋律。 IDC预测2022年智能手机出货量将继续维持个位数的增长，5G手机的占比将会超过一半。 图表1：全球智能手机出货量预测（百万台） 经济复苏拉动手机需求，5G换机仍为主旋律。IDC预计，2020-2025年，全球智能手机市场CAGR为3.6％。2021年5G智能手机渗透率将逾40％，2025年有望达到69％。 同时我们看到5G手机终端售价也在不断下探，预计到2025年预测期结束时，5G应用服务市场的价格将下降至404元。伴随5G时代渐行渐近，5G换机带来的长期逻辑不变，目前市面上发布的5G手机性价比大幅超出市场预期，5G手机将成为兵家必争之地。 图表2：全球智能手机季度出货量（百万台） 后疫情时代，远程办公及线上教育需求在全球延续，全球PC出货量预计仍高于疫情前需求。根据TrendForce集邦咨询调查显示，自2021年下半年七月起，随着疫情逐渐好转，整体笔电需求放缓。然而一些国家逐渐返回办公室带动商用换机潮，TrendForce预估2021年整体笔电出货量将达2.4亿台，同比增长16.4%。展望2022年，TrendForce预估全年笔电出货将达到2.2亿台，不过相较疫情前仍高出约6,000万台。同时为提升视频会议的质量，笔记本电脑厂商也着眼AI、摄像头、音效、背景杂音、视频画质等对PC进行升级，从而带动PC需求量持续上升。 图表3：全球PC出货量预测（百万台） 中国信通院发布的数据显示，2021年11月，国内市场手机出货量3525.2万部，同比长19.2%，其中，5G手机2896.7万部，同比増长43.9%，占同期手机出货量的82.2%。 2021年1-11月，国内市场手机总体出货量累计3.17亿部，同比増长12.8%，其中，5G手机出货量2.39亿部，同比増长65.3%，占同期手机出货量的75.3%。 目前市场上发布的手机新品几乎都是5G手机，并且覆盖了各个价格段。我国5G网络建设全球领先，预计2022年全国主要城市都将完成5G网络覆盖。目前产业链整体已回归正常，各大手机厂商产能恢复。随着疫情逐步缓和，国内消费者的消费热情也将逐步提升，可能会迎来一波消费热潮。 图表4：中国5G手机月出货量（万部） 1.1VR风云再起，应用多点开花 早在2014年Facebook以20亿美金收购虚拟现实公司Oculus，VR设备开始受到了市场的追捧。随后索尼、HTC等厂商纷纷推出了自己的VR产品。2014年3月，索尼在游戏开发者大会上展示了PlayStaion VR的原型机，2015年三月的世界移动大会上，HTC也展出了其VR产品HTC VIVE，将VR市场推向了一个高潮。2016年3月16日，在GDC大会上索尼正式宣布旗下首款虚拟现实头戴设备PS VR将于2016年10月正式推出。2018年9月27日，Facebook在Oculus Connect 5大会上宣布推出Oculus Quest VR无线一体机，售价399美元（64GB内置存储）。2020年10月13日Facebook发布高性价比产品OculusQuest2，Quest 2拥有比前一版本Qculus Quest高50%的分辨率，并且新版支持90Hz流畅的刷新率，起售价也低至299美元，发布后销量持续超预期。 图表5：VR发展历程 2015年~2016年VR大热，成为消费电子的一个亮点，但是在实际体验时，晕眩感、分辨率低、体积大、价格贵等缺点却使得VR产品在后面两年一直不瘟不火。时隔四年，随着芯片、显示技术、通讯手段、和算法等技术的不断进步以及高性价比产品的推出，VR重新成为热门话题，随着5G的到来，AR/VR将成为最值得期待的应用场景！ 1.1.1游戏、观影、直播等强势驱动需求，VR加速赋能 游戏，视频，直播为当前重要应用，VR加速赋能下游各行业。VR已广泛运用于房产交易、零售、家装家居、文旅、安防、教育以及医疗等领域。其中，根据赛迪顾问的统计2018年游戏占比35.66%，视频占比20.32%，直播占比11.22%，为当前市场规模top 3应用领域。据IDC预测，未来随着VR产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价值。 当前消费者应用主导VR市场，2025企业市场有望反超。当前AR/VR市场中，VR消费者市场规模50亿美元，占比81.97%；其中VR硬件设备，VR游戏市场是重要构成。 据微软预测，至2025年，企业市场规模（184亿美元，占比43.64%）将超过消费市场（159亿美元）。当前企业市场主要由一线工人（FLW）类需求主导，且主要集中在离散制造、流程制造相关行业，但坐办公室的信息工人（IW）类企业市场也正开始受益于AR/VR带来的工作潜力，包括如协作场景、虚拟会议和设计评估等。两类企业市场分别将在2025年增长到90亿美元和94亿美元。 图表6：2018中国VR/AR行业市场规模结构 图表7：2025AR/VR企业市场将超越消费者市场 沉浸感优势及丰富VR游戏内容支撑广袤空间，2021 VR游戏维持较高增速。VR技术可实现游戏玩家对沉浸游戏体验的追求；同时，市面上不断迭代出新的内容产品有望成为VR游戏市场增长的持续驱动力。 图表8：VR过山车 全球VR直播市场未来5年持续高增，21年国内VR直播增长加速。相较于以往传统直播的单一视角，VR直播能够创造720度无死角视野感受，极大程度提升空间感、沉浸感、参与感等；可广泛应用于体育赛事、全景医疗、教育培训、婚礼现场、应急安全体验等诸多场景。2021-2025全球VR直播规模将从11.61亿美元增至41.13亿美元，CAGR37.19%。2021年，我国VR直播市场规模有望同比100.31%增至64.3亿元。 图表9：2017