非金属建材行业2024年12月投资策略：会议定调更加积极，继续看好板块机会

证券研究报告|2024年12月17日 核心观点行业研究·行业投资策略 11月回顾：持续震荡调整，当月板块跌幅靠前。9月建材板块单月-3.97%，跑输沪深300指数4.6pct，其中水泥板块-3.3%，跑输沪深300指数3.9pct，玻璃板块-8.7%，跑输沪深300指数9.4pct，玻纤板块+2.3%，跑赢沪深300指数1.7pct，其他建材板块-2.9%，跑输沪深300指数3.6pct。细分板块中，涨跌幅前三位的板块为耐火材料（+8.8%）、涂料（+8.6%）、陶瓷瓷砖（+4.4%），后三位为玻璃（-8.7%）、石膏板（-8.4%）、塑料管（-7.7%）。 会议定调表态更加积极，释放政策加力信号。12月9日中共中央政治局会议，从宏观政策和楼市定调上都释放了更加积极的信号，提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”、“扩大国内需求”、“稳住楼市股市”的积极表述；12月11-12日，中央经济工作会议延续12月9日中央政治局会议的积极定调，强调要实施更加积极有为的宏观政策，同时对于房地产提出，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作，推动构建房地产发展新模式。政治局会议和中央经济工作会议进一步为明年政策定下积极基调，财政、货币政策或将更加明显加力稳经济，并继续释放“稳楼市”信号，更多增量政策有望跟进，关注后续政策的出台和落地。 需求季节性趋弱，关注供给端积极变化。①水泥：整体需求基础依然偏弱，供给端继续受错峰停窑支撑，部分地区短期仍维持以涨促稳策略，但临近年末需求将进一步减弱，预计价格震荡调整趋势，短期盈利能力环比改善确定性高，中期关注超产、碳交易等持续落地带来的供给格局改善。②玻璃：浮法玻璃需求有所恢复，但供应端受局部低价期货货源冲击及个别大厂库存较高影响，整体偏宽松，短期需求逐步进入收尾阶段，下游补货动能有限，价格预计延续偏弱走势；光伏玻璃需求支撑不足，供给端延续缩减且部分窑炉仍有冷修计划，库存不同程度下降，但整体仍处于偏高水平，供应量依旧充足，短期虽部分厂家有提涨意愿，但支撑有限预计价格稳定为主。③玻纤：粗纱“复价”推动，目前新价逐步落实，但供应端压力有所增加，市场观望情绪较大，价格短期或维持偏稳走势；电子纱需求增量支撑有限，月内亦有冷修产线复产，叠加电子布库存偏高仍待消化，短期预计维持稳中偏弱走势。 投资建议：政策定调积极，看好板块机会。自9.26会议首次明确“房地产市场止跌回稳”，10月以来政策效果逐步显现，重点城市新房及二手房成交表现活跃，房地产市场出现阶段性回稳。12月政治局会议和中央经济工作会议进一步为明年政策定下积极基调，财政、货币政策或将更加明显加力稳经济，并继续释放“稳楼市”信号，反映了中央更加坚定的稳楼市态度，更多增量政策也有望跟进。目前，建材板块仍处于底部区间，估值和持仓亦处于低位，继续看好建材板块投资机会。推荐关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材龙头三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份；同时推荐供给端有积极变化，盈利预期有望改善的水泥玻璃龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、旗滨集团，以及玻纤龙头底部配置机会，推荐中国巨石、中材科技；其他细分领域关注专业照明领域龙头海洋王。 风险提示：政策落地效果低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 优于大市·维持 证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖 010-880053150755-81981825 renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材行业2024年10月投资策略-政策底部转向，关注 建材估值修复机会》——2024-10-17 《非金属建材周报（24年第33周）-市场修复仍待政策扶持，关注淡旺季切换和西藏板块》——2024-08-19 《建材行业基金持仓专题-24Q2建材持仓继续承压，红利和涨价逻辑成为主要配置方向》——2024-08-14 《非金属建材行业2024年8月投资策略-低估值低持仓，关注政 策落地和淡旺季逐步切换》——2024-08-13 《非金属建材周报（24年第32周）-一线城市收储再加码，产业链需求有待修复》——2024-08-12 非金属建材行业2024年12月投资策略 会议定调更加积极，继续看好板块机会 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 11月回顾：持续震荡调整，当月跌幅靠前6 单月：大幅跑输大盘，处于行业中靠后水平6 全年：前期加速探底，近期修复后震荡调整7 会议定调表态更加积极，释放政策加力信号11 积极变化增多，持续释放“稳楼市”信号11 基建增速略有回落，财政政策定调更加积极13 需求季节性趋弱，关注供给端积极变化14 水泥：需求环比有所恢复，错峰生产延续14 玻璃：需求恢复有限，供给延续缩减但整体仍偏宽松18 玻纤：供给压力有所增加，复价推动价格趋稳运行21 投资建议：政策定调积极，看好板块机会27 风险提示27 图表目录 图1：11月建材各板块涨跌幅6 图2：11月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业11月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2024年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：玻纤板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图12：年初至今建材各板块涨跌幅（%）9 图13：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：11月建材板块个股涨跌幅（%）10 图15：水泥板块PEBand10 图16：水泥板块PBBand10 图17：玻璃板块PEBand10 图18：玻璃板块PBBand10 图19：玻纤板块PEBand11 图20：玻纤板块PBBand11 图21：其他建材板块PEBand11 图22：其他建材板块PBBand11 图23：房地产开发投资完成额累计增速（%）11 图24：商品房销售面积累计增速（%）11 图25：房屋新开工面积累计增速（%）12 图26：房屋竣工面积累计增速（%）12 图27：广义基建投资完成额（万亿）及同比增速（%）13 图28：单月广义基建投资增速（%）13 图29：广义基建投资中各细分项累计同比增速（%）13 图30：基建投资中部分重要细分项累计同比增速（%）13 图31：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图32：地方政府专项债发行进度情况（%）14 图33：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图34：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图35：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：华东地区水泥价格走势（元/吨）15 图38：中南地区水泥价格走势（元/吨）15 图39：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图40：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图41：全国水泥平均出货率16 图42：水泥全国出货率持续低于往年同期（%）16 图43：2024年1-10月全国水泥产量同比下降10.3%16 图44：2024年10月水泥当月产量同比降幅缩窄至7.9%16 图45：全国水泥库容比（%）17 图46：历史同期全国水泥库容比（%）17 图47：华北水泥库容比（%）17 图48：东北水泥库容比（%）17 图49：华东水泥库容比（%）17 图50：中南水泥库容比（%）17 图51：西南水泥库容比（%）18 图52：西北水泥库容比（%）18 图53：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图54：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图55：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图56：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图57：行业月度生产线冷修停产产能（万重箱）19 图58：行业月度净增加产能（万重箱）19 图59：2024年1-8月光伏累计新增装机量同比增长23.7%20 图60：2024年7月光伏新增装机量同比增长2.9%20 图61：2024年1-10月光伏组件累计出口同比增长17%20 图62：2024年10月光伏组件出口同比增长5%20 图63：国内3.2mm光伏镀膜玻璃价格走势（元/平米）20 图64：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图65：光伏玻璃库存天数21 图66：光伏玻璃在产生产线产能21 图67：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图68：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图69：国内主流G75电子纱均价（元/吨）22 图70：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）22 图71：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图72：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图73：广义基建投资完成额及同比增速23 图74：房地产开发投资完成额累计增速23 图75：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比23 图76：公开招标市场月度风电招标容量23 图77：全国汽车销量及当月同比24 图78：全国新能源汽车销量及当月同比24 图79：全国乘用车零售销量及当月同比24 图80：全国新能源乘用车零售销量及当月同比24 图81：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图82：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图83：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图84：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证24 表2：2023年以来玻纤产线变动情况26 11月回顾：持续震荡调整，当月跌幅靠前 单月：大幅跑输大盘，处于行业中靠后水平 从我们关注的95家建材公司样本（其中：水泥行业14家、玻璃行业9家、玻纤 8家、其他建材行业64家）来看，11月建材板块整体下跌3.97%，跑输沪深300 指数4.62个百分点，建材龙头企业下跌4.81%，跑输沪深300指数5.46个百分 点。具体来看，水泥板块单月下跌3.25%，跑输沪深300指数3.91个百分点，玻 璃板块单月下跌8.73%，跑输沪深300指数9.39个百分点，玻纤板块单月上涨 2.33%，跑赢沪深300指数1.67个百分点，其他建材板块单月下跌2.93%，跑输 沪深300指数3.59个百分点。 从具体细分子板块来看，11月份涨跌幅前三位的板块分别为耐火材料（+8.77%）、涂料（+8.59%）、陶瓷瓷砖（+4.41%），后三位分别为玻璃（-8.73%）、石膏板 （-8.38%）、塑料管（-7.74%）。 图1：11月建材各板块涨跌幅图2：11月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，11月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌2.46%，居所有行业中第30名，跑输沪深300指数3.12个百分点，处于行业中靠后水平。 图3：申万一级行业11月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：前期加速探底，近期修复后震荡调整 今年年初至今，前期受市场信心不足、悲观情绪集中释放等影响，市场加速探底，随着情绪逐步修复，行情止跌回升，5月地产政策放松加码，建材板块大幅修复，6月以来受复苏预期反复、行业淡季等因素影响，弱预期弱现实下建材板块持