2025年纯碱年度策略报告：2025过剩格局更为凸显，关注去产能进程

核心观点与关键数据

行情回顾

2024年纯碱行情分为四段：1-3月底部震荡，4-5月反弹上涨，6-9月高位回落持续下跌探底，10月以来底部窄幅震荡。1-3月供应端累库，市场悲观；4-5月下游补库带动价格反弹；6-9月供应增加，价格持续下跌；10月以来价格在1400-1500元/吨区间窄幅波动。

2024供应实质增量大幅走高

2024年纯碱产量同比大幅增长17.32%（3425万吨 vs 3215万吨），主要由于新增产能（远兴3线、金山五期等）逐步释放。检修时间与往年不同，5月提前检修，6-7月检修减少，9月检修集中，开工率降至82.6%。

高利润时代不复存在

纯碱行业利润持续下滑，氨碱法已亏损数月，联碱法因副产品氯化铵尚有微利。天然碱法成本更低，利润可观。预计2025年部分高成本氨碱法企业将退出市场。

地产低迷，浮法玻璃行业承压

2024年地产整体低迷，商品房销售、新开工、施工、竣工面积均同比下降。浮法玻璃产能于2023年底达到高位后逐步回落，当前日熔量较3月高点缩减10%左右，部分产线提前冷修。

2025年浮法玻璃需求减量测算

预计2025年浮法玻璃产能稳定在低位，日熔量或进一步减至15.5万吨左右，全年需求减少78万吨，减幅约6-7%。

光伏产能变动推算

2024年下半年光伏玻璃产能出现首次持续大规模缩减，当前日熔量9.489万吨，较年中缩量17.5%。短期内产能维稳，明年春节后关注组件开工情况。长期看光伏装机持续增长，2025年产能或恢复至10.5万吨附近。

进出口格局扭转

2024年纯碱出口减少，进口增加，整体呈净进口格局。预计2025年国内供需宽松，进口量低位，出口增加，转为净出口格局。轻碱需求稳定，碳酸锂需求增长约65万吨。

总结及展望

2025年纯碱面临更大供应压力，下游浮法玻璃和光伏需求均缩减。价格弹性依赖上游变动，焦点在上游降负荷或产能出清。若维持当前开工率，库存将压力巨大，价格或刺穿成本线，倒逼高成本产能退出。否则行业将延续高库存、低价格、低波动格局。预计2025年价格波动区间1300-1800元/吨。