光大证券晨会速递

2024年5月27日 晨会速递 涨跌% 收盘 A股市场 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】公用事业涨价背后的财政逻辑——《财政洞悉》系列第三篇 后续公用事业涨价大概率会在更大范围内推进，但提价动作预计不会过于激进。公用事业涨价的影响：①对宏观经济而言，一定程度上增加了通胀弹性；②对资本市场而言，改善了公用事业行业的盈利能力预期，同时利好特许经营权类城投资产的估值。 【宏观】大宗商品涨价的逻辑——光大宏观周报（2024-05-25） 5月以来，国内地产政策松绑、美国降息预期升温，成为大宗商品涨价的催化剂。本周受美联储纪要释放的鹰派信号影响，降息预期回落，前期快速上涨的铜、黄金、白银价格纷纷回调。向前看，全球制造业周期复苏引发的需求预期转变，是本轮大宗商品涨价的核心逻辑，未来持续性较强。同时，预计下半年美联储降息仍是大概率事件，有色、黄金价格下跌更多是预期抢跑后的回调，长期趋势仍然向上。 【策略】如何看待当前的市场交易拥挤度？——策略周专题（2024年5月第3期） TMT交易拥挤度目前正处于历史低位，或许存在潜在投资机会；金融地产交易拥挤度近期上行较快，但并未触发风险信号，政策催化下行情仍有望继续演绎；周期交易拥挤度虽高，但近20个交易日没有出现风险信号，仍可积极关注；高股息当前交易 拥挤度过高，且5月20日触发了左侧风险信号，后续走势可能较为波动；消费、先进制造、医药交易拥挤度均处在适中位置，交易因素短期不需要过多关注。 【金工】盈利风格显著，市盈率因子在各股票池表现良好——量化组合跟踪周报20240525 本周全市场股票池中，盈利因子表现良好，获取正收益0.57%；Beta因子获取负收益-0.70%。市值因子和成长因子均获取负收益-0.19%，市场体现为小市值风格。市盈率因子在沪深300股票池、中证500股票池和流动性1500股票池分别获取正收益 人民币对美元 7.1102 0.01 人民币对欧元 7.7254 -0.1 人民币对日元 0.0456 -0.21 【金工】市场量能收缩，资金面仍待改善——金融工程市场跟踪周报20240526 人民币对港币 0.9105 -0.05 本周市场震荡回调，中证1000领跌主要宽基指数。中信一级行业当中，仅煤炭、电 利率市场 1.77%、1.29%和1.97%。 上证综指3088.87-0.88 沪深3003601.48-1.11 深证成指9424.58-1.23 中小板指5810.32-1.32 创业板指1818.56-1.81 涨跌% 收盘 股指期货 IF24063589.00-0.98 IF24073559.40-0.98 IF24093555.80-0.93 IF24123556.80-0.99 涨跌% 收盘 商品市场 SHFESHFE燃油 3385 0.50 SHFESHFE黄金554.48-0.94 SHFESHFE铜840501.17 SHFESHFE锌247251.56 SHFESHFE铝208550.36 SHFESHFE镍1527800.90 海外市场 收盘涨跌% 恒生指数18608.94-1.38 国企指数6605.24-1.44 道琼斯 标普5005304.720.70 纳斯达克16920.791.10 德国DAX18693.370.01 法国CAC8094.97-0.09 日经22538646.11-1.17 台湾加权 韩国综合2687.60-1.26 外汇市场 中间价涨跌 力及公用事业、农林牧渔收涨，其它行业指数收跌。宽基指数量能方面，除北证50外，其它宽基指数量能均出现收缩，量能指标纷纷转入谨慎区间。资金面方面，北向资金延续震荡净流入，周内流入流出切换加剧。 回购市场 DR001 前加权平均利率% 1.7712 涨跌BP -0.12 DR007 1.8237 -0.45 DR014 1.893 -1.68 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.6375 2.90 五年期国债 2.096 0.76 十年期国债 2.3134 0.71 数据来源：Wind,Bloomberg 行业研究 【银行】叫停存款“手工补息”如何影响理财运行？——银行理财月度观察（2024年5月）(买入) “脱媒”力量驱动4月理财规模超季节性高增，5月理财或将呈现“小月不小”。二季度以来，理财产品仍主要定位于低波动、收益稳健特征，债券配置以1Y及以内期限为主；当前理财资金“冗余”，净融入规模收窄至低位理财资金供给充沛，形成中短端购买力，有利于货币市场利率稳定。 【环保】核准提速，需求可期——核电设备动态跟踪报告(买入) 2019年以后在“双碳”目标的指导下，核电加速复苏。“十五五”期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，其中核 岛设备单年投资规模有望突破400亿元。四代堆稳步推进，新设备/材料需求可期。重点推荐东方电气（A+H）、上海电气（A+H），建议关注佳电股份、海陆重工、中核科技、江苏神通等。 【海外TMT】乘ETF之风，以生态创新为翼——数字货币&Web3培训框架(买入) 比特币诞生于“去中心化”思潮，其转账和生成的技术原理决定其“类黄金”属性，现货ETF的获批和发行带来现货市场流动性，Web3.0加速了生态创新的步伐，建议关注：1）数字货币交易所：Coinbase（COIN.O）；2）持币公司：微策投资（MSTR.O）；3）矿场：MarathonDigital（MARA.O）、RiotPlatforms（RIOT.O）、CIFRMining（CIFR.O）、Cleanspark（CLSK.O）、比特小鹿（BTDR.O）；4）矿机：嘉楠科技（CAN.O）。 【海外TMT】Q1业绩和Q2指引超预期，B系列加快出货、预计FY25贡献显著——英伟达FY25Q1业绩点评(买入) FY25Q1业绩和Q2营收指引超预期。云厂商持续加码AI，主权AI和垂直行业FY25新增营收数十亿美元。芯片迭代节奏缩短至“一年一更”，Blackwell出货节奏快于预期，FY25营收贡献显著，叠加Spectrum-X开辟以太网市场，看好FY25/FY26业绩高增。“1拆10”拆股降低投资门槛利好股价。英伟达亮眼业绩坚定AI主题投资信心，关注AI产业链机会。 【电新】上海充换电展调研：液冷超充、出海、重卡等需求高景气——800V高压快充新技术系列报告（七）(买入) 充换电行业无论在车端新技术，还是在车型销量结构、区域结构等方面均反映出电动车后周期的特点。国内价格战持续，差异化较低的一体桩、模块价格降幅较明显。超充新技术、液冷充电枪、液冷模块等新技术，出海、重卡、下乡等结构性市场仍是24年表现亮眼的细分领域。建议关注：1）液冷超充：沃尔核材、永贵电器；2）充电桩出海：道通科技、盛弘股份、英杰电气；3）国内下沉市场布局：绿能慧充、通合科技、金冠电气。 【电新】深化电力体制改革的重点方向探讨——碳中和领域动态追踪（一百一十九）(买入) 电力体制改革反映电力发展周期内在需求：（一）稳定预期、促进消纳、推动新能源长期健康发展是电力体制改革的重要任务；（二）推进现货市场、容量市场、辅助服务市场的建设，发挥市场优化配置资源作用是电力体制改革的重要举措；（三）火电、核电在电力系统中的支撑作用有望被进一步体现。 【计算机】N公司测试需求持续提升，重点关注淳中科技——AI行业跟踪报告第33期(买入) 2024年3月英伟达推出新一代BlackwellGPU，算力大幅提升，另外北美四大云厂商均将上调全年资本开支布局AI，建议重点关注淳中科技。淳中科技与N公司开展业务合作，布局液冷测试平台、AI检测平台、测试板卡等业务，根据WIND一致预期，公司24-25年归母净利润为1.21/1.90亿元，对应PE为64x/41x。风险：AI产业进展不及预期，竞争加剧。 【房地产】1-4月重点跟踪房企销售额同比-44%，整体拿地销售比12%——重点跟踪房企月度经营情况综述（2024年4月）(增持) 24年1-4月，13家重点跟踪房企的全口径销售金额总和累计同比-43.7%，其中4月单月同比-40.7%，单月同比降幅呈收窄趋势；10家重点跟踪房企的全口径拿地金额总和累计同比-58.3%，整体全口径拿地销售比为11.9%，同比变动 -4.4pct，其中4月拿地金额前三名为滨江集团/龙湖集团/越秀地产。近期地产政策利好频发，建议关注保利发展、中国海外发展等。 【房地产】1-4月百城宅地成交建面-18%，核心30城土拍溢价率6.3%——土地市场月度跟踪报告（2024年4月）(增持) 1-4月，百城宅地供应建面7,620万平，同比-18.7%；成交建面5,440万平，同比-18.2%；楼面均价6,470元/平，同比 +2.8%；4月，光大核心30城成交宅地82宗，溢价率3.4%，同比-4.8pct，环比-4.1pct；1-4月溢价率为6.3%，同比 -1.1pct。我国房地产市场供求关系已发生重大变化，区域分化进一步加深，建议关注招商蛇口等。 【零售】拼多多业绩超预期，理性消费正当时——零售行业周报第529期（2024.05.20-2024.05.24）(买入) 拼多多2024年一季报业绩表现较为亮眼，一方面是由于出海业务TEMU发展较为迅速，另一方面公司国内主站也受益于理性消费和性价比消费概念。我们也期待综合电商平台和直播电商平台在“618”大促中均能有较好的销售表现。此外，从5月零售终端反馈来看，近期消费者消费需求略显平淡，商品类消费表现相对弱于服务类消费，建议投资者继续关注端午节假期期间的消费数据表现。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 【煤炭】用电旺季将至，现货煤价有望持续走强——煤炭开采行业周报（2024.5.20~5.26）(增持) （1）用电旺季将至，且当前煤炭供给、库存均低于去年同期，而需求有望超过去年同期，预计港口煤炭价格将持续走强，季节性上涨的高点有望突破1000元/吨，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源；（2）5月17日央行宣布多项地产支持政策，预计地产端的平稳恢复将提振焦煤需求，推荐山西焦煤，建议关注潞安环能、平煤股份。 【石油化工】“三桶油”海外业务拓展顺利，旗下油服及工程公司最为受益——石油化工行业周报第353期 （20240520—20240526）(增持) “三桶油”海外业务布局逐步深化，下属油服及工程公司借助母公司平台优势，把握行业发展机遇，有望取得海外业务的持续突破和盈利能力的持续提升。建议关注：（1）中国石油及其下属子公司中油工程；（2）中国石化及其下属子公司石化油服、中石化炼化工程；（3）中国海油及其下属子公司中海油服、海油工程、海油发展。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 【基础化工】海外大厂供应缩减，MDI景气有望上行——基础化工行业周报（20240520-20240526）(增持) 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料相关企业；④锂电材料相关企业；⑤光伏材料相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 【农林牧渔】4月农业农村部生猪专题数据解读——光大证券农林牧渔行业周报（20240520-20240526）(买入) 右侧已经展开，重视周期反转的投资机会。上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。而进入24H2，随着生产者行为影响消化