2025年苹果期货年度策略：入库量的减少或许并不意味着行情向上
广发报告 2024年12月17日星期二 2025年苹果期货年度策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 入库量的减少或许并不意味着行情向上 联系信息 王泽辉（投资咨询资格编号：Z0019938）电话：020-88818064邮箱：wangzehui@gf.com.cn CZCE苹果主力合约走势 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn摘要： 本文首先对2024年苹果市场进行回顾，其次对当前基本面情况做 出一些判断，最后对明年苹果期货市场进行大方向上的展望。总体而言，我们对明年苹果市场的判断仍偏向于谨慎。 目录 一、2023年市场行情回顾1 市场存在较大起伏（年初至三月初）1 盘面快速下跌（三月中至六月末）1 低位震荡（七月中至十月末）1 震荡上行（十一月至今）1 二、2024年苹果市场基本面情况2 2024/25产季苹果基本面情况：供应端丰产但入库量偏低2 2024/25产季苹果基本面情况：需求端增长幅度有限2 三、苹果市场后市展望3 免责声明5 一、2024年市场行情回顾 市场存在较大起伏（年初至三月初） 1月份产地开始春节前的备货。从出货量来看，第四周和第五周的出货量分别高达31.02万吨和39.46万吨，比去年同期分别增长了92.55%和73.99%。从价格层面来看，伴随着高的出库量，苹果价格在春节前的1月下旬总体呈现下降走势，一方面因为整体的消费预期偏弱，另一方面，因为终端市场消化进度偏慢造成的负反馈，果农挺价情绪不高，要价有所下行。2月份上旬临近春节，彼时产地包装发运等人员陆续放假，从发货量来看明显减少，市场关注点转移至春节期间终端市场的消费情况，礼盒装消费较好，总体而言，春节期间的消费情况良好。节后市场开始补货，但是在恶劣天气的影响下，产地包装发运受阻，从而销区到货减少，苹果价格偏高，盘面在2月末的迅速上扬同样验证了现货市场的阶段性供需错配。3月上旬，由于盘面前期上涨处于高位带来的影响，山东产区果农惜售情绪较为明显，客商转而前往西部收货，西部苹果消化速度增快。中下旬随着西部好货难寻，且价格的比较优势不明显，交易逐步开始淡化，随着下旬差货价格触底企稳，加工厂陆续采购低价货源，果农出现恐慌情绪导致急售，盘面价格一泻千里。 盘面快速下跌（三月中至六月末） 4月上旬虽然是清明节的备货时点，但果农在3月下旬的恐慌性出货，导致果价大幅下跌，苹果市场的交投较为清淡，客商在产地拿货调货的积极性回落，多去寻求性价比高的货源。4月中旬，新季苹果进入花期，果农存在回款需求持续让价出货，整体果价偏弱调整。下旬受到五一节前的备货提振，产区走货有所好转，但价格仍在低位谨慎盘整。5月份苹果市场整体缺乏行情，一方面因为前期在花期阶段没有经历较为严峻天气的考验，另一方面，五一节假日之后，部分南方时令水果开始上市，苹果市场迎来传统消费淡季。5月份进入坐果套袋期，整体来看，坐果情况尚可，市场无论新季苹果或是库存旧果都缺乏炒作题材，盘面处于低位震荡。6月，上中旬随着端午节的临近，进入备货阶段，新季苹果套袋工作加紧进行，产区人工费一度有所上涨，部分客商存在一定补货需求。下旬，随着端午备货的结束，市场交投情绪再度陷入低谷，传统消费淡季的来临以及时令水果的冲击令苹果现货成交明显回落。并且各地新季苹果套袋工作基本收尾，实际套袋量较好，进一步压制了盘面的表现。 低位震荡（七月中至十月末） 7月作为苹果的传统消费淡季，随着天气日趋炎热，竞品时令水果如西瓜等对苹果消费的冲击较为明显，主力合约在7月处于7000点上下波动。因8月下旬部分早熟品种苹果即下树面世，8月上中旬则是库存苹果去库的关键时期，客商多存在降价出货回款的心理，以备为新季苹果腾出资金和库存。随着贸易商和果农的抛售，月内现货价格小幅下探，期货盘面依然在低位震荡。9月份受中秋节前的备货提振，东部地区库存交易基本结束，中旬之后市场炒作新季早熟品种质量偏差、上色情况不理想以及果面存在斑点等情况，盘面有所上行。下旬晚富士脱袋，市场预估今年丰产增质，盘面回吐前期涨幅。10月份，晚富士大量上市交易，整体产量和质量均符合市场预期，导致开秤价较低，客商观望态度较强，收购趋于谨慎，盘面价格依然处于偏低位置运行。 震荡上行（十一月至今） 11月份，晚熟富士入库工作基本结束，地面交易基本收尾，交易开始转向库内存货。从数据来看，钢联对新一产季苹果入库量的预估为854.78万吨，较去年库存956.95万吨同比下降10.68%，库存数据发布之后，盘面也是上行来到7800点的平台。并且随着东西部质量分化，新的交割规则开始实施，市场对 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 好货的追求依然热情不减，引领期货主力价格在7800-8300区间波动。图：2024年度苹果主力合约走势 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 二、2024年苹果市场基本面情况 产季苹果基本面情况：供应端丰产但入库量偏低 从种植面积情况来看，因去年果农种植苹果遭受了不同程度的亏损，根据钢联数据，苹果今年的种植面积持续保持低位。数据显示预估2024/25产季我国苹果种植面积为174.15万公顷，相比去年同期173.59万公顷同比增长0.32%。产量方面，钢联预计苹果2024/25产季产量预估达到3650.71万吨，较上一年度3617.27万吨提升0.92%。从数据来看，种植面积和产量均有小幅度的提升，但今年入库量钢联预估为854.78万吨，较去年库存956.95万吨同比下降10.68%，主要原因还是在于果质的参差。整体而言，东部的质量不如西部，东部山东地区果出现水裂纹的情况较多，而西部陕西地区整体上色情况好，果面较为干净，糖分硬度表现均能够很好的达标。 图：苹果种植面积 图：苹果年度产量 2500千公顷 4500万吨4000万吨 2000千公顷 3500万吨 1500千公顷 3000万吨2500万吨 1000千公顷 2000万吨1500万吨 500千公顷 1000万吨 0千公顷 500万吨 2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024 0万吨 2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024 数据来源：钢联广发期货发展研究中心 2024/25产季苹果基本面情况：需求端增长幅度有限 在分析苹果消费市场时，我们可以将焦点集中在两个核心领域，一是市场主体，二是季节性消费的影响。首先，近年来经济的复苏呈现出“消费降级”的态势，居民在可选消费端的增速不高，并且苹果作为非必需消费品，虽然是主打营养均衡的水果代表，但近年来，竞品水果的丰产以及反季节性供应的特点都给予终端水果市场更加激烈的竞争。 其次，在季节性消费层面，由于苹果的消费依然以鲜食为主，存在附加值的加工品如果脯果汁等消费占比很小。而传统节日对苹果消费的提振仍然显著，如清明、中秋、国庆以及双旦。此类季节性波动使得苹果消费在特定的时期出现高峰，而在夏季时令水果大量上市以及冬季柑橘类水果的冲击等时期，苹果消费则相对平稳。综上，消费的内生性驱动力欠缺在2024年对苹果的消费端形成较大影响，而季节性变化仍然是市场波动的焦点。 图：国内苹果鲜食消费情况 图：广东槎龙果品批发市场到车量跟踪 4500万吨4000万吨3500万吨3000万吨2500万吨2000万吨1500万吨1000万吨 500万吨 0万吨 20152017201920212023 120辆100辆 80辆60辆40辆20辆 0辆 01-0202-2804-1706-0707-2809-1411-11 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联广发期货发展研究中心 三、苹果市场后市展望 对于明年苹果市场的展望，从今年我们对陕西地区的调研情况出发，得出以下观点和结论：一、消费渠道的竞争多样化，苹果价格却更加低廉；二、在去年蒙受较大亏损的情况下，今年的市场或更加倾斜于买方。针对第一点，从今年8月份我们调研情况来看，目前各大平台的直播带货已经成为陕西辖域内各县消化次级果的首选渠道，并且规模具有逐步增长的趋势。电商平台的巨大资金和拢合能力使得与其合作的企业对该区域内拥有一定的定价权，并且从产地直接发运能够省去中间环节的成本，并使损耗降低至最小，从而将果价压到较低水平。虽然新的电商运营模式在极大程度上影响了传统贸易商向果农收货的效率，但极强的走货能力对整个业态也有一定的利好。往后看，随着电商运营模式的壮大，次级果的价格或许能够更加贴近成本端定价。 图：01-05连续合约价差 图：05-10连续合约价差 第二，由于去年丰产，叠加走货进度不佳，部分客商的卖货价格甚至无法弥补冷库费用，导致从客商到果农均承担了不同程度的亏损。而今年整体依然是丰产状态，但入库量却同比走低10.68%，一方面反应了值得入库的好果更少，另一方面从前期不及市场预期的开秤价也反应出客商收购更趋于谨慎。总体而言，我们对明年苹果市场的判断仍偏向于谨慎，虽然库存偏低，但大幅上涨的行情受需求端的压制难以看到。但也并不意味着苹果市场会不起波澜，毕竟每年不同时点的不同因素对苹果的价格都存在或多或少的影响。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 202420223 2022 202420223 2022 2021202020212020 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货发展研究中心 http://www.gfqh.cn 电话：020-88800000 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620
