光大证券晨会速递

2024年12月18日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3361.49 -0.73 沪深300 3922.03 0.26 深证成指 10537.43 -0.35 中小板指 6413.61 -0.01 创业板指 2201.18 -0.02 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】税收持续改善，收储专项债将启动发行——2024年11月财政数据点评 IF2412 3911.40 -0.83 【策略】景气指标对行业盈利增速的预测——行业比较研究系列之三 IF2501 3906.80 -0.83 IF2503 3907.00 -0.80 行业比较中单一因素很难长期制胜，需要结合多种因素综合判断。本篇报告作为行业 IF2506 3888.40 -0.74 比较系列的第三篇，主要从基本面因素入手研究如何用高频的数据跟踪及预测各行业 11月财政数据显示，收入端——税收持续好转改善了财政一般公共预算收入结构，提升了财政发力的可持续性，有利于缓和财政收支矛盾。支出端——地方“三保”支出维持一定强度，基建相关财政支出维持正增但增速受气候等因素影响而边际放缓。此外，土地市场相关收支仍处于缓慢探底过程中，期待收储专项债资金落地，缓解土地市场供需矛盾、助力房地产市场企稳。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 619.14 -0.09 SHFESHFE燃油 3227 0.37 SHFESHFE铜 74350 -0.05 SHFESHFE锌 25645 -0.49 SHFESHFE铝 19925 -1.43 SHFESHFE镍 124200 -1.83 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19700.48 -0.48 国企指数 7105.44 -0.38 道琼斯 43717.48 -0.25 标普500 6074.08 0.38 纳斯达克 20173.89 1.24 德国DAX 20313.81 -0.45 法国CAC 7357.08 -0.71 日经225 39364.68 -0.24 韩国综合 2456.81 -1.29 盈利增速。 【债券】商业银行全面减持，非法人类产品全面增持——2024年11月份债券托管量数据点评 本月债券托管总量环比增幅走阔，各品种债券托管总量均表现为不同程度净增；政策性银行、证券公司持续大幅增持利率品，减持同业存单；商业银行、信用社全面减持，对主要券种托管量均表现为环比净减；非法人类产品全面增持，对主要券种托管量均表现为环比净增，托管量环比增幅明显增加；境外机构资金持续流出，主要利率品和同业存单托管量均表现为环比续减。 行业研究 【汽车】自动驾驶商业化领军者，Robotaxi未来可期——小马智行（PONY.O）系列报告之一(买入) 外汇市场 中间价 涨跌 美元兑人民币 7.1882 0.01 欧元兑人民币 7.5874 0.26 日元兑人民币 0.0472 -0.47 港币兑人民币 0.9244 0 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.4374 2.13 DR007 1.8166 12.79 DR014 1.8983 3.79 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.1081 -1.01 五年期国债 1.4417 2.41 十年期国债 1.7237 0.22 Robotaxi为自动驾驶商业化落地终极模式，预计2030年国内Robotaxi市场规模或超千亿元，小马智行为自动驾驶商业化领军者，公司全球布局有望持续深化。预计随三大业务商业化规模持续扩大+费用优化，公司净亏损有望进一步收窄。 【零售】受10月消费前置影响，社消增速有所回落——2024年11月社消零售数据点评(买入) 2024年11月社会消费品零售总额为4.38万亿元，同比增长3.0%，增速比10月下 降1.8个百分点，主要是由于“双十一”大促周期提前，导致部分需求前置到10月。从细分品类看，表现比较亮眼的为家用电器和音像器材类，11月零售额增速为22.2%，家电品类继续受益于以旧换新国补政策。同时，家具类和建筑及装潢材料类零售额增速环比10月均有所提升，相关销售有所回暖。风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【电子】软件+硬件双管齐下，字节加速构建豆包生态——AI行业跟踪报告第47期(买入) 字节发力大模型与AI原生应用之外，同时进行AI硬件领域的探索，构建软硬件全产业链布局。建议关注AI供应链，建议关注：1、AI智能硬件（终端）：（1）SoC：中科蓝讯等；（2）ISP：星宸科技；（3）模组：润欣科技、中科创达等；（4）代工：国光电器、歌尔股份等。2、云端：润泽科技等。3、AI应用：视觉中国等。 【电子】普冉股份深度受益于AI智能硬件高速成长和利基型存储周期向上趋势——AI行业跟踪报告之第46期(买入) 字节豆包引领智能硬件AI化趋势。NORFlASH台湾企业盈利处于周期底部水平，行业拐点有望来临，NORFlash企业有望受益于周期向上趋势。普冉股份作为中国NORFlash行业头部企业，有望受益于行业周期向上和AI硬件渗透率提升趋势。建议关注：普冉股份。普冉股份24-26年归母净利润为2.78\3.55\4.35亿元，对应PE为43x、34x、27x。 【房地产】11月一线城市二手住宅成交面积同比+51%，成交均价同比+2.9%——光大核心城市房地产销售跟踪（2024年11月）(增持) 11月核心城市一二手房成交量价均同比提升，新房：核心30城住宅成交面积同比+17.6%，成交均价同比+7.4%，环比 +7.0%；二手房：核心15城二手房成交面积同比+29%，环比+15%，10城二手房成交均价同比+1.1%，环比+2.5%，一线城市二手住宅成交面积同比+51%，成交均价同比+2.9%。地产政策组合拳精准发力，楼市止跌回稳可期，关注招商蛇口等。 【基化】中国中化：“两化”强强联合，打造全球规模领先的综合性化工企业——石化化工行业国企跟踪报告之二(增持) 投资建议：受益于“两化”合并带来的产业协同等利好，我们建议关注（1）昊华科技：中化旗下13家优质企业共同组建，五大主线高端业务并行；（2）安迪苏：蛋氨酸产能稳步扩张，特种产品未来可期；（3）鲁西化工：中化入主，高端新材料业务转型可期；（4）扬农化工：先正达入主提供成长支持，优嘉项目推进夯实产业实力；（5）中化国际（6）安道麦A（7）中化化肥（8）沧州大化（9）沈阳化工。风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。 【石化】中国石油集团：能源巨头深化改革提升效能，打造世界一流企业——石化化工行业国企跟踪报告之一(增持) 我们建议关注（1）中国石油：集团资产主体，有望穿越油气价格周期。（2）昆仑能源：中国石油下属天然气企业，拥有上游资源优势，持续优化销气结构。（3）中油工程：油气工程巨头，海内外市场迎新机遇；（4）大庆华科：大庆石化下属企业，聚焦C5/C9裂解业务。风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风险。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，